大智若愚
2022-04-18中泰证券股份有限公司对云天化进行研究并发布了研究报告《景气助力业绩高增,依托优势积极成长》,本报告对云天化给出买入评级,当前股价为28.18元。
云天化(600096) 事件4月14日,公司发布2022年一季报2022Q1实现营业收入149.62亿元,同比增长13.28%,实现归属母公司净利润16.46亿元,同比增长186.15%,实现扣非归母净利润15.93亿元,同比增长224.63%。 点评 磷肥+非肥景气上行,助推公司业绩大增。2022Q1,公司实现归母净利润16.46亿元,同比增长186.15%,扣非后同比增长224.63%。公司业绩大幅提升主要受益于主营业务景气,毛利率为18.64%,同比提升7.56pct,净利率为8.8%,同比提升7.8pct。在成本支撑及供不应求的双重推动下,公司化肥业务景气提升,据百川数据,公司主营产品磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、复合肥2022Q1均价分别为3079元/吨、3497元/吨、2657元/吨和3266元/吨,,同比增长41%、30%、33%和42%。而聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙等非肥业务也盈利同比大幅提升。此外,参股公司经营业绩提升,公司投资收益也同比增加。 矿化一体协同显著,运营效率有效提升。公司“磷矿—磷酸”、合成氨产能高度自给,具备较强的一体化优势,有效缓解了硫磺、煤炭等原料价格上涨带来的成本上升,化肥产品竞争优势更加凸显,实现稳定盈利。期间费用方面,2022Q1公司期间费用率合计为4.72%,同比下降4.1pct。其中,销售费用率为1.1%,同比下降3.12pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为1.76%,同比下降0.65pct,财务费用率为1.86%,同比下降0.33pct。 下游市场需求高增,化肥景气继续上行。2021年,玉米、小麦等主要农产品价格普涨带动种植业景气度回暖,并不断提振化肥需求。同时,主粮价格坚挺,助推复合肥、磷肥等价格上行。供给端,磷复肥工业协会要求到2025年,淘汰磷肥产能250万吨,将行业总产能控制在2000万吨P2O5/年以下,而终端农产品需求高增,供需紧张推涨产品价格。 依托自身独特优势,打造新能源朋友圈。公司与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股签订合作协议,在玉溪市共同合资设立两家公司,建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目,公司对两家公司均持股17%;公司还将新疆云聚天6万吨/年聚甲醛项目变更为天安化工10万吨/年磷酸铁项目,预计2022年8月达到预定可使用状态;另外,公司投资10亿元设立全资子公司云南云天能源新材料,建设50万吨磷酸铁项目。公司已具备磷矿石、湿法磷酸及工业级磷酸一铵产能,不断向下游延伸产业链,有助于在新能源汽车快速发展的大背景下打开新的成长空间,增厚公司利润。 盈利预测与投资建议假设公司新增产能可如期投放,预计公司2022-2024年归母净利润分别为50.47亿元、55.37亿元和60.05亿元,EPS分别为2.75元、3.02元和3.27元,我们选取了同为化肥领域的新洋丰、云图控股、川发龙蟒、司尔特为可比公司,可比公司在2022年和2023年的平均PE为16.07倍和13.92倍(对应2022年4月15日收盘价),当前股价对应公司在2022年和2023年的PE分别为10.11倍和9.22倍。我们认为新能源业务有望进一步打开公司的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;新建项目不及预期风险;安全环保风险;所依据的数据息滞后风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.92%,其预测2022年度归属净利润为盈利50.13亿,根据现价换算的预测PE为10.32。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为31.33。证券之星估值分析工具显示,云天化(600096)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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中泰证券给予云天化买入评级
2022-04-18中泰证券股份有限公司对云天化进行研究并发布了研究报告《景气助力业绩高增,依托优势积极成长》,本报告对云天化给出买入评级,当前股价为28.18元。
云天化(600096) 事件4月14日,公司发布2022年一季报2022Q1实现营业收入149.62亿元,同比增长13.28%,实现归属母公司净利润16.46亿元,同比增长186.15%,实现扣非归母净利润15.93亿元,同比增长224.63%。 点评 磷肥+非肥景气上行,助推公司业绩大增。2022Q1,公司实现归母净利润16.46亿元,同比增长186.15%,扣非后同比增长224.63%。公司业绩大幅提升主要受益于主营业务景气,毛利率为18.64%,同比提升7.56pct,净利率为8.8%,同比提升7.8pct。在成本支撑及供不应求的双重推动下,公司化肥业务景气提升,据百川数据,公司主营产品磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、复合肥2022Q1均价分别为3079元/吨、3497元/吨、2657元/吨和3266元/吨,,同比增长41%、30%、33%和42%。而聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙等非肥业务也盈利同比大幅提升。此外,参股公司经营业绩提升,公司投资收益也同比增加。 矿化一体协同显著,运营效率有效提升。公司“磷矿—磷酸”、合成氨产能高度自给,具备较强的一体化优势,有效缓解了硫磺、煤炭等原料价格上涨带来的成本上升,化肥产品竞争优势更加凸显,实现稳定盈利。期间费用方面,2022Q1公司期间费用率合计为4.72%,同比下降4.1pct。其中,销售费用率为1.1%,同比下降3.12pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为1.76%,同比下降0.65pct,财务费用率为1.86%,同比下降0.33pct。 下游市场需求高增,化肥景气继续上行。2021年,玉米、小麦等主要农产品价格普涨带动种植业景气度回暖,并不断提振化肥需求。同时,主粮价格坚挺,助推复合肥、磷肥等价格上行。供给端,磷复肥工业协会要求到2025年,淘汰磷肥产能250万吨,将行业总产能控制在2000万吨P2O5/年以下,而终端农产品需求高增,供需紧张推涨产品价格。 依托自身独特优势,打造新能源朋友圈。公司与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股签订合作协议,在玉溪市共同合资设立两家公司,建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目,公司对两家公司均持股17%;公司还将新疆云聚天6万吨/年聚甲醛项目变更为天安化工10万吨/年磷酸铁项目,预计2022年8月达到预定可使用状态;另外,公司投资10亿元设立全资子公司云南云天能源新材料,建设50万吨磷酸铁项目。公司已具备磷矿石、湿法磷酸及工业级磷酸一铵产能,不断向下游延伸产业链,有助于在新能源汽车快速发展的大背景下打开新的成长空间,增厚公司利润。 盈利预测与投资建议假设公司新增产能可如期投放,预计公司2022-2024年归母净利润分别为50.47亿元、55.37亿元和60.05亿元,EPS分别为2.75元、3.02元和3.27元,我们选取了同为化肥领域的新洋丰、云图控股、川发龙蟒、司尔特为可比公司,可比公司在2022年和2023年的平均PE为16.07倍和13.92倍(对应2022年4月15日收盘价),当前股价对应公司在2022年和2023年的PE分别为10.11倍和9.22倍。我们认为新能源业务有望进一步打开公司的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;新建项目不及预期风险;安全环保风险;所依据的数据息滞后风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.92%,其预测2022年度归属净利润为盈利50.13亿,根据现价换算的预测PE为10.32。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为31.33。证券之星估值分析工具显示,云天化(600096)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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