受益核工业智能化，2023Q1公司业绩高速增长——景业智能（688290）点评报告

投资要点

事件公司发布2023年一季报，实现营收5198.6万元，同比增长39.8%；实现归母净利润581.8万元，同比增长157.6%；实现扣非归母净利润480.5万元，同比增长149.24%。

一季度业绩同比维持高增长，经营效率持续提升。公司一季度在手订单按计划顺利完成验收，利润增速显著高于收入增速，表明公司经营效益显著提升2023年一季度公司毛利率为54.28%，同比增加2.9个百分点；净利率为11.19%，同比增加5.12个百分点。随公司经营规模持续扩大，我们对后续规模效应的持续呈现持乐观态度。

乏燃料处理产能建设将大幅带动智能装备市场需求。随着我国核电加速建设，年新增乏燃料将逐渐增加，预计2030年我国年新增乏燃料将达2467吨，2021-2030年CAGR达到11.5%。我国乏燃料回收技术打通较晚，目前仅有50t/年的实验产能，供给严重不足。在此背景下，我国已开建合计400t/年新增产能，未来有望进入乏燃料处理产能建设持续上行期。乏燃料处理环节辐射性较强，所用的智能装备与机器必须需具备耐辐照、高可靠性、长寿命等特性，因此对装备和机器人制造的设计、材料、结构的技术要求极高，行业技术壁垒高企。根据测算，我国需在2035年前建设3-4座800t级乏燃料处理厂方可满足我国乏燃料处理需求。若建设3座800t级乏燃料处理厂，对应的智能装备市场空间为358.6亿元，折算2022-2035年间平均年新增投资额27亿元。

公司为核工业智能化领域稀缺标的，核工业装备领域竞争力凸显。产品方面，公司核工业智能装备及机器人产品在国内市场具备较强竞争力，技术优势突出。中核集团子公司中核浦原为景业智能第二大股东，产业和资本协同效应显著，公司已成为中核集团体系内重要的智能装备供应商，具备卡位优势。我们认为在技术优势和行业卡位优势的加持下，公司在核工业领域已具备较强竞争力。

定增项目实施在即，挖潜核产业链大有可为。本次定增项目拟募集资金总额不超过2.11亿元，用于在浙江海盐建设高端核技术装备制造基地项目。通过本次定增，公司将进一步扩充核智能装备生产能力，预计投产后将增加年产25套核技术应用、核化工智能装备的生产能力；同时针对用于高放废液处理领域的专用玻璃珠开展研发试制，形成300吨/年的玻璃珠供货能力。公司持续挖潜核工业智能制造产业链，在研项目主要围绕核药、核电数字化运维、核电站退役等新兴领域进行，未来前景值得期待。

维持“增持”评级。受益于核电高速发展及核燃料循环产业智能化趋势，核工业智能装备市场有望长期向好。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.66、2.24、3.00亿元，对应PE分别为39.5、29.2、21.9倍。公司是二级市场上收入占比中“含核量”最高的标的之一，具备稀缺性和持续成长性，维持“增持”评级。

风险提示政策变化的风险；客户集中度高的风险；订单取得不连续使业绩波动的风险；募投项目推进不及预期风险；业绩的季节性风险；研报使用的息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

文章来源《景业智能乘核工业智能化春风，智能装备龙头冉冉升起》- 20230323

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先进产业组介绍

冯胜，中泰证券中游制造组负责人，先进产业研究首席，执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

齐向阳，北京大学软件工程硕士，2022年10月加入中泰证券研究所。重点覆盖工控设备、人形机器人、电动化等先进产业领域。

曹森元，墨尔本大学和莫纳什大学金融、会计双硕士学位，现任中泰证券研究所先进产业研究员，曾就职于澳大利亚金融研究中心，有多年全球权益投研、宏观策略、金融科技相关研究经验，目前负责北交所、先进产业相关研究工作。

杨帅，博士，加拿大卡尔加里大学金融学博士，2022年2月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏、光伏设备、智能制造、工业互联网等先进产业领域。

宋瀚清，悉尼大学金融学、商业分析硕士。2022年3月加入中泰证券研究所，目前覆盖锂电回收、钒液流电池、核电等新兴产业领域研究。