“扩消费”还有一招优化“房贷利率重定价日”

除了促销补贴活动、发放消费券之外，扩大消费的措施还有更多招数，如优化“房贷利率重定价日”。

6月25日，中泰证券分析师杨畅发布研报指出，虽然利率政策在扩消费过程中不发挥直接作用，但并不意味着无法发挥间接作用。

中泰证券认为，通过利率政策调整支持扩消费的核心，在于平衡利率的“储蓄替代效应”与“收入预期效应”，利率政策调整的重点，在于增加“储蓄替代效应”，同时降低“收入预期效应”。

首先是“储蓄替代效应”，当调降利率（尤其是存款利率）时，放弃当前消费进行储蓄，能够换取的未来消费补偿减少，会降低增加储蓄的可能性，增加消费（或投资）的可能性。

其次是“收入预期效应”，当调降利率时，会导致未来利息收入下降，引发居民对预期收入的下降，反而更加谨慎看待当前消费（或投资）。

因此，居民是否降低储蓄转向消费（或投资），取决于“储蓄替代效应”与“收入预期效应”的比较，当“储蓄替代效应”大于“收入预期效应”时，选择消费（或投资）；而只要“储蓄替代效应”小于“收入预期效应”，利率调整对扩消费（投资）的作用仍然有限。

中泰证券认为，可通过调整贷款利率降低“收入预期效应”。LPR近期已经得到适度调降，在此基础上，还可以优化设置利率重定价日，为扩消费增加更多的收入基础。

根据规则，个人房贷重定价周期一般为一年，贷款人可以选择每年1月1日或贷款资金发放日为重定价日；2022年5年期LPR分别在1月20日、5月20日、8月22日三次调降。

其中第一次和第二次调降至今已满一年，完全覆盖重定价日；但第三次下调存在不完全覆盖的可能性；而2023年6月20日的年内调降，也存在不完全覆盖的可能性。如果年中设立多次重定价日，有利于缩短转换周期，降低个人房贷的月度偿还金额。

根据规则，个人房贷的月度偿还由公积金与存款两部分构成，月度偿还金额在扣除公积金后，由存款进一步偿还；但存在公积金完全覆盖月度偿还金额的情况。

而且，在购房预期下行的同时，公积金整体金额仍在不断上行。因此，扩大公积金使用范围，激活资金存量，也有利于为扩消费提供支撑。

另外，中泰证券表示，增加“储蓄替代效应”的措施还有一定空间。

存款利率影响“储蓄替代效应”，适度调降存款利率在近期已经出台，稳住当前存款利率或适度调降，能够为储蓄向消费（或投资）进行转化创造条件；但部分低收入群体缺乏投资渠道，只能选择存款，调降存款利率后可能导致低收入群体的实际购买力进一步受损。

因此，还需要通过提高失业保险金、城乡低保、离退休人员养老金等方式予以针对性补偿。

本文主要观点来自中泰证券，作者杨畅，原文标题《扩消费利率设置的一点空间——当前经济与政策思考》杨畅执业证书编号S0740519090004

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