太平洋给予江苏金租增持评级

太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对江苏金租进行研究并发布了研究报告《江苏金租22&23Q1点评多元布局提质控险，小单零售优势显著》，本报告对江苏金租给出增持评级，当前股价为6.4元。

　　江苏金租(600901)　　事件江苏金租2022年年报与2023Q1季报显示，2022年公司实现营收43.46亿元，同比+10.29%；实现归母净利润24.12亿元，同比+16.36%。2023Q1公司实现营收12.11亿元，同比+12.99%；实现归母净利润6.80亿，同比+10.39%。　　点评　　融资租赁资产规模与业务净利差双重因素驱动利息净收入增长。2022年公司融资租赁资产规模达到1040.07亿元，较2021年同比+11.04%；租赁业务净利差为3.52%，较2021年扩大0.05pct。受融资租赁资产规模增长和租赁业务净利差扩大双重影响，2022年公司实现利息净收入41.47亿元，同比+15.48%。公司业务板块布局多元化，业务覆盖清洁能源、交通运输、高端装备、医疗健康等10大板块60多个细分市场，各板块业务齐头并进，投放规模稳中有进。公司实现“小单零售”转型，中小微型客户成为公司的主要客户类型，2022年末公司存量合同数增至12.5万笔，其中99%是中小微客户，高度分散的客户结构使公司对中小微型客户有较强的议价能力，且通过发债与同业拆借等多元化的融资渠道，公司持续保持较低的融资成本，预计未来公司的租赁业务净利差将继续扩大。　　融资租赁业绩提升，持续推进多元布局。2022年公司融资租赁业务实现营收68.45亿元，同比+4.72%。业务板块中，基础设施、交通运输、能源环保三大板块仍是收入最高的三个板块，收入均超过10亿元，三大板块共计贡献营收41.60亿元，占融资租赁业务营收的60.77%。增速方面，农业机械、公用事业和工业装备板块增速靠前，分别同比+65.96%、+30.84%、+30.19%，营收占比较高的交通运输和能源环保增速也较高，分别为23.24%和22.27%。基础设施板块营收进一步下滑，降幅为18.09%。总体而言公司业务布局更加多元化，业务风险更加可控。　　资产质量稳定，风控能力成熟。公司通过多元的行业布局，广泛的区域分布，实现合理的资产配置，凭借丰富的风控经验积累，在2022年复杂经济环境下快速进行风险识别、监测与处置，实现风险的有效防控。截至2022年末，公司不良资产率为0.91%，较2021年末下降0.05pct。公司减值准备计提充足，拨备覆盖率及拨备率持续提高，2022年公司拨备覆盖率为457.10%，较2021年增加25.13pct，拨备率为4.17%，与2021年持平，远高于监管规定的150%/2.5%，抵御风险能力较强。　　23Q1净利差继续扩大，净利润受用减值损失拖累。2023Q1公司实现利息净收入12.00亿元，同比+19.00%；租赁业务净利差为3.76%，较2022年末继续扩大0.14pct，较去年同期扩大0.19pct。23Q1公司不良资产率为0.92%，较2022年末略有增长，但仍低于去年同期的0.94%。公司一季度净利润主要受计提用减值损失增加影响，2023Q1公司计提用减值损失1.90亿元，同比大增29.29%。　　盈利预测与投资建议江苏租赁作为A股唯一金租标的，具有稀缺属性，2023年随宏观经济逐步恢复，市场需求逐步扩大，公司融资租赁业务有望进一步扩张；叠加货币政策有望延续温和宽松格局，有利于公司保持较低的融资成本，提高业务利差，驱动业绩增长。我们预计2023-2025年EPS分别为0.90/0.99/1.09元，对应2023年PE为7.62x，予以“增持”评级。　　风险提示宏观经济恢复不及预期、投资项目上市进程延后、监管政策收紧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券孙婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.5亿，根据现价换算的预测PE为7.13。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为7.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏金租（600901）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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