国海证券给予三峡能源买入评级

2022-01-28国海证券股份有限公司杨阳对三峡能源进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评2021Q4归母净利翻倍增长，装机规模提升保障2022年高增业绩》，本报告对三峡能源给出买入评级，当前股价为6.86元。

　　三峡能源(600905)　　事件:　　三峡能源发布 2021 年业绩预告 2021 年，公司实现归母净利润 55.71-58.31 亿元（中值 57.01 亿元），同比增长 54.28%-61.48%（中值 57.88%）；实现扣非后归母净利润 51.02-53.32 亿元（中值 52.17 亿元），同比增长46.53%-53.14%（中值 49.83%）。　　投资要点　　发电收入增长+投资收益大幅增加， 2021Q4 归母净利润翻倍增长。　　1）发电收入增长+投资收益大增， 拉动 2021Q4 归母净利翻倍增长。2021Q4 公司实现归母净利润 15.73-18.33 亿元（中值 17.03 亿元），同比增长 96.62%-129.12%（中值 112.87%）， 一是因为总发电量同比增长 37.69%，二是因为投资收益增加拉动非经常性损益大幅增加至 4.96-5.26 亿元（ 2020Q4 为-0.19 亿元）；扣非后归母净利润 10.77-13.07 亿元（中值 11.92 亿元），同比增长 31.46%-59.55%（中值45.51%），低于归母净利润增速。　　2）从 2021 年全年来看， 公司预计实现归母净利润 57.01 亿元（ 中值），同比增长 57.88%（中值）， 一是因为公司新增项目投产发电、总装机容量较上年同期有所增加，发电量同比增长 42.52%，二是投资收益拉动非经常性损益大幅增加 3.55 亿元至 4.84 亿元（中值）。　　在建项目投产保障 2022 年高增业绩，集团持续发力保障长期业绩　　1） 短期来看， 新能源装机规模快速提升保障 2022 年高增业绩。 据公司官网 2021 年 12 月新闻，公司广东阳江沙扒、江苏如东项目共计 2.8GW 已实现全容量并网，公司在运海风装机规模快速提升。 从在建项目来看， 截至 2021 年 6 月末，公司在建项目的装机容量合计5.23GW。其中，风电 4.5GW、光伏 7.22GW。 据北极星风力发电网报道， 三峡集团 2022 年预计在广东阳江能开工建设约 4GW 海上风电项目， 1 月已开工建设 3GW。 2021 年底新增全容量并表项目叠加2021 年在建工程逐步投产，公司 2022 年业绩有望保持高增长。　　2） 中长期来看， 公司作为三峡集团新能源业务主体，“十四五”装机规模提升确定性强。 三峡集团规划“十四五”新能源装机实现 70-80GW 的目标，公司作为其新能源业务战略实施主体，装机规模有望加速增长，助力业绩快速提升。 公司海风先发优势明显， 2021 年6 月末已投运海风规模 1.49GW，在建规模 2.94GW，居行业第一，约占全国海风在建规模的 20%， 集中连片规模化开发格局成型。　　盈利预测和投资评级　　三峡能源是国内新能源运营第一梯队企业， 背靠三峡集团， 新能源装机规模有望持续提升， “十四五”业绩确定性强。 短期在建项目的陆续投产保障 2022 年高增业绩， 中长期来看，公司是三峡集团新能源业务主体，“十四五”装机规模提升确定性强。 预计公司 2021-2023年归母 净利润分别 为 55.93/81.09/106.87 亿元，增速 分别为55%/45%/32%，对应 PE 分别为 34.38X/23.71X/17.99X， 首次覆盖， 给予“买入”评级。　　风险提示　　政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；行业技术进步放缓；行业竞争加剧；公司开发项目不达预期的风险等。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.78。证券之星估值分析工具显示，三峡能源（600905）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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