笔耕不辍，坚守银行研究-招证|银行

前言

唯有专业，才能预见远方。2021年12月中旬，基于稳增长及对银行基本面的预判，我们旗帜鲜明积极看多银行板块。中期策略报告，基于纵向及G20经济体银行业估值比较，我们提出“银行板块估值下行阶段基本结束”，静待时间的玫瑰。我们构建“经营区域、公司治理、管理层能力、经营战略”区域银行的四维度研究框架，深度发掘区域好、业绩靓丽、发力财富管理的高景气优质银行。我们提出，江浙优质银行处于“区域融资需求好-贷款增速高-营收增速高-用成本-盈利增速更高”之正循环中，持续力推江苏银行。

笔耕不辍，坚守银行研究。2021年7月以来，招证银行团队共撰写253篇报告，包括59篇深度及专题报告，聚焦贷数据、专题报告、行业策略、理财业务、海外标杆银行系列、精选个股等。

岁月悠长，唯有热爱才能让我们不惧波澜。在银行业研究道路上，我们为自己打call，不忘初心，持续精进，做更全面、深度、有特色的研究！

团队介绍

报告合集

贷数据

我们对金融数据进行持续跟踪与预测，业内影响力大。

7月金融数据或显颓势

6月金融数据的几点号

预测6月金融数据改善明显么？

我们为何对2022年表外融资偏乐观？

专题报告

我们从息差、资产负债、资本、资产质量等多方面，对银行业细分领域进行深度剖析。

疫情中的用卡贷款质量—从2020年看2022年

关于银行资本工具的十问十答

银行负债成本的过去、现在与未来的挑战

如何解读票据转贴现利率？

TLAC之下，银行资本工具发行需求有多大？

行业策略

银行股行情的关键在于市场对经济的预期。2021年12月中旬，基于稳增长及对银行基本面的预判，我们旗帜鲜明积极看多银行板块。

银行2022年投资策略业绩稳健增长，聚焦优质银行

2022年中期银行投资策略疫后复苏，积极看多

理财业务

2021年起，我们利用大数据跟踪数千只理财产品实际净值表现，构建了银行理财收益率数据体系，并搭建了科学的理财产品评价体系，供投资者参考。

股市震荡下，银行理财收益率如何？

破净潮起潮落，养老理财扬帆起航-22H1银行理财产品回顾与评价

真净值时代，理财产品资产配置及收益率有何变化？

近一年大行理财公司产品评价与回顾—春兰秋菊，各擅胜场

新规过渡期临近结束，类货基整改进展如何？

全球标杆银行系列

通过深度研究全球标杆银行，我们认为，零售银行是银行业转型大方向，财富管理业务较为突出的银行，未来将迎来大发展，估值也将持续有溢价。

解码摩根大通何以成全球银行之标杆？

解码全球顶级财富管理银行UBS

CapitalOne—科技赋能的零售银行

硅谷银行—独具特色的投贷联动银行

探寻第一共和银行高估值之谜

精选个股

银行盈利的关键在于量（贷款能否放出去）、价（净息差）和用成本（资产质量）。我们深度研究区域好、估值较低、业绩靓丽、发力财富管理的优质银行，持续力推江苏银行。

苏州银行基本面向好，小而美的城商行

我们为何全年首推江苏银行？

无锡银行资产质量优异，发力小微业务

南京银行富有活力的标杆城商行

邮储银行零售特色鲜明的成长大行

银行核心观点

上半年有相对收益，下半年或有绝对收益

一、银行行情主要取决于市场对经济的预期

总体来看，经济复苏驱动银行板块上涨，经济下行使得银行板块承压。银行股行情的关键在于市场对经济的预期。月度来看，每年年初和年底银行板块表现相对较好，特别是12月份经常有估值切换行情。

二、银行板块PB估值持续下行阶段基本结束，后续或震荡

2010年初以来，银行板块PB估值已由2.9倍PB降至当前的0.5倍PB，估值中枢已大幅下降。展望未来十年，对比G20国家银行板块估值与ROE，我们预计中国银行板块PB估值中枢将维持在0.5倍PB左右，我们判断估值持续下降阶段结束了！未来，经济复苏时，银行板块估值或升至0.7倍PB，经济衰退期或降至0.4倍PB，中长期估值中枢预计将保持稳定。

三、银行个股表现分化大，精选优质银行

2022年初以来，我们持续旗帜鲜明提示低估值的江浙银行-江苏、南京等，因江浙优质银行近两年处于“贷款增速高（江浙融资需求好）-营收增速高-用成本下行-盈利增速更高”之正循环中，盈利高增长且业绩确定性高。

站在当前时点（9月中旬），我们认为，下半年经济或小幅复苏，由于银行板块PB估值及机构持仓比例均处于历史底部，对银行板块可以乐观些，特别是四季度或有估值修复行情。过去两年房地产因素明显压制银行估值，房地产行业有好转迹象，或将成为银行估值修复的催化剂。

除了年初以来持续提示的低估值江浙优质银行主线江苏、南京银行等以外，我们建议关注招行、宁波、平安银行等年初以来股价大跌的优质银行，零售银行业务有望逐步复苏。