三峡能源2023半年度报告详解！

长风破浪会有时，直挂云帆济沧海；沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春！

在8月31日晚间，三峡能源发布了2023年半年度报告，营收137亿，同比增长12.98%，归母净利润45.2亿，同比下滑10%。

这里面究竟出了什么问题呢？成长动能已经没有了吗？

基本经营情况

1、装机规模情况。

2023上半年，公司新增并网装机容量178.98万千瓦，其中，风电装机84.16万千瓦，太阳能发电装机64.82万千瓦，独立储能30万千瓦，公司并网装机容量达到2829.86万千瓦。

在2023上半年，新增核准项目552万千瓦，其中风电95.5万千瓦、光伏397万千瓦，独立蓄能59.2万千瓦；在建工程规模有1315万千瓦，其中风电364万千瓦，光伏951万千瓦。

2、发电量及平均上网电价。

2023年上半年，公司完成发电量280.9亿千瓦时，同比增长14.71%，上网电量273亿度，同比增长14.55%。其中，风电完成发电量205.8亿千瓦时，同比增长18.69%，太阳能完成发电量72.82亿千瓦时，同比增长7.31%。

在上网电价方面，根据数据不难测算风电平均上网电价为0.4963元/小时，太阳能平均上网电价为0.5058元/小时，独立储能平均上网电价为1.08/小时。

对比2022上半年的数据风电平均上网电价为0.472元/小时，太阳能平均上网电价为0.4768元/小时。

由此可见，今年上半年，风电的上网电价同比增长5.15%，太阳能的上网电价同比增长6.08%。

对于这个电价的上涨，是有点意外的，因为现在都是新增的都是平价项目，按说是还要有一段时间的下滑之后，才能随着绿电溢价的提升，而逐渐抬升。

那是不是意味着这个拐点到来的时间比预期的要早呢？这个还需观察，毕竟只是短期数据，但这个是积极的号，长期绿电价格的走高，这是一个重要的成长动力。

3、利润率情况。

2023上半年，三峡能源的综合毛利率是58.82%，相比去年同期的65.45%大幅下降了近7个百分点！其中风电业务的毛利率是61.8%，同比减少5.5个百分点，光伏发电业务的毛利率是53.48%，同比减少减少4.6个百分点。

明明上网电价在涨，但毛利率却下滑了这么多，这里面的问题就在于固定资产的折旧大增，对账面利润的侵蚀较为明显，放在后面细说。

毛利率下滑，净利率自然也难免，2023上半年的净利润率只有37.2%，同比下滑约10个百分点！下滑幅度之所以比毛利率大，关键因素就是管理费的高增！这个也放在后面讲。

利润表科目分析

从2023上半年的业绩情况来看，营收正增长，但利润却下滑，影响的关键因素是哪些？就需要具体看利润表的一些科目了。

三峡能源核心财务报表

1、成本开支。

2023上半年的营业成本达到56.43亿，同比增长34.67%，这个增速比营收明显偏高。营业成本主要就是固定资产的折旧，但上半年并没有增加多少装机量。

财务费方面，上半年是19.79已，同比增长5.48%，这方面受益于利率下行周期，合理可控。

管理费，达到了7.3亿，同比大增62.95%，这个增速远高于营收，这一项，就侵蚀了约2.8亿的净利润，导致净利率下滑更为明显。

公司给出的解释是随着公司新能源业务发展，计入管理费用的职工薪酬、无形资产摊销增加。

对于此，我觉得还是要加强费用控制管理。公司确实在业务发展方面不断壮大，管理费整体增长是无可厚非的，但这个增速太高，就有点过分了；希望这是在为新项目的开工、并网做的提前透支。

2、投资收益。

截止2023上半年，三峡能源的长期股权投资约166.5亿，所以投资收益也是三峡能源很重要的一项利润来源；2023上半年年的投资收益是4.2亿，相比2022上半年的6.87亿减少了2.67亿！之前看到金风科技二季度的利润只有可怜的1660万，我就知道，三峡能源二季度的投资收益要大幅缩水了。

三峡能源投资收益

3、用减值损失。

2023上半年用减值约2.98亿，相比去年的3.03亿基本持平状态；随着新能源项目的核查完毕，后续补贴发放事宜基本敲定，应收账款的损失计提基本就比较稳定了，不会出什么幺蛾子。

三峡能源用减值损失

4、少数股东损益科目。

在2022年，三峡能源的少数股东损益是12.27亿，相比2021年的5.15亿增幅巨大，当时比较担心这会不断侵蚀我们广大股东的权益。

从2023上半年的数据来讲，少数股东损益是5.84亿，相比去年同期的6.9亿下滑约16%，而少数股东权益却从100亿增长到了120亿。

此时来看，作为三峡能源的股东，我们还是沾光了。

资产负债表科目分析

2023上半年，三峡能源的总资产规模从年初的2623亿增加到2757亿，总负债从1746亿增加到1843亿，净资产由878亿增加到914亿，资产负债率从66.55%上升到66.84%。

1、应收款科目。

2023上半年，应收款从年初的267.3亿增加到一季度的297.2亿，然后在二季度增加到326.8亿，每个季度约30亿；这个增量其实已经放缓，去年上半年新增约76亿，今年只新增约60亿，而且这个回款主要是在下半年。所以，下半年的应收款总额大概率只是微增，甚至是减少。

截止目前的326.8亿应收款，其中有306亿是新能源补贴款，17亿是标杆电费；累计计提了约11.8亿的坏账准备，其中新能源补贴款累计计提10.8亿；年初的时候新能源补贴款累计计提约7.8亿，也就是说，今年上半年计提了3亿。

2、预付款科目

这个科目有一定的前瞻性，截止2023上半年，预付款金额约52.5亿，相比去年同期的36.5亿有明显增长，这也意味着后续项目的并网规模是值得期待的。

3、固定资产和在建工程科目。

2022年，三峡能源的固定资产从1367亿，增加到1415亿，微增约48亿；在建工程从355亿，增加到378亿，微增23亿。

在上半年，在建工程新增转入约59.3亿，也就是说，上半年新开工了约82亿的项目。

现金流科目分析

2023上半年，三峡能源出售商品劳务所获取的现金累计约93.8亿，相比于去年的68亿，净增25.8亿，同比增长37.95%，不管是绝对值增量还是增速，都是高于营收增长的，这说明改善情况比较良好。

经营现金流入合计100.64亿，相比去年的90亿增长11.8%，今年一季度和二季度基本持平，都是50亿左右；这里面主要是因为今年的税费返还比去年少了11亿，同时，在政府补助方面，相比去年少了约3亿。

经营现金流净额约为70.25亿，相比去年的57.7亿，同比增长21.75%，依然是高于营收增速的；只不过由于二季度的现金流支出较高一些，所以二季度的现金流净额是32.8亿，比一季度的37.4亿略低。

投资活动流出的现金流为124亿，和去年的127亿基本持平；投资活动现金流量净额是负117亿，去年同期是负126亿，基本没啥变化。

十大流通股东情况分析

1、解禁的这几家原始战投股东。

都城伟业、珠海融朗、浙能资本以及湖北长江招银，这四家是没变化的；中国水利水电则是把手中的4.27亿股通过大宗交易转给了中国电建。这几家应该会比较稳定，唯一有疑问的就是珠海融朗这个投资公司，但既然之前没减持，短期大概率是不会动的。

金石新能源，则是大幅减持了2.8亿股！这个投资公司，大概率是准备要清仓的，可能现在已经清掉了。

四川川投，则是小幅减持了133万股，目前是否继续减持就不晓得了，但已经表现出减持的意愿。

2、北上资金与和谐健康。

北上资金的整体持仓是比较稳定的，在二季度增持了约3770万股，持仓达到6亿股，但在8月份减持较多，最新持仓是5.68亿股。

和谐健康保险，这个自从进来之后，一直有增持动作，只不过二季度增持较少，只有500万股；当然了，还有一个产品具体如何不清楚，但动作应该是一致的，只不过现在是被挤出前十了。

3、社保基金、上证50、沪深300基金。

社保应该还是在的，只不过目前被挤出去看不见；上证50和沪深300整体在二季度有明显增加，得益于三峡的权重和基金规模的提升。

目前三峡能源的公募基金持仓中，基本全都是被动指数基金，主动权益基金的配置极低，这也意味着将来具备更好的增量空间。

4、股东户数。

截止到2023半年报，三峡能源的股东户数为72万，相比一季度的75.8万只是略减；由此可见，三峡能源的广大散户持仓还是很稳定，默默扛起了所有！

中国的崛起，靠的是广大人民群众的辛劳和付出，A股的脊梁，最终还是要靠广大散户来扛！机构是指望不上的，他们除了会抱团坐庄、搞老鼠仓，还会干嘛？

去散户化，口号喊得震天响，结果机构自己成了大号散户，真是可悲可笑可耻！

结语

从整个2023半年报的内容来看，是不太理想的，可以看做是自上市以来的一个低谷，但全年净利润的正增长还是没问题的，保守预估还是会有80亿以上，其中三季度15亿，四季度20亿。

对于当前的股价和市值而言，估值还是偏低的，成长逻辑并未改变，三峡能源在未来一定会超越老大哥长江电力；市场在上半年已经对此有了预期反应，财报披露后也并未对股价造成大的冲击，可以看做是一个利空落地的转折点。