中泰证券给予韦尔股份买入评级

2022-04-19中泰证券股份有限公司王芳,张琼对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《全年业绩高增，车载CIS快速放量》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为164.44元。

　　韦尔股份(603501)　　事件4.18日公司发布2021年度报告，实现营收241亿元，同比+21.6%；归母净利润44.8亿元，同比+65.4%；扣非归母净利润40.0亿元，同比+78.3%；毛利率为34.5%，同比+4.6pct；净利率为18.9%，同比+5.3pct。其中半导体设计业务实现收入203.8亿元，同比+18.0%；半导体分销业务实现收入36.6亿元，同比+47.3%。　　实际业绩符合预告，全年业绩实现高增。公司实际业绩符合此前预告区间，对应21Q4实现营收57.9亿元，同比-1.1%，环比-1.3%；归母净利润9.6亿元，同比-2.2%，环比-24.9%；扣非归母净利润9.4亿元，同比+41.9%，环比-15.1%；毛利率36.5%，同比+7.9pct，环比+1.0pct；净利率16.7%，同比+0.02pct，环比-4.9pct。全年业绩高增主因1）把握车载CIS量价齐升机遇；2）中高端安防CIS产品取得快速成长；3）TDDI在诸多一线手机品牌客户方案中陆续量产，带来新的收入和利润增长点。　　车载CIS快速放量，产品多元化布局。伴随汽车智能化的持续渗透，汽车成为全球CIS增速最快的应用领域，Frost&Sullivan预计车载CIS在2021-23年的CAGR将达到29.7%。在车载CIS领域，公司已推出从VGA到8M可满足舱内和舱外不同应用场景的多种型号产品，21年收入约23亿元，同比+85%；客户方面，覆盖欧美主要汽车品牌，同时大量导入国内传统汽车品牌及造车新势力方案，市场份额快速提升。此外，公司通过布局ASIC、LCOS、MCU等其他车载产品实现多元化布局，随着车载CIS的快速增长，以及非CIS车载产品的陆续放量，公司在车载领域具备强成长动能。　　触显业务创造新增长点，长期受益平台化布局。21年TDDI收入达19.6亿元，同比+164%，且受益行业供需紧张、毛利率处于高水位，在利润端亦有显著贡献。新推出OLEDDDIC产品，预计2022年量产应用，进一步丰富触显产品矩阵，在CIS业务外新增成长看点。长期来看，公司已经形成CIS、TDDI、泛模拟器件平台化布局，随着分立器件、电源管理、射频器件等泛模拟器件的逐渐放量，加上韦豪创芯体外协同赋能，公司具备持续成长动能，未来成长逻辑极其清晰。　　投资建议此前预计2022-23年营收为348/418亿元，归母净利润为60/81亿元，考虑到受手机行业需求疲软，适当调整此前盈利预测，预计2022-24年收入为322/412/503亿元，归母净利润为59/75/92亿元，对应PE估值27/21/17倍，维持“买入“评级。　　风险提示事件终端需求不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券王海维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利56.69亿，根据现价换算的预测PE为25.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为346.07。证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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