【拙诚雅叙】第361期以金为主，高速成长志在必得

一、公司概况

赤峰黄金的主营业务为黄金、有色金属采选及资源综合回收利用业务，主要通过下属 子公司开展。子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙黄金从事黄金采选业务；子公司瀚丰 矿业从事锌、铅、铜、钼采选业务；位于老挝的万象矿业目前主要从事铜矿开采和冶 炼，并已于 2020 年 5 月重启金矿的生产；雄风环保与广源科技同属资源综合回收利用行业，雄风环保从事有色金属资源综合回收利用业务，广源科技从事废弃电器电子 产品处理业务。公司确立了“以矿为主、专注黄金矿山业务”的发展战略，稳固黄金矿业主业，拟剥离非矿业务。公司的主要产品为黄金、白银、电解铜、铋、钯等多种贵金属、有色金属及其合金。

1. 有色金属采选企业

（1）公司拥有独立的黄金矿山和完整的产业链条，公司所属矿业子公司均为探 矿、采矿、选矿一体化的矿山企业，境内黄金、有色金属矿业企业开采方式均为地下开采。

公司黄金矿业企业主要产品为黄金金锭。黄金产品的主要客户均是上海黄金交易 所会员，公司将黄金产品移交客户通过上海黄金交易所交易系统销售，结算价格以价的市场价扣除加工费、手续费确定。金锭的下游用户包括黄金生产企业（生产投资 金条、标准金锭）、首饰生产企业、其他工业用金企业等，最终用途包括央行（官方 储备）、投资、首饰、工业等方面。瀚丰矿业主要产品包括锌精粉、铅精粉（含银）、铜精粉（含银）和钼精粉。

瀚丰矿业精矿对外销售的定价一般以精矿中所含的金属的市场价格为基准确定。主要是以上海有色网 1锌锭的价格、上海有色网 1铅现货的价格、上海期货交易所铜即期合约结算价为基准价，并根据精粉产品中实际金属含量，综合考虑运输费、检斤费等因素确定结算价格；产品销售主要是通过预收货款的方式进行，产品销售对象为长期合作的下游冶炼企业。

（2）公司于 2018 年 11 月收购位于老挝的万象矿业，万象矿业目前运营 Sepon 铜金矿，享有在老挝包括 Sepon 矿区在内总面积 1,247 平方千米的专属区域内的矿产 资源勘探及采选运营的权利，具体期限为 2003 年起最长合计不超过 50 年，开采方式 为露天开采，拥有铜和金两条独立生产线，目前主要产品为伦敦金属交易所 A 级品质的阴极铜。公司收购万象矿业之前，其阴极铜主要销往泰国和中国。公司收购万象矿 业之后，根据贸易融资协议的约定，全部阴极铜产品销售给托克私人有限公司 （Trafigura Pte Ltd），销售模式根据国际贸易规则由双方协商确定。铜广泛应用于基 础设施、建筑行业和设备制造业等多个行业，如制造通讯线缆、电线电缆及电力设备、 管道、机械设备、空调设备等。 

2.资源综合回收企业

子公司雄风环保主营业务为从有色金属冶炼废渣等物料中综合回收银、铋、铅、 金、钯等多种金属，目前年处理能力可达到 13 万吨，可根据材料成分选择不同的 处理方式，通过火法、湿法相结合的方式多次分离回收料中所含的大部分金属成分。其产品主要销售给国内各类有色金属贸易公司及有色金属加工企业，且具有长期合作关系的老客户占有一定比例，产品销售价格一般参考上海有色金属网公布的当日金属现货价格确定。主要产品白银作为贵金属，银器、首饰和造币是白银的传统用途之一；另外作为催化剂、导电触电材料以及抗微生物剂等，白银被广泛应用在电子电器、感光材料、化学化工材料、光伏产业以及医疗卫生等工业领域。铋的应用主要为传统的 医药、冶金、焊料、易熔合金、催化剂、电子等领域并延伸到半导体、阻燃剂、超导 材料、化妆品、核能、蓄电池等领域。 

控股子公司广源科技主要从事废弃电器电子产品处理，享受国家废弃电器电子产 品处理基金补贴，目前年拆解能力 110 万台。广源科技业务流程严格按照按环境保护部和工业和息化部《废弃电器电子产品规范拆解处理作业及生产管理指南（2015 年版）》执行，主要采用人工拆解与机械处理相结合的综合拆解处理技术，并对拆解后的物质进行深度机械分选分离等综合处理。广源科技将合肥市作为主要料采购市场，并布局合肥周边 30 多个县市，与当地规模较大的客户每月签订采购合同，结合市场行情及供应商运输距离等因素采用市场浮动定价，根据拆解产物数量和市场行情定销售批次时间，竞标报价，货物由客户现场自提，款到发货。

二、行业概况

近年来我国黄金行业取得了跨越式发展，“十二五”期间，我国黄金行业形成了地 质勘、矿山开采、选冶、深加工、批发零售、投资、交易市场等完整产业体系，“十三五”时期黄金行业已经进入创新驱动转型发展的重要战略机遇期。

公司所属境内黄金矿山的矿石品位高，属于国内当前少有的高品位富矿床。因此， 相比同类黄金矿山企业，公司黄金生产的单位成本较低，毛利率较高。目前，公司为全国重黄金企业集团之一，并多次获得中国黄金协会授予的“中国黄金经济效益十佳企业”称号。 

资源综合回收利用行业具有较高的经济价值和社会价值，发展前景广阔，属于国 家鼓励和支持的行业，行业主管部门、各级地方政府出台了一系列鼓励和支持行业发 展的政策；目前该行业在国内处于快速发展期，综合回收率提升空间较大。 

子公司雄风环保作为集研发、生产、销售为一体的有色金属综合回收利用企业， 形成了对有色金属冶炼废渣等废弃资源回收利用的成熟生产工艺、具有稳定的料来源和产品市场，在国家及地区相关政策的扶持下，保持了良好的发展态势。雄风环保是湖南省高新技术企业，曾获湖南省有色金属管理局授予的“2017 年度湖南省有色金属工业规模效益企业 50 强”称号。控股子公司广源科技是合肥地区唯一一家具有废弃电器电子产品处理资质的单位，是经国家财政部、环境保护部、发展和改革委员会、工业和息化部四部委验收合格，并指定纳入国家废弃电器电子产品处理基金补贴名单的企业，利润率在全国同行业内属前列。

三、核心优势

1. 资源优势

截止2020年6月，境内黄金矿业子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业共拥有 8 宗 采矿权和 15 宗探矿权，截至 2019 年末保有黄金资源量约 53.25 吨；公司所属矿山的矿石品位高，属于国内当前少有的高品位富矿床，相比同类黄金矿山企业，公司黄金生产的单位成本较低，毛利率较高。同时，公司黄金矿山分布于全国重成矿带，有进一步获取资源的潜力。

2019 年，公司收购瀚丰矿业 100%股权，瀚丰矿业为锌铅铜钼多金属矿业企业， 拥有 2 宗采矿和 2 宗探矿权，瀚丰矿业上述矿业权所在的“吉林天宝山－开山屯”区域为“重要矿产资源重勘区—铅锌矿”，该区域成矿地质条件优越，是重要的多金属矿化集中区，2 宗探矿权预期探获新增锌资源储量 52 万金属吨、新增钼资源储量 6.52 万金属吨，已普区域估算锌、镉、金、银、钼资源储量分别达到 14.50 万金属 吨、0.12 万金属吨、0.38 金属吨、42.10 金属吨、1.94 万金属吨。

公司境外子公司万象矿业所辖 Sepon 铜金矿是老挝最大的矿山，拥有 1 宗采矿权 和 1 宗探矿权，享有包括 Sepon 矿区在内的合计 1,247 平方公里范围内的矿产资源勘 探及开采的独占权利。根据最新经合资格人签署的符合 JORC 标准资源储量报告，截至 2019 年末，万象矿业拥有金矿资源量约 330 万盎司，矿石量为 2,500 万吨，平均品 位 4.1 克/吨。 

2. 技术优势

老挝 Sepon 铜金矿已持续稳定运营 15 年以上，拥有国际先进的矿业生产技术；吉隆矿业和华泰矿业新采用的“尾矿脱氰压滤工艺” 改变了尾矿压滤排放工艺， 尾渣总氰含量及其它有害元素含量均符合《黄金行业氰渣利用与处置污染控制技术规范》要求，为国内同行业选矿氰渣尾矿技术处理摸索出了新途径。经中国黄金协会组 织专家鉴定，吉隆矿业与长春黄金研究院共同完成的《氰化尾渣脱氰处理关键技术研究与应用》项目成果具有创新性，环境效益、经济效益和社会效益显著，达到了国际先进水平。 

子公司雄风环保拥有包括冶金、化工、环保、机器、电气、分析检验等专业技术 研发团队，拥有国家发明专利 12 项，实用新型专利 2 项，专有技术 4 项，高新技术 产品 1 个，完成国内领先成果评价 2 项，参与国家行业标准制定 2 项；拥有湿法和火法两种生产工艺以及贵金属生产线，综合回收能力强且具有较强的规模优势。

四、经营总结

据 3 月 20 日公告，公司发布 2020 年度业绩预告，2020 年归母净利润 7.63 亿元，同比增长 317.01%；扣非净利润 6.79 亿元，同比增长 273.25%；经营性净现金 流 10.72 亿元，同比增长 147.50%；ROE 从 2019 年的 6.62%提升至 22.83%。业绩增长 主要因一是公司黄金产量大幅增长，完成员工持股计划业绩承诺，2020 年黄金产量达到 4.59 吨，同比增长 122.09%；二是黄金价格上涨，2020 年金交所均价 387.44 元/g，同比增长 24%；三是公司制定战略规划目标，实施实施科学合理的激励机制， 降本成效显著，销售、管理、财务费用分别下降 67.26%、4.88%、137.79%。

公司业绩增长主要源于黄金产量放量，国内矿山黄金产量增加以及老挝万象矿业转向生 产黄金。矿产金产量 4.59 吨，销量 3.90 吨，电解铜 3.97 万吨，销量 4.21 万吨。矿产金单位生产成本 202.1 元/g，上升 77.91 元/g，电解铜毛利率由 19%提升至 25.8%，电解铜 单位成本 2.97 万/吨，下降 2179.14 元/吨；克金成本上升、电解铜成本下降主要系万象 矿业开始转向生产黄金。瀚丰矿业经营整体稳定，铜精粉、铅精粉、锌精粉毛利率分别为 66.1%、72.24%和 36.63%。