立新能源（001258），建议申购。行业；电力、热

立新能源（001258），建议申购。

行业；电力、热力

（一）简要介绍

立新能源股份有限公司的主营业务为风力发电、光伏发电项目的投资、开发、建设和运营。公司经营范围为:风电、光伏/光热电、水电、天然气、煤层气、页岩气、地热的清洁能源开发建设、运营管理、技术咨询及对外投资。

（二）公司业务构成及行业地位

公司目前主要从事风力发电、光伏发电等可再生能源项目的投资开发和建设 运营，公司已实现 3 项风电场、9 项光伏电站的开发建设及并网运营。

区域分布方面，公司目前风力发电及光伏发电项目均分布在新疆地区。

客户分布方面， 2019 年度、2020 年度和 2021年，公司对国网新疆的销售收入占同期主营业务收入的比例分别为 95.04%、94.76%和 93.19%。

截至本招股说明书签署日，本公司运营的新能源发电项目装机容量为1,101.50MW，拥有拟建机组容量为 153MW。已实现并网发电的机组中，风能项目并网规模为 571.50MW、光伏项目并网规模为 530.00MW。

公司运营的哈密国投新风三塘湖 200MW 风电项目、哈密新风能源烟墩 200MW 风电项目、哈密新风光红星二场 50MW 光伏项目、哈密国投新光山口 50MW 光伏项目为“天中直流”外送项目。

（三）同业比较

中闽能源600163，（21静态PE 22.56倍），对能源业的投资；电力生产；电气安装，并网2个海上风电项目。

江苏新能603693，（21静态PE 37倍），新能源发电项目的投资开发、建设运营及电力销售，大丰85万千瓦海上风电项目。

嘉泽新能601619，（21静态PE 13倍），新能源电力的开发、投资、建设、经营和管理。

节能风电601016，（21静态PE 31.43倍），风力发电的项目开发、建设及运营。

太阳能000591，（21静态PE 20.78倍），太阳能发电及电力储备。

三峡能源600905，（21静态PE 29倍），风能、太阳能的开发、投资和运营。

（四）募集资金用途

1 伊吾淖毛湖 49.5MW 风力发电项目，30,017.00万元，实施主体，淖毛湖风之力

2 伊吾白石湖 15MW 分散式风力发电项目，9,300.00万元，实施主体，伊吾立新

3 小红山 8MW 分散式风电项目，6,246.64万元，实施主体，奇台新风

4 补充流动资金，27,063.65万元，实施主体，立新能源

合计， 72,627.29万元

计划募集资金；7.26亿元，实际募集资金；7.89亿元。

（五）财务数据

发行价格 3.38元 参考行业市盈率 22.92倍

发行市盈率 22.40倍 21年静态PE 22.09倍

发行市值 31.55亿

总发行数量（股） 2.33亿股

网上发行数量(股) 7000万股

发行后总股本 9.33亿股

预计发行摊薄后2021每股收益；0.153元

归属地区；新疆

股权性质；新疆国资委；控股股东新能源集团，是新疆自治区区属国资企业，是自治区推进战略新兴产业发展的重要投资运营平台。

主承销商 申万宏源

公司2019至2021年，营收分别是6.226亿、6.532亿、8.014亿，21年营收YOY 22.68%；净利润分别是1.009亿、1.179亿、1.429亿，21年净利润YOY 21.24%。

公司预计 2022 年 1-6月营业收入为 44,292.65 万元至 45,160.84 万元，较上年同期预计增长 3.74%至5.77%；预计归属于母公司股东的净利润为 7,561.82 万元至 8,195.89 万元，较上年同期预计增长 3.25%至 11.90%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为7,615.58万元至8,249.65万元，较上年同期预计增长5.39%至14.17%。

（六）机会与风险

（1）资产负债率高于同行业均值；

风力发电、光伏发电行业属于资金密集型行业。报告期末，公司流动负债金额为 91,475.75 万元，非流动负债金额为 421,895.84 万元，资产负债率为 73.16%，高于同行业可比公司均值。

（2）应收账款规模较大及可再生能源补贴款收回周期较长；

2019 年末、2020 年末及 2021年末，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为 153.21%、198.17%及 206.71%。

公司应收账款主要为电价补贴款，根据相关规定需逐级申报纳入补贴目录或补贴清单，发电项目列入补贴目录或补贴清单后可获得可再生能源补贴，且可再生能

源补贴结算周期较长，进而使得应收可再生能源补贴款余额逐年增加。

报告期各期，公司收取新能源电价补贴款金额分别为 24,588.46 万元、17,947.42 万元和20,519.07 万元，占当期确认的可再生能源补贴收入的比例分别为 57.12%、40.12%和 41.49%，新能源补贴款收取金额占当期补贴收入比例呈下降状态。

若上述情况无法得到改善，将导致公司应收账款规模不断增长，进而影响公司的资产负债率及经营活动现金流，对公司生产经营产生一定程度的不利影响。

（七）总结及建议

深圳主板，新能源发电运营服务业，同行业平均21PE25.628倍，公司发行21PE低于行业均值，且绝对价低，且预计中报微幅增长，参考节能风电及三峡能源估值水平，预计开盘期望涨幅35%至50%，对应21PE30至33倍左右，综合考虑；建议申购。