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每周一谈银行可转债梳理
本周,我们主要针对19 只银行可转债进行梳理,在银行核心一级资本面临补充压力,且补充渠道相对受限的情况下,拟筛选出有望通过可转债转股进行资本补充的银行。我们认为核心需要关注的因素有正股的基本面、核心一级资本面临的补充压力、转债剩余期限及距离赎回触发价的涨幅等,基于此,我们筛选出杭银转债、成银转债及无锡转债值得关注。
核心一级资本面临补充压力。银行核心一级资本补充途径分为内生性资本补充和外源性资本补充,内生性资本补充,主要依靠银行经营获得的利润留存,而外源性资本补充工具主要包括配股、定增、转债转股。考虑到大部分银行PB 低于1,定增、配股难度较大,通常具有转股意愿。截至22Q3,杭州银行、成都银行和无锡银行核心一级资本距离监管要求分别为0.77%、0.9%和1.5%,具有一定核心一级资本补充压力。
赎回触发价距离当前股价的涨幅空间合理。以2022 年12 月30 日收盘价作为基准,杭银转债、成银转债和无锡转债赎回触发价距离基准价格涨幅分别在25.6%、18.1%和33.9%,转股可能性相对较大。
正股基本面优异,归母净利润高增。自2021 年以来,杭州银行和成都银行营收增速维持在15%以上增速,归母净利润基本维持在30%以上的增速,业绩增速位于上市银行中最优秀的水平。无锡银行营收增速相对较慢,22Q3 营收增速下滑至6.6%,但在资产质量优质的情况下,拨备具备反哺空间,归母净利润增速达到20%。
资产质量持续改善,拨备反哺具备空间。自2019 年以来,三家银行不良贷款率持续降至1%以下,22Q3,杭州银行、成都银行和无锡银行不良贷款率分别为0.77%、0.81%和0.86%,分别环比-2bps、-2bps 和-1bp。拨备覆盖率持续提升,22Q3,杭州银行、成都银行和无锡银行拨备覆盖率分别为583.67%、498.18%和539.05%,环比+2.07%、+23.74%和+7.5%,风险抵补能力继续保持优异水平。
投资策略目前银行估值处于历史低位,具有一定的安全边际。往后看,短期使得银行板块承压的风险事件将逐步化解,随着疫情影响减弱及稳增长政策效果显现,经济有望逐步修复。
我们建议关注两类银行(1)疫后基本面修复明显的股份行,如招商银行、兴业银行和平安银行;(2)区域位置优异的城农商行,其中建议重点关注杭州银行、成都银行和无锡银行。一方面,三家银行核心一级资本补充面临一定压力,且赎回触发价距离当前股价的涨幅空间较为合理,具有促转股的动力。此外,三家银行资产质量优质,极低的不良压力和充足的拨备水平体现出其业绩增长的巨大潜力。
风险提示政策风险;宏观经济复苏不及预期风险;新冠疫情持续恶化风险。
来源[申港证券股份有限公司 汪冰洁] 日期2023-01-03
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每周一谈银行可转债梳理
本周,我们主要针对19 只银行可转债进行梳理,在银行核心一级资本面临补充压力,且补充渠道相对受限的情况下,拟筛选出有望通过可转债转股进行资本补充的银行。我们认为核心需要关注的因素有正股的基本面、核心一级资本面临的补充压力、转债剩余期限及距离赎回触发价的涨幅等,基于此,我们筛选出杭银转债、成银转债及无锡转债值得关注。
核心一级资本面临补充压力。银行核心一级资本补充途径分为内生性资本补充和外源性资本补充,内生性资本补充,主要依靠银行经营获得的利润留存,而外源性资本补充工具主要包括配股、定增、转债转股。考虑到大部分银行PB 低于1,定增、配股难度较大,通常具有转股意愿。截至22Q3,杭州银行、成都银行和无锡银行核心一级资本距离监管要求分别为0.77%、0.9%和1.5%,具有一定核心一级资本补充压力。
赎回触发价距离当前股价的涨幅空间合理。以2022 年12 月30 日收盘价作为基准,杭银转债、成银转债和无锡转债赎回触发价距离基准价格涨幅分别在25.6%、18.1%和33.9%,转股可能性相对较大。
正股基本面优异,归母净利润高增。自2021 年以来,杭州银行和成都银行营收增速维持在15%以上增速,归母净利润基本维持在30%以上的增速,业绩增速位于上市银行中最优秀的水平。无锡银行营收增速相对较慢,22Q3 营收增速下滑至6.6%,但在资产质量优质的情况下,拨备具备反哺空间,归母净利润增速达到20%。
资产质量持续改善,拨备反哺具备空间。自2019 年以来,三家银行不良贷款率持续降至1%以下,22Q3,杭州银行、成都银行和无锡银行不良贷款率分别为0.77%、0.81%和0.86%,分别环比-2bps、-2bps 和-1bp。拨备覆盖率持续提升,22Q3,杭州银行、成都银行和无锡银行拨备覆盖率分别为583.67%、498.18%和539.05%,环比+2.07%、+23.74%和+7.5%,风险抵补能力继续保持优异水平。
投资策略目前银行估值处于历史低位,具有一定的安全边际。往后看,短期使得银行板块承压的风险事件将逐步化解,随着疫情影响减弱及稳增长政策效果显现,经济有望逐步修复。
我们建议关注两类银行(1)疫后基本面修复明显的股份行,如招商银行、兴业银行和平安银行;(2)区域位置优异的城农商行,其中建议重点关注杭州银行、成都银行和无锡银行。一方面,三家银行核心一级资本补充面临一定压力,且赎回触发价距离当前股价的涨幅空间较为合理,具有促转股的动力。此外,三家银行资产质量优质,极低的不良压力和充足的拨备水平体现出其业绩增长的巨大潜力。
风险提示政策风险;宏观经济复苏不及预期风险;新冠疫情持续恶化风险。
来源[申港证券股份有限公司 汪冰洁] 日期2023-01-03
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