测算｜本外币存款利率同步下调，预计缓释行业负债成本3.5bp+【中泰银行·戴志锋/邓美君】

核心观点

核心观点1、背景境内，银行息差承压，消费复苏疲软；境外，美联储加息周期下国内美元存款利率攀升，近期人民币对美元持续贬值。2、测算测算此次本外币利率调降累计可缓释行业负债成本3.5bp以上。3、展望大行调降后，后续中小行或进行不同程度的跟进，存款成本仍有下降空间。

报告摘要

事件据证券时报6月6日报道，从多个源核实到，多家国有大行近日将下调部分存款利率，涉及人民币、美元币种。其中，人民币活期存款利率或将调降5个基点，部分定期存款利率或将下调10个基点；美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，5万美元（含）以上的1年期定期美元存款利率不高于4.3%。

背景本外币存款利率同时调降，境内境外均有诱因。境内国内消费疲软、银行息差承压、存款定期化趋势延续等多重因素共振。境外一方面人民币存款利率经多次调降，但美联储加息周期下美元存款利率却不断攀升，一年期美元大额存款利率由2022年1月的1.28%快速上升到2023年3月的5.67%；另一方面，近期人民币对美元持续贬值。在岸人民币兑美元自2月2日的6.72至5月17日破7，在6月6日收报7.12。

测算测算可缓释行业负债成本3.5bp以上假设全市场银行均实施此次调降，1、人民币存款下调预计缓释3.17bp，利润提升约2.9%，国有行和农商行受益相对更大，其中国有行受益于活期占比高、农商行受益于一年以上定期占比高。2、美元存款利率下调预计缓释0.6bp，国有行和股份行美元存款规模大，受益相对更大。

展望大行调降后，后续中小行或进行不同程度的跟进，有助于减轻行业整体的负债端压力。本次虽然涉及的调降品种较多，但幅度相对较小，存款利率仍有下降空间。

投资建议银行股核心逻辑是宏观经济，坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、江苏、苏州、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。

风险提示经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。

一、本外币存款利率同时调降，

境内境外均有诱因

事件据证券时报6月6日报道，从多个源核实到，多家国有大行近日将下调部分存款利率，涉及人民币、美元币种。其中，人民币活期存款利率或将调降5个基点，部分定期存款利率或将下调10个基点；美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，5万美元（含）以上的1年期定期美元存款利率不高于4.3%。

背景本外币存款利率同时调降，境内境外均有诱因。境内国内消费疲软、银行息差承压、存款定期化趋势延续等多重因素共振，2022年以来，人民银行多次进行存款利率调降指导，2023年以来中小银行明显加快利率调降步伐。境外一方面人民币存款利率经多次调降，但美联储加息周期下美元存款利率却不断攀升，根据人行数据显示，境内一年期美元大额存款利率由2022年1月的1.28%快速上升到2023年3月的5.67%，其他品种大额存款利率也维持同样上涨趋势；另一方面，近期人民币对美元持续贬值。在岸人民币兑美元自2月2日的6.72至5月17日破7，在6月6日收报7.12。因此，两方面因素或推动本轮美元存款利率调降。

二、测算可缓释行业负债成本3.5bp以上

测算此次本外币利率调降累计可缓释行业负债成本3.5bp以上，假设全市场银行均实施此次调降，则在人民币调降中，国有行和农商行受益更多；在美元调降中，国有行和股份行受益更多。

1、人民币存款活期/定期存款利率下调预计缓释行业负债成本3.17bp。假设人民币活期存款下调5bp，一年及以上定期下调10bp，其中一年及以上定期占比采用财报中合同现金流口径测算，经测算，人民币存款活期/定期存款下调预计缓释行业负债成本约3.17bp，利润将提升约2.9%。分板块来看，国有行和农商行受益相对更大。其中国有行受益于活期存款占比高，缓释成本约3.4bp，利润将提升3.1%。股份行中招行受益于高活期占比，负债成本缓释约3.86。农商行受益于一年期及以上定期存款占比高，缓释成本约3.3bp，利润将提升3.1%。

2、美元存款利率下调预计缓释行业负债成本0.6bp。假设5万美元以上定期存款利率由5%调低至4.3%，5万美元以上一年期美元存款占各银行美元存款的30%，经测算，预计缓释行业负债成本约0.6bp，利润将提升0.56%。分板块来看，国有行和股份行受益相对更大。国有行、股份行美元存款规模较高，受益更为明显，分别缓释负债成本0.61bp和0.82bp，农商行普遍美元存款规模较小，受益最小。

三、下阶段存款政策及利率展望

大行调降后，后续中小行或进行不同程度的跟进，有助于减轻行业整体的负债端压力。2022年4月和9月，大行先后调降利率浮动上限和挂牌利率，但彼时中小行跟进意愿较弱。在2023年4月MPA考核调整后，叠加一季度整体存款增长较好，中小行陆续进行存款利率补降。本次大行现行调降本外币存款利率，后续中小行有望根据自身实际情况再次进行不同程度的跟进，有助于减轻行业整体的负债端压力。

本次调整幅度较小，存款利率仍有下降空间。本次虽然涉及的调降品种较多，但幅度相对较小，从监管和银行自身两方面触发，存款利率仍有进一步下降的空间。居民超额储蓄高增、消费复苏较慢、银行息差压力等多重因素叠加下，一方面监管层面有动力去持续推动存款利率下降，来保障银行合理利差范围，从而增加银行向实体经济进行贷支持的动力。另一方面，银行自身方面，资本市场和理财缓慢回暖，居民避险情绪仍位于高位，存款持续高增，在负债端揽储压力较小的基础上，自身也有动力去下调存款定价来保障利差。

四、投资建议

投资建议银行股核心逻辑是宏观经济，坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、江苏、苏州、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。

风险提示事件经济下滑超预期。疫情影响超预期。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

杨超伦  银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，2022年加入中泰证券。

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