华安证券给予迪阿股份买入评级

2022-03-02华安证券股份有限公司马远方对迪阿股份进行研究并发布了研究报告《21年业绩符合预期，渠道建设能力及运营水平稳步提升》，本报告对迪阿股份给出买入评级，当前股价为95.98元。

　　迪阿股份(301177)　　主要观点　　2021年业绩同比增长 131.1%，整体符合预期。　　公司2月28日发布业绩预告，2021年实现营收46.2亿元，同比+87.6%，归母净利润 13.0 亿元，同比+131.1%，扣非归母净利润 12.5 亿元，同比+131.1%。其中单 Q4 营收 12.1 亿元，同比+25.5%，环比+11.1%；归母净利润 3.1 亿元，同比+23.5%，环比+19.0%，业绩整体符合预期。　　品牌理念及价值观传播优化，渠道建设能力及运营水平稳步提升。　　截至 21Q3 末，DR 在微博、抖快红等平台积累超 2000 万粉丝，显著高于同业。近期与《不说再见》、《甜蜜》等热播剧有植入合作，品牌理念和爱情观传播优化。公司加强一线城市渗透，二三线扩张，巩固竞争优势，截至 21Q3 末 425 家门店具备较大空间。21 年 12 月新增自营、联营店 20 家，平均面积/单店投资 88 平米/103 万元；22 年 1 月新增自营店 8 家，平均面积/单店投资 90 平米/108 万元，主要分布于高线城市。　　情感解决方案及差异化模式带来高盈利，21 年 ROE 仍领跑珠宝行业。　　21 年公司 ROE 32.61%，同比-30.4pct，下滑主因公开发行募集资金到账、经营业绩增长等因素使货币资金、交易性金融资产增加。截止 21年末总资产 82.7 亿元，较年初+328.1%，归母所有者权益 68.7 亿元，较年初+514.0%。但高盈利+高周转使公司 ROE 水平仍稳居珠宝行业之首。公司通过真爱协议提供情感解决方案带来品牌溢价，采用差异化模式通过向中低收入群体出售小克拉钻石婚戒变现，因此实现高盈利。　　投资建议　　品牌营销驱动的钻石婚戒稀缺标的，具备咨询服务基因，DTC 模式在珠宝领域的成功典范。显著品牌区隔带来高效率用户甄别，有望带来持续性的高用户转化。预计 2022-2023 年实现归母净利润 18.8/23.4 亿元，对应当前股价 PE 为 21/17 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　品牌营销不及预期，门店开拓不及预期，其他品牌效仿致品牌区隔降低。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为163.46。证券之星估值分析工具显示，迪阿股份（301177）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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