中国银河给予三峡能源买入评级

2022-05-16中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南对三峡能源进行研究并发布了研究报告《新能源发电龙头，海上风电领头羊》，本报告对三峡能源给出买入评级，当前股价为5.9元。

　　三峡能源(600905)　　新能源运营商有望享受量价齐升的红利。 “双碳”目标加速能源转型，根据 2022 年 3 月《“十四五”现代能源体系规划》，我们预计 2025年全国风电、光伏总装机将分别达到 525GW 和 643GW，22-25 年风电、光伏年均新增装机将分别达到 49GW 和 84GW；绿电交易赋予环境价值，有望增厚新能源运营商利润。从广东、江苏公布的 2022 年电力市场年度交易结果来看，绿电价格高于煤电基准价 6-7 分。随着政策支持以及碳排放管控等因素，绿电交易规模有望进一步扩大。　　装机增长推动营收净利双增。截至 2021 年末，公司投产装机容量合计 22.9GW，较 2020 年末投产装机容量增长 47%。其中，风电装机14.27GW，较 2020 年末增长 61%；太阳能发电装机 8.41GW，较 2020年末增长 29%。公司 21 年实现扣非归母净利润 50.67 亿元（同比+45.53%）。在新能源装机规模快速扩张、发电量和上网电量不断增长的带动下，近年业绩的表现亮眼。　　承载集团转型重任，海风先发优势明显。公司作为三峡集团新能源业务主体，承担集团转型重任，十四五装机规模提升确定性强。根据公司总体发展规划，十四五期间每年新增装机规模将保持稳定增长，力争十四五末总装机规模达到 50GW，较 2021 年末 22.9GW 装机规模仍有 1 倍以上的增长空间；公司海风先发优势明显， 2021 年末已投运海风规模 4.57GW，排名行业第一，集中连片规模化开发格局成型。　　行业估值的判断与评级说明。我们预计公司 2022、2023、2024 年归母净利分别为 82.73 亿、96.20 亿、113.23 亿，EPS 为 0.29 元、0.34元、0.40 元，当前股价对应 PE 为 20.6x、17.5x、14.9x。公司作为三峡集团新能源业务战略实施主体，装机增长确定性高；且海风先发优势明显，集中连片规模化开发格局成型，海上风电引领者的地位有望进一步夯实。综上考虑，我们认为公司竞争优势突出，应当享受一定的估值溢价，当前维持“推荐”评级。　　 风险提示 行业政策发生变化的风险；项目建设进度不及预期的风险；可再生能源补贴不能及时发放的风险；上游原材料、元件涨价的风险。

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.25。证券之星估值分析工具显示，三峡能源（600905）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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