中泰证券给予三峡能源买入评级

中泰证券股份有限公司汪磊近期对三峡能源进行研究并发布了研究报告《绿电龙头，风光无限好》，本报告对三峡能源给出买入评级，当前股价为6.66元。

　　三峡能源(600905)　　三峡能源为三峡集团新能源业务的战略实施主体。公司主营业务为风能、太阳能的开发、投资与运营，收入主要来源为风电、光伏发电业务。截至 2021 年，公司累计装机规模达 2289.63 万千瓦，其中陆上风电、海上风电、光伏、水电装机规模分别为 969.40、 457.52、 841.19、 21.52 万千瓦，占比分别为 42.34%、 19.98%、 36.74%、 0.94%。随着风光新能源装机规模持续快速增长，公司收入、业绩亦不断增长。2017-2021 年期间，公司收入、归母净利润年复合增长率分别为 22.93%、23.44%。　　公司风光资产资源禀赋较优。 公司风光新能源资产分布于全国 30 个省份，主要为资源禀赋较好的三北地区，以及经济发展水平较高的东部地区。公司风电项目利用小时数在 2017-2021 年期间增加了 266 小时，体现了公司资源禀赋的优异性。随着弃风问题缓解、陆风降本增效以及海风项目陆续并网，公司毛利率不断提升，风电、光伏业务的毛利率在 2107-2021 年期间分别增加 5.49、 11.44pct。 2021 年，公司风光新能源业务整体的毛利率水平为 58.79%，较可比公司平均水平 51.16%高出 7.62pct，预计未来毛利率将持续维持在较高水平。　　风光装机实现高兑现，长期增长空间大。根据“十四五”目标，公司规划期间新能源装机年均增长 5GW 以上。2021 年公司风电装机同比增长 61%；光伏装机同比增长 29%；新增新能源装机总容量为 7.3GW。截至 2021 年，公司在建工程中风光新能源项目的期末余额合计为 483.59 亿元，对应装机规模为 8.67GW。此外，根据公司公告，截至 2021 年，公司风电、光伏在建项目的计划装机容量分别为 5.02、6.05GW，合计为 11.07GW。从风光新能源项目建设、投运周期来看，预计上述在建工程项目多数会在 2022 年内并网发电，保证公司未来业绩持续快速增长。在资源储备方面，公司储备风光新能源已超 1.2 亿千瓦，未来长期装机容量增长空间较大。　　坚定“海上风电引领者”，持续巩固海风连片规模化开发优势。 “十四五”期间，沿海省份规划开发的海上风电规模合计达 76.47GW，增长空间巨大。未来随着海上风电机组大型化趋势发展，以及“抢装潮”后施工费用下降，预计国内海上风电投资成本有望进一步下降。同时，公司积极探索海上风险技术创新，实施了一批优质海上风电项目，当前，公司海上风电已形成“投产一批、建设一批、核准一批、储备一批”的滚动开发格局。2022 年公司将持续推进海上风电集群化开发，不断巩固海上风电集中连片规模化开发优势。　　公司围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”战略目标，持续推进风光新能源项目开发，公司在建风光新能源项目规模大，同时风光新能源项目资源储备充足，未来风光新能源装机规模将持续快速增长，驱动公司业绩不断增长。预计 2022-2024 年公司营业收入 分别为 257.71、305.51、357.27 亿元，分别同比增长 66.43%、18.55%、16.94%，归母净利润分别为 89.89、103.34、116.20 亿元，分别同比增长 59.32%、14.96%、12.45%，EPS 分别为 0.31、0.36、0.41，对应 PE 分别为 21.01、18.28、16.26 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。　　风险提示项目推进不及预期；市场竞争加剧；宏观经济超预期下行；风光上网电价下行；研究报告中使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券蔡屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利84.77亿，根据现价换算的预测PE为22.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三峡能源（600905）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，未来营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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