2023Q2收入稳健增长，看好种植牙降费后需求加速释放——美亚光电（002690.SZ）

投资要点

事件公司发布2023年半年报，2023年上半年，公司实现营业收入9.67亿元，同比增长6.97%，实现归母净利润3.46亿元，同比增长6.79%，实现扣非归母净利润3.40亿元，同比增长13.53%；2023年第二季度，公司实现营业收入5.60亿元，同比增长11.54%，实现归母净利润2.21亿元，同比增长5.03%，实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长12.10%；符合预期。

2023Q2收入稳健增长，盈利能力保持高位。

（1）成长性分析2023年第二季度，公司经营恢复增长，营收同比增长11.54%，环比增长37.69%；主要原因是疫后口腔设备需求修复，海外出口业务稳步发展。公司订单增长良好，2023年二季度末合同负债达1.05亿元，较年初增长57.71%，同比增长22.14%，为下半年业绩提供有力支撑。

（2）盈利能力分析2023年上半年，公司销售毛利率为52.50%，同比增长1.08pct，主要是因为大宗、运费降价带来综合毛利率提升；销售净利率为35.80%，同比持平，保持高位，主要是因为稳健发展下费用率控制良好，销售/管理/财务费用率分别为9.05%、4.50%、-4.91%，同比分别-0.24pct、-0.19pct、+0.58pct。

（3）营运能力及经营现金流分析公司继续维持优秀的营运能力，2023年上半年，公司应收账款周转天数为72.37天；经营活动产生的现金流量净额为1.93亿元，同比增长749.79%，主要是因为2022年上半年国内疫情波动造成供应链紧张，公司根据业务进度做了充足的材料、配件备货和库存，2023年上半年疫后修复良好。

（4）持续加强研发投入

。

疫后修复&种植牙降费加速设备渗透率提升，看好口腔医疗板块成长性。

（1）积极引领口腔医疗发展，不断提升产品竞争力。2023年上半年，公司推出的Pure-Detail影像增强技术，能更清晰的还原骨组织及软组织结构细节，助力医师精准诊疗；公司发布了全新的高端坐式口腔CBCT，能更有效的满足不同诊疗人群的拍片需求；公司还正式发布了“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，该平台立足于真正解决诊所经营痛点和满足诊疗智能化需求，助力口腔行业数字化发展。

（2）一月国内疫情对口腔行业冲击大，公司口腔业务仍实现增长。2023年上半年，公司医疗业务收入为3.03亿元，同比增长1.28%，毛利率为55.27%，同比下降2.94pct，主要是因为行业复苏竞争程度激烈。

（3）展会团购表现亮眼，积极拓展海外市场。2023年6月初，北京口腔展期间，公司口腔CBCT团购活动收获了1466台订单，为后续口腔医疗业绩提供支撑。公司已具备欧盟、澳大利亚、日本等海外多地准入资质，开始搭建海外经销网络，积极开展海外医疗产品销售推广活动，2023年3月公司携首款工程化口腔CBCT等数字化产品，亮相2023德国科隆国际牙科展，吸引了众多医生和行业从业者驻足，预计口腔CBCT出口将加速拓展。

（4）以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域进行延伸。

色选机盈利能力持续提升，工业检测机加速增长

（1）色选机新品频发，盈利能力持续提升。2023年上半年，公司推出了小叶片茶专用色选机、行业首创的紫外色选机、 UHD 深度学习色选机、一体化塑料整瓶分选设备等；色选机收入达5.64亿元，同比增长5.22%，毛利率为50.44%，同比增长2.74pct。

（2）工业检测产品持续优化，收入加速增长。

维持“买入”评级考虑到疫后口腔赛道复苏，叠加种植牙降费带动设备渗透率加速提升，以及公司加快海外拓展；我们预计2023-2025年公司营收分别为25.51亿元、30.11亿元、34.60亿元，分别同比增长20%、18%、15%；归母净利润分别为8.23亿元、9.77亿元、11.57亿元，分别同比增长13%、19%、18%；EPS分别为0.93元、1.11元、1.31元；按照2023年8月23日股价，对应PE分别为24.3、20.5、17.3倍。口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。

风险提示新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

文章来源《2023Q2收入稳健增长，看好种植牙降费后需求加速释放》- 20230823

机械组介绍

王可，机械行业首席分析师，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖，2020年机械行业新财富入围团队。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆盖消费设备（口腔设备产业链、家具设备及零部件、缝制设备、娱乐车辆、舞台灯光设备）检测及高端科学仪器等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

谢校辉，执业编号S0740522100003。兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、工业母机、化工设备等领域。

王子杰，执业编号S0740522090001。CFA 约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖锂电设备、充电桩、机器视觉、工控等领域。

张晨飞，执业编号S0740522120001。浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖工业机器人、先进封装、通用设备、复合集流体等领域。

邢博阳，上海交通大学航空宇航科学与技术博士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖钙钛矿电池、薄膜电池产业链、氢能产业链等领域。

姜楠宇，执业编号S0740522110001。哈尔滨工业大学金融硕士，2021年11月加入中泰证券研究所。重点覆盖工程机械、智能物流等领域。

肖伊甸，南京大学经济学硕士，2023年8月加入中泰证券研究所机械团队。重点覆盖人形机器人、光伏新型设备等领域。