错恨情失
7月社零数据的不及预期,把大家的视线再次拉回至疫后消费复苏这个话题。
确实,新冠疫情步入第三年之际,“报复性消费”并未如期而至。相反,随着局部疫情超预期散发,居民的储蓄意愿却达到了2002年以来的高峰。
当然,消费复苏仍在持续中;只不过同样是疫后消费复苏,这一次有何不同?
一是消费心仍需提振。国泰君安报告中指出,7月社零脉冲回落的背后,指向疫情扰动下的心扭转尚不牢固,即疫情冲击更多体现在消费心而非消费场景,居民财富效应减弱和收入弱修复的背景下消费修复斜率预计偏缓,往后看,疫情的反复扰动将加剧消费修复的难度。
上述对于消费心不足的担忧,其他报告中也有例证。中泰证券的报告中提到,在网上零售和快递业务量方面,当前增速的修复较2020年疫情同期明显偏慢;快递业务单价方面,较2020年的水平有明显下降。
国盛证券的报告中提到,6月份消费者心指数88.9,较上月环比上升2.1个点,仍在历史低位;7月PMI生产经营活动预期52%,创2020年2月以来新低。可见居民、企业心的负面循环仍未打破。此外,短期来看8月疫情仍在反复,居民心也未见明显好转迹象。
中证券的报告中提到,全国居民人均可支配收入二季度同比增速2.6%,仍低于2019年全年增速7个百分点;二季度居民超额储蓄率中超过一半是由预防性储蓄所贡献(约3个百分点)。
二在房地产市场持续探底的背景下,本轮消费复苏中地产后周期消费品表现式微。这里有两个数据作为参考。一方面,东方证券对天猫淘宝各品类的销售数据统计今年6月,家装主材、大家电、电子/电工、基础建材和住宅家具的销量同比分别下降59%、17%、27%、25%和 62%,家具类和建筑及装潢材料类是6月少数同比仍呈负增的消费品。
另一方面,中泰证券的报告中提到,从30城商品房销售面积增速的周度数据来看,虽然6月中旬曾有过短暂的翻正,但6月下旬开始再度转弱。截至7月24日,同比增速掉至-30%附近,表明7月份商品房成交面积增速的修复动力依然偏弱,对地产链条消费需求的支撑有限。
有不及的,当然也有修复斜率明显更高的。中泰证券的报告中提到,汽车方面今年疫情下的销量回升相比2020年疫情明显较快,且根据周度数据,7月销量增速有望继续维持在高位。后续来看,受益于购置税减半政策以及各地汽车促消费政策落地,汽车消费需求可以逐步释放。
某种意义上,关于“消费受冲击最大的阶段已过去”的结论不难得出,但不得不承认,居民对未来经济不确定性预期的负面影响仍旧存在。不过,或许我们也应该有更多的耐心,因为参考东吴证券去年发布的专题宏观报告,近十年间(2011-2013年、2015-2017年、2018-2020年这三段时期),同样出现过居民消费增长相对乏力的情况,并因此促成了多项促进居民消费的政策举措。三段历史经验表明,政府促消费政策有助于促进居民消费复苏加速,但存在一定时滞性,通常在政策出台的次年出现消费增速的改善。
本材料不构成投资建议,据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读,不得视为要约,不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为,管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。
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读研报 | 疫后消费复苏,这次有何不同?
7月社零数据的不及预期,把大家的视线再次拉回至疫后消费复苏这个话题。
确实,新冠疫情步入第三年之际,“报复性消费”并未如期而至。相反,随着局部疫情超预期散发,居民的储蓄意愿却达到了2002年以来的高峰。
当然,消费复苏仍在持续中;只不过同样是疫后消费复苏,这一次有何不同?
一是消费心仍需提振。国泰君安报告中指出,7月社零脉冲回落的背后,指向疫情扰动下的心扭转尚不牢固,即疫情冲击更多体现在消费心而非消费场景,居民财富效应减弱和收入弱修复的背景下消费修复斜率预计偏缓,往后看,疫情的反复扰动将加剧消费修复的难度。
上述对于消费心不足的担忧,其他报告中也有例证。中泰证券的报告中提到,在网上零售和快递业务量方面,当前增速的修复较2020年疫情同期明显偏慢;快递业务单价方面,较2020年的水平有明显下降。
国盛证券的报告中提到,6月份消费者心指数88.9,较上月环比上升2.1个点,仍在历史低位;7月PMI生产经营活动预期52%,创2020年2月以来新低。可见居民、企业心的负面循环仍未打破。此外,短期来看8月疫情仍在反复,居民心也未见明显好转迹象。
中证券的报告中提到,全国居民人均可支配收入二季度同比增速2.6%,仍低于2019年全年增速7个百分点;二季度居民超额储蓄率中超过一半是由预防性储蓄所贡献(约3个百分点)。
二在房地产市场持续探底的背景下,本轮消费复苏中地产后周期消费品表现式微。这里有两个数据作为参考。一方面,东方证券对天猫淘宝各品类的销售数据统计今年6月,家装主材、大家电、电子/电工、基础建材和住宅家具的销量同比分别下降59%、17%、27%、25%和 62%,家具类和建筑及装潢材料类是6月少数同比仍呈负增的消费品。
另一方面,中泰证券的报告中提到,从30城商品房销售面积增速的周度数据来看,虽然6月中旬曾有过短暂的翻正,但6月下旬开始再度转弱。截至7月24日,同比增速掉至-30%附近,表明7月份商品房成交面积增速的修复动力依然偏弱,对地产链条消费需求的支撑有限。
有不及的,当然也有修复斜率明显更高的。中泰证券的报告中提到,汽车方面今年疫情下的销量回升相比2020年疫情明显较快,且根据周度数据,7月销量增速有望继续维持在高位。后续来看,受益于购置税减半政策以及各地汽车促消费政策落地,汽车消费需求可以逐步释放。
某种意义上,关于“消费受冲击最大的阶段已过去”的结论不难得出,但不得不承认,居民对未来经济不确定性预期的负面影响仍旧存在。不过,或许我们也应该有更多的耐心,因为参考东吴证券去年发布的专题宏观报告,近十年间(2011-2013年、2015-2017年、2018-2020年这三段时期),同样出现过居民消费增长相对乏力的情况,并因此促成了多项促进居民消费的政策举措。三段历史经验表明,政府促消费政策有助于促进居民消费复苏加速,但存在一定时滞性,通常在政策出台的次年出现消费增速的改善。
本材料不构成投资建议,据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读,不得视为要约,不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为,管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。
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