浙商证券给予江苏租赁买入评级，目标价位6.53元

浙商证券股份有限公司梁凤洁,洪希柠,胡强近期对江苏租赁进行研究并发布了研究报告《江苏租赁首次覆盖报告聚焦小单零售，独特厂商模式》，本报告对江苏租赁给出买入评级，认为其目标价位为6.53元，当前股价为4.96元，预期上涨幅度为31.65%。

　　江苏租赁(600901)　　A股唯一金租公司，业绩稳健增长　　公司是A股唯一的金融租赁公司，具有稀缺性，国有资本、民营资本、外资形成多元化的股东结构。业绩保持稳健增长，2016-2021年营收、净利润CAGR分别为17%/20%，22H1年化ROE达15.8%，盈利能力居行业前列。　　多元产业布局，立足江苏辐射全国　　产业布局公司聚焦10大板块60多个细分市场，其中，交通运输、能源环保领域发展较快，二者22H1租赁收入占比均为19%，较2018年分别提升16/11pct。江苏租赁通过多元产业布局分散风险，积极服务实体经济重点领域，在绿色发展、交通强国、工程建设等领域加大投放力度。　　地域分布公司以江苏为核心向周围省份辐射，深入布局全国。22H1江苏省对公司租赁业务收入及应收租赁余额的贡献占比均为最高，分别为24%和25%。江苏周边地区包括山东、安徽、浙江等省份融资租赁业务收入占比分别为9%/6%/5%，应收租赁款余额占比分别为10%/6%/5%。　　独特厂商租赁模式，专注小单零售　　厂商模式公司通过独特厂商模式获取优质客户，与厂商合作推出标准化产品和服务，实现互利共赢。2021年末公司合作厂商数达1,172家，4年复合增速为51%，22H1末合作公司数量近1,700家，较年初增长45%，随着合作厂商、经销商的数量逐步增加，公司对细分领域的拓展不断加强。　　专注零售江苏租赁2021年新增投放平均合同金额70.7万元，较2020年下降21%，22H1投放合同中1,000万及以下的小单占比近99%，零售化特征明显，有助于公司分散业务风险以及在资产端获得更强的议价能力。　　融资成本构筑高利差，不良优于同业　　融资成本低公司融资渠道丰富，与多家金融机构建立了长期稳定的合作关系，融资成本端具备优势。而公司资产端对中小微客户议价权相对较高，因此租赁净利差维持在较高水平，显著优于商业银行净息差。　　不良率较优公司通过多元广泛的业务布局、小单零售的特点来分散风险，以及“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风控体系有效防范、化解风险。江苏租赁历年不良率稳定在0.6%-1.0%之间，低于商业银行及可比公司平均水平。　　盈利预测与估值　　江苏租赁是A股唯一的金租标的，具有稀缺属性，通过多元产业布局、独特厂商模式、小单零售特点以及低成本优势打造竞争力。公司资产质量稳定，应收租赁款余额稳步扩张，利差呈上行趋势，驱动业绩增长。预计公司2022-2024年营收同比增长13%/14%/15%；归母净利润同比增长15%/14%/15%；BPS为5.45/5.99/6.71元，现价对应PB0.91/0.82/0.73倍。我们给予公司2022年1.2倍PB，对应目标价6.53元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济大幅下行；利率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利23.14亿，根据现价换算的预测PE为6.44。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏租赁（600901）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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