中泰证券给予旗滨集团增持评级

2022-03-17中泰证券股份有限公司孙颖,聂磊对旗滨集团进行研究并发布了研究报告《光伏玻璃产能加码，产业链延伸强化竞争力》，本报告对旗滨集团给出增持评级，当前股价为12.81元。

　　旗滨集团(601636)　　事件一3月16日公司公告拟在马来西亚沙巴州投资新建2条1200t/d光伏玻璃生产线，项目总投资31.2亿，建设周期预计16个月。同时，为保障海外光伏玻璃产线的用砂需求和供应安全，公司决定同步在马来西亚沙巴州投资建设年产120万吨超白石英砂生产基地，项目计划总投资约8.5亿元人民币。　　事件二公司拟在浙江长兴、湖南醴陵、天津、湖南资兴及福建漳州生产基地可开发屋面分别投资建设分布式光伏发电项目。项目总建设装机容量143.02MWp，预计总投资4.9亿元，项目建设周期预计6个月。　　事件三为加快光伏产业项目建设，公司拟以自有资金对郴州光伏增资，郴州光伏以自有资金对所属全资子公司增资，郴州光伏部分子公司对其所属子公司增资，保障项目建设资金。本次增资标的公司包括全资子（孙）公司在内共9家公司，其中对国内子（孙）公司增资总额共计22.2亿，对马来西亚沙巴光伏、沙巴矿砂增资后的注册资本分别达14.4亿、4.3亿人民币。　　点评光伏玻璃产能持续扩张，产业链延伸有利进一步增强综合竞争力。据公司投资者互动平台，公司2500t/d超白浮法光伏玻璃产能已于21年底完成转产，并有序推进5条1200t/d压延产线建设，受能耗双控影响，我们预计22H1/22年底分别投产1/4条生产线。马来西亚2条1200t/d产线建设周期16个月，我们预计实际业绩贡献时间或为23年底至24年初。全部产线投产后，公司国内外合计拥有10900d/t光伏玻璃产能，产能规模将跻身行业第一梯队。公司优势明显，一方面，公司积极布局硅砂矿，除湖南资兴年产57.6万吨超白石英砂矿供应外，此次马来年产120万吨项目的配套建设将进一步提升光伏玻璃生产原料供应保障，并有望使采购成本持续降低；另一方面，除转产产线外，公司光伏玻璃产能均为1200t/d大窑炉，随着此次马来2条1200t/d产线的投建，公司规模效应有望进一步发挥，吨成本有望保持在一线厂商水平。此外，公司在数个生产基地建设分布式光伏发电项目也有利推进光伏玻璃下游业务拓展，并优化公司能源使用结构，同时降低用电成本。总体来看，公司此次一系列投资建设举措有利强化公司在光伏产业的综合竞争实力，并将光伏玻璃产业持续加速打造为公司第二增长曲线。　　投资建议鉴于受原料成本波动影响，我们上调公司浮法玻璃成本假设，调整后公司21-23年归母净利润预测为43.0/39.0/46.5亿（原值43.0/45.7/51.7）亿，对应当前股价PE为8/8/7倍，考虑到公司长期成长性，维持“增持”评级。　　风险提示原材料价格大幅上涨；新建产能投放不及预期；新产品拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券余斯杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.82%，其预测2021年度归属净利润为盈利44.17亿，根据现价换算的预测PE为7.72。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.73。证券之星估值分析工具显示，旗滨集团（601636）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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