“金融科技”投资策略把握监管趋势，布局核心能力【中泰金融·陆婕/戴志锋】

投资要点

金融科技行业展望行业格局变化，头部公司的领先地位将保持，第二梯队占比或有提升，尾部公司将加速淘汰。互联网头部平台在流量和数据上仍然保持优势，能在获客营销、风险定价、客户运营等方面与传统金融机构形成差异化竞争力，但盈利性和成长性受到监管政策的影响，持牌经营和数据治理等因素会使头部平台的商业模式发生变化，并使产业链的收入分配更加明晰。金融科技公司和传统金融机构之间的竞合关系将长期存在，以推动金融行业的服务能力提升。第二梯队中已布局支付牌照及其他金融牌照的互联网公司有提升市场份额的可能性，反垄断的政策导向或使金融业务的集中度有所下降，主要体现在借贷业务和支付业务，但进一步拓展金融边界的概率降低。尾部公司的机会较小，监管趋严对于开展金融业务的公司有严格的牌照要求和资本金要求，在数据和流量不占优势的前提下，竞争力较弱。

利好头部的持牌机构。持牌机构享受监管红利，产业链利润分配向持牌机构倾斜。非持牌机构的退出改善了行业竞争环境，在行业进入规范发展阶段，持牌机构具有后发优势，市场份额有望提升，主要利好具有全国性经营资质、市场化程度高、具有规模优势的头部机构。

看好金融机构数字化转型为金融科技服务商带来的市场机会。在国家十四五规划及金融科技发展规划等纲领性文件的指引下，金融创快速推进，金融机构持续加大金融科技投入，提升自身金融服务能力，看好在细分领域兼具技术能力和金融能力的金融科技服务商。

关注大型金融机构的科技输出。科技输出属于B2B业务范畴，更多地需要自上而下地推进，大型金融机构在G端和B端具有客户资源优势，展业能力较强，可通过“系统开发+综合金融服务”的模式做大自己的生态圈。

投资建议从基本面来看，头部平台强者恒强，龙头公司依然是投资的核心标的，具备流量、数据、运营能力等方面优势，市场竞争力强，可保持行业领先地位，包括蚂蚁集团（未上市）、招商银行、东方财富、恒生电子等；从监管和政策环境来看，鼓励传统金融机构加快数字化转型，提升金融服务水平，利好金融科技布局领先的持牌机构以及能为金融机构提供服务的金融科技公司；从市场角度来看，目前金融科技个股处于估值低位，尤其是港股公司，可关注估值修复的机会，包括移卡、百融云、联易融等。

风险提示宏观经济下行导致金融服务需求减少或者贷资产质量下降；对金融科技及互联网金融的监管进一步趋严；金融科技创新速度变慢，金融科技应用落地不及预期；研报使用的息更新不及时的风险

中泰金融团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

陆婕 （执业证书编号S0740518010003）中泰证券金融行业研究员，主要负责金融科技领域研究，曾就职于川财证券、中国建设银行以及国际金融理财标准委员会（中国），拥有美国波士顿学院金融硕士学位和上海交通大学管理学学士学位。

谢谢阅读

欢迎关注我们

传统借贷VS新型金融

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何息。
因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合，市场有风险，投资需谨慎。
本订阅号为中泰证券大金融团队设立的。本订阅号不是中泰证券大金融团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送息或另行通知义务，后续更新息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。