静待来客
招商证券丨银行 廖志明团队
银行板块行情的关键在于市场对经济的预期
2010年以来,几波银行股行情2012年底、14Q4、16Q2-18年1月底、2019年、20Q3-21Q1。过去12年来看,名义GDP增速下行阶段,银行板块绝对收益大多一般,主要的例外为14Q4无风险利率大幅下降。名义GDP增速上行阶段,银行板块绝对收益较好。如12Q4、2016及2017年、19Q2、20Q3-21Q1。总体来看,经济复苏驱动银行板块上涨,经济下行使得银行板块承压。
疫后经济有望企稳复苏,积极看多银行
2020上半年,疫情冲击及金融让利,银行板块明显回调。20Q3-21Q1疫后经济复苏,银行板块明显上涨。21Q2-21Q4,经济增长回落以及民营房企流动性危机引发市场对银行资产质量的担忧,银行板块明显回调。2022年1月,稳增长叠加极低估值,银行板块上涨10%左右;2月中旬-3月中旬,俄乌战争等引发经济担忧,板块回调;4月初-5月底,上海疫情封城及北京疫情等引发市场对经济预期的显著恶化,银行板块明显回调。2022年6月开始,北京和上海疫情接近尾声,疫后复苏银行板块PB估值处于历史最低,驱动估值修复,或重演20Q3-21Q1行情。
2022年银行股投资有两条主线
一为经营区域好、估值较低、业绩靓丽且发力财富管理的优质银行(“贷款增速高(区域内贷需求好)-营收高增长-用成本下降-盈利增速更高”正循环)江苏银行、南京银行、杭州银行、宁波银行、成都银行等。零售银行已处于谷底。
二为房地产放松主线。随着房地产政策明显地放松,房地产行业有望明显好转,我们认为下半年可以关注房地产放松主线房企融资较多的股份行-平安银行、兴业银行。重点跟踪地产销售拐点。
6月金股
江苏银行-区域好、成长性高、估值低;南京银行-区域好、资产质量好、业绩靓丽、股东增持。近期股价皆有所回落,带来配置良机。
区域优势显著
江苏银行地处江苏,深耕长三角,经营区域好,区域内融资需求较旺盛且市占率提升;
业绩靓丽
1Q22盈利增速达26%,未来几年业绩有望延续高增长,ROE提升至15%;
能力较强
2021年人均薪酬54.1万元,居A股上市银行前列;
资产质量持续改善
22Q1不良贷款率为1.03%,较年初下降5BP,为近六年来最低;关注贷款率为1.33%,逾期率为1.13%;
估值低
当前估值仅0.65倍PB(lf),未来几年估值有望提升至1倍PB以上,估值提升空间大。
南京银行区域优势明显,资产质量优异,业绩持续高增长,大股东主动增持,彰显对未来发展的心。南京银行地处江苏,深耕长三角,ROE为上市银行领先水平。全面推进大零售战略2.0 改革转型,以“大零售战略”为依托,以金融资产为主线,大力发展私行业务,均衡发展理财代销及三方代销业务,提升零售代销业务的手续费贡献度。1Q22营收增速为20.39%,22Q1资产增速为16.2%。21年归母净利润增速为21.04%,1Q22归母净利润增速为22.33%。22Q1不良贷款率为0.90%,环比下降1bp;关注贷款率为1.00%,环比下降22BP。南京银行资产质量优异,不良隐忧较小。
风险提示
疫情多发,金融让利及贷需求走弱,息差收窄;经济下行压力加大,资产质量恶化等。
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关于TLAC债的几个要点-招证|银行
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【专题】类货基新规过渡期已过半,整改情况如何?-招证|银行
专题我们为何对2022年表外融资偏乐观?-招证|银行
专题TLAC之下,银行资本工具发行需求有多大?-招证|银行
【招商证券深度】硅谷银行——独具特色的投贷联动银行
深度市值法之下,银行理财收益率有何变化?-招证|银行银行
【招商证券深度】 南京银行富有活力的标杆城商行
【招商证券深度】邮储银行零售特色鲜明的成长大行
【招商证券深度】光大银行立志打造一流财富管理银行
【招商证券深度】常熟银行——立足江苏,深耕小微的农商行标杆
【招商证券深度】江苏银行——深耕长三角,志在头部银行
【招证|银行】关于类货基新规的几个重要问题
小专题年初以来为何一般存款压力明显加大?-招证|银行
专题市场利率由谁决定走向何方?-招证|银行
【招商证券】兴业银行ROE领先,资产质量优异
【招商证券深度】兴业银行—市场化的标杆股份行,财富管理或成新标签
【招证|银行】如何看待零售标杆银行-招行20年业绩?
专题理财公司产品如何投资运作?-招证|银行
【招证|银行】专题: 理财公司产品有啥打法?
【招证|银行】长沙银行深度最懂湖南,不一样的零售转型道路
【招证|银行】专题洞见财富管理业务 -以摩根大通银行为例
团队简介
重要声明
注文中报告节选自招商证券研究发展中心已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《简评报告-6月银行策略疫后复苏,积极看多》
对外发布时间2022年6月1日
报告发布机构招商证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师廖志明 SAC执业证书编号S1090521010002
特别提示
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答:江苏银行的注册资金是:183.51亿元详情>>
答:吸收公众存款;发放短期、中期和详情>>
答:2023-07-17详情>>
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6月银行策略疫后复苏,积极看多 -招证|银行
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银行板块行情的关键在于市场对经济的预期
2010年以来,几波银行股行情2012年底、14Q4、16Q2-18年1月底、2019年、20Q3-21Q1。过去12年来看,名义GDP增速下行阶段,银行板块绝对收益大多一般,主要的例外为14Q4无风险利率大幅下降。名义GDP增速上行阶段,银行板块绝对收益较好。如12Q4、2016及2017年、19Q2、20Q3-21Q1。总体来看,经济复苏驱动银行板块上涨,经济下行使得银行板块承压。
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2020上半年,疫情冲击及金融让利,银行板块明显回调。20Q3-21Q1疫后经济复苏,银行板块明显上涨。21Q2-21Q4,经济增长回落以及民营房企流动性危机引发市场对银行资产质量的担忧,银行板块明显回调。2022年1月,稳增长叠加极低估值,银行板块上涨10%左右;2月中旬-3月中旬,俄乌战争等引发经济担忧,板块回调;4月初-5月底,上海疫情封城及北京疫情等引发市场对经济预期的显著恶化,银行板块明显回调。2022年6月开始,北京和上海疫情接近尾声,疫后复苏银行板块PB估值处于历史最低,驱动估值修复,或重演20Q3-21Q1行情。
2022年银行股投资有两条主线
一为经营区域好、估值较低、业绩靓丽且发力财富管理的优质银行(“贷款增速高(区域内贷需求好)-营收高增长-用成本下降-盈利增速更高”正循环)江苏银行、南京银行、杭州银行、宁波银行、成都银行等。零售银行已处于谷底。
二为房地产放松主线。随着房地产政策明显地放松,房地产行业有望明显好转,我们认为下半年可以关注房地产放松主线房企融资较多的股份行-平安银行、兴业银行。重点跟踪地产销售拐点。
6月金股
江苏银行-区域好、成长性高、估值低;南京银行-区域好、资产质量好、业绩靓丽、股东增持。近期股价皆有所回落,带来配置良机。
区域优势显著
江苏银行地处江苏,深耕长三角,经营区域好,区域内融资需求较旺盛且市占率提升;
业绩靓丽
1Q22盈利增速达26%,未来几年业绩有望延续高增长,ROE提升至15%;
能力较强
2021年人均薪酬54.1万元,居A股上市银行前列;
资产质量持续改善
22Q1不良贷款率为1.03%,较年初下降5BP,为近六年来最低;关注贷款率为1.33%,逾期率为1.13%;
估值低
当前估值仅0.65倍PB(lf),未来几年估值有望提升至1倍PB以上,估值提升空间大。
南京银行区域优势明显,资产质量优异,业绩持续高增长,大股东主动增持,彰显对未来发展的心。南京银行地处江苏,深耕长三角,ROE为上市银行领先水平。全面推进大零售战略2.0 改革转型,以“大零售战略”为依托,以金融资产为主线,大力发展私行业务,均衡发展理财代销及三方代销业务,提升零售代销业务的手续费贡献度。1Q22营收增速为20.39%,22Q1资产增速为16.2%。21年归母净利润增速为21.04%,1Q22归母净利润增速为22.33%。22Q1不良贷款率为0.90%,环比下降1bp;关注贷款率为1.00%,环比下降22BP。南京银行资产质量优异,不良隐忧较小。
风险提示
疫情多发,金融让利及贷需求走弱,息差收窄;经济下行压力加大,资产质量恶化等。
相关专题报告
近一年股份行理财公司产品评价与回顾-积极创新,品类齐全
Capital One科技赋能的零售银行-招证|银行
银行业2021&1Q22业绩综述盈利增速略超预期,资产质量继续改善 -招证|银行
专题银行负债成本的过去、现在与未来的挑战 -招证|银行
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【专题】类货基新规过渡期已过半,整改情况如何?-招证|银行
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专题TLAC之下,银行资本工具发行需求有多大?-招证|银行
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团队简介
重要声明
注文中报告节选自招商证券研究发展中心已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《简评报告-6月银行策略疫后复苏,积极看多》
对外发布时间2022年6月1日
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本报告分析师廖志明 SAC执业证书编号S1090521010002
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