中泰证券给予高德红外买入评级

2022-04-20中泰证券股份有限公司陈鼎如对高德红外进行研究并发布了研究报告《防疫产品萎缩短期拖累业绩，重点型号放量有望带动业绩高增》，本报告对高德红外给出买入评级，当前股价为16.9元。

　　高德红外(002414)　　事件公司发布2021年年报，公司2021年实现营收35亿元，同比增长4.98%，实现归母净利润11.11亿元，同比增长11%，实现扣非归母净利润10.61亿元，同比增长9.58%。公司发布2022年一季报公司2022Q1年实现营收7.42亿元，同比增长12.95%，实现归母净利润3.12亿元，同比增长30.62%，实现扣非归母净利润2.97亿元，同比增长28.12%。　　防疫产品萎缩拖累业绩，2022Q1增速提升。收入端，公司2021年实现营收35亿元，同比增长4.98%，公司收入端增速较低是因为2020年公司有较高的防疫测温产品收入，2021年疫情防控转入常态化，公司防疫产品出现大幅下滑。2022Q1公司实现营收7.42亿元，同比增长12.95%，同比增速由2021Q4的-24.50%有较大的提升。利润端，公司2021年实现归母净利润11.11亿元，同比增长11%，实现扣非归母净利润10.61亿元，同比增长9.58%，公司2021年营收增速较低，导致利润增速也不高。2022Q1实现归母净利润3.12亿元，同比增长30.62%，环比增长62.60%，实现扣非归母净利润2.97亿元，同比增长28.12%，环比增长83.75%，随着营收增速提升，公司2022Q1净利润也实现了较快的增长。　　核心红外业务利润率提升，传统弹药营收高增。分业务来看，公司2021年红外热成像仪及综合光电系统收入26.15亿元，同比下滑9.40%，红外产品因防疫测温产品的大幅下滑而出现下滑，毛利率为64.90%，同比提升1.05pct，公司掌握红外核心技术，产品竞争力强，盈利能力持续提升。公司2021年传统弹药业务实现收入8.03亿元，同比增长88.01%，毛利率为26.74%，同比下滑3.74pct，子公司汉丹机电扩产后营收高速增长，同时因产品结构的调整，毛利率有所下滑。　　期间费用管控良好，公司经营状况较好。公司2021年三费占比为8.46%（同比-0.12pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.50%（同比-0.87pct）、6.06%（同比+0.92pct）、-0.11%（同比-0.16pct）。公司2022Q1三费占比为5.31%（同比-5.34pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.43%（同比-1.90pct）、5.82%（同比-0.55pct）、-1.94%（同比-2.89pct），公司费用管控水平较高，经营管理良好。研发层面，公司2022年研发费用为3.47亿元，同比下滑18.57%，研发费用率为10.60%，2022Q1研发费用为0.95亿元，同比增长30.36%，研发费用率为12.77%。　　现金流状况大幅改善，在手订单充裕。公司2021年经营性现金流为12.07亿元，较2020年的-0.27亿元大幅好转。公司2021年末合同负债为6.62亿元，同比大增185.20%，2022Q1为5.48亿元，同比增长34.35%，合同负债大幅增长表明公司在手订单充裕。　　投资建议公司防疫产品规模持续萎缩，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年收入分别为47.48/57.09/65.81亿元（2022-2023前值52.00/67.60），归母净利润分别为14.93/18.56.21.92亿元（2022-2023前值16.99/22.06），对应EPS分别为0.64元、0.79元、0.93元，对应PE分别为26.7X、21.5X、18.2X。公司在红外领域拥有较强的技术实力，武器装备研制资质壁垒高，维持“买入”评级。　　风险提示事件军品订单不及预期；民品拓展不及预期；盈利预测不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.49亿，根据现价换算的预测PE为25.62。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.84。证券之星估值分析工具显示，高德红外（002414）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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