三峡能源的估值探讨？公司“十四五”总装机规模为50

三峡能源的估值探讨？
公司“十四五”总装机规模为5000万千瓦，按照现在风电与光电装机容量比例，2025年末，风电装机容量将达到3000万千瓦，光电装机容量将为2000万千瓦
基于公司披露的2019年运营数据
1）风电平均利用小时数为2250小时，弃电率为7.78%，平均电价为0.46元/千瓦时
2）光电平均利用小时数为1405小时，弃电率为5.14%，平均电价为0.71元/千瓦时
大致可以算出2025年的运营及营业数据
1）风电发电量大约622亿千瓦时，光伏发电量266亿千瓦时
注发电量=装机容量 x 平均利用小时数 x （1-弃电率）
2）营业收入大约476亿元，净利润166亿元
注营业收入=发电量 x 平均电价，净利润=营业收入 x 35%
有两点值得注意
1）上面的计算完全是基于公司“十四五”总装机规划，最终结果取决于规划的完成度。
可以假设4种情况完成度分别为100%，85%，75%及65%，对应2025年的净利润分别为166亿元，141亿元，124亿元，108亿元
2）上面的计算也基于2019年运营数据，如果未来平均利用小时数，弃电率及电价发生变化，则所有数据都会随之变化
对于以上数据及可能的结果，我的个人看法是基于国家低碳能源战略及政策，我会偏乐观一点，公司“十四五”总装机规划完成度应该可以达到85%，未来平均利用小时数只会上升(设备进步及运营优化)，弃电率只会下降(政策要求)，电价可能会小幅下降(平价上网)，综合考虑我认为2025年公司净利润达到140亿元是可能的。
之于市场估值，我认为可以参考长江电力，2025年给予三峡能源25倍PE。