转同样是食品行业龙头，且市场份额很大，伊利的市盈率

上周介绍了啤酒这个行业之后，大家说的最多的一句话就是：这个行业着不错，但是太贵了！

把主要的啤酒上市公司的市盈率拉出来一，市盈率确实挺高的，尤其是华润和燕京的这个估值，实在是有夸张，一个96倍，一个93倍，都快赶上科技股了都。

但市盈率高就是贵吗？尤其是华润啤酒，处于估值十分理性的港股，却能享受如此高的市盈率，可见国际资金就认为华润啤酒就值这么多钱，即使是在最最恐慌的18年年底，华润的市盈率也没掉下40倍。

民工并不是在为啤酒行业的高市盈率辩解，而是发现了这样一个现象：同样是一个行业的股票，有些股票估值高高在上，有些股票估值却低到了尘埃里，尤其是食品饮料行业这种现象尤其突出。我们把食品饮料的市值排名前30的股票拉出来比对一下

同样是食品行业龙头，且市场份额很大，伊利的市盈率就大大低于海天；同样是白酒，洋河的市盈率就大大低于白酒双雄。这差别很大啊，难道伊利、洋河赚到的是假钞？

我们不是说海天和啤酒行业现在的估值就是合理，但市盈率来估值有很大的缺陷。同样是赚一块钱，有些公司可能只需要花一毛钱，有些公司却需要花五块钱。同样是赚一块钱，有些公司能收到一块二，有些公司却只能收到一堆白条。

所以同样是赚钱，公司和公司之间是完全不一样的，这个差别在消费行业上更是体现的淋漓尽致。这个时候用市盈率来估值的话，就会显示出一个市盈率很高，一个市盈率很低，但其实谁贵谁便宜还不一定呢。

那既然市盈率估值有这样的缺陷，我们应该如何去解决呢？

这时候巴菲特出场了，他有句名言：内在价值可以简单地定义如下， 它是一家企业在其佘下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。如果要写成公式的话...我相大家都没兴趣，谁还不是个数学困难症患者呢。

而且这个公式并不实用，因为我们没办法知道未来只有现金流究竟有多少，同时这家企业还能存在多久，这些我们都不得而知。但我们在巴菲特这话里却能够深深体会到自由现金流的重要作用。

自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。简单地说，自由现金流量是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额。自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。

我知道大家着有犯晕，举个栗子解释一下：比如我现在去工地搬砖，每天可以拿到200块，如果没有其它支出的话，那我的自由现金流就是200。但我每天需要花20块钱作为餐费，10块钱买手套，那我的自由现金流就只剩下170。如果老板每天还要扣押100块不还的话，那我的自由现金流就只剩下70了。如果按照利润计算的话，那我的利润是170，但我真正拿到手的只有70，二者差别还是比较大的。

而在我们大A的很多公司，赚200块钱，拿到手的可能就20块钱，再扣掉人工备货这些，最后能自由支配的可能就2块钱，甚至有可能是负数。而像茅台呢？赚到手200块钱，在扣七扣八之后，居然能有160块钱可以自由支配。

这样的两个公司，给的估值自然是天差地别，如果单单用市盈率来进行估值的话，就很容易得出被欠款的公司估值低，而能自由支配的现金多的公司估值高的结论。如果就这样兴冲冲地去买估值低的公司的话，那真的很容易出事情。

所以自由现金流非常重要，需要引起我们足够大的重视。尽管自由现金流折现方法没办法使用，但是我们还有简化的方法，《股市真规则》里针对自由现金流折现做了简化：用自由现金流-现金+负债/市值来得出一个收益率，然后将这个收益率与国债进行比较。如果这个收益率大于国债的话那就将其进行详细研究，它的自由现金流未来能否继续成长，能保持多久，从而能确定是否要投资它。按照这个方法，我们把市值排名前50的消费股都做个计算，结果如下

食品饮料行业着好像估值都高，但是用自由现金流收益率一算，股票之间就大大不同了。像【安琪酵母(600298)、股吧】着市盈率还比较低，但自由现金流一算就很贵。而青岛啤酒着市盈率高，但自由现金流一算就很便宜。

当然，我们不是算出哪个便宜就买哪个，还要把自由现金流稳定性、持续时间和成长考虑进去，毕竟有些企业可能存在一年自由现金流不稳定的现象，如果用高的时候来估值就很便宜，如果用低的时候来估值就很贵。所以这时候研究公司的基本面和未来的成长就显得很重要，毕竟我们买的是股票的未来，而非过去。

按照这个思路，我们给沪深300的股票都算一下现金收益率，高亮的是现金收益率比较高且经营活动比较稳定的，值得我们深入研究。

最后，送给大家一个简便的询自由现金流的方法，用I问财进行询就能得到各股票的自由现金流。