我与股市的不解之缘2019年，我的投资逻辑初级阶段（三）

2019年，我买过的股票最符合我的逻辑的是伊利股份，当时我认为伊利股份是一家相对完美的公司。第一点就是伊利股份的行业特点，伊利股份属于必选消费类，乳制品行业属于食品饮料行业中的一个。

我很早就购买了国泰国证食品饮料行业指数，里面的第二大重仓股就是伊利股份，占比10左右。一般情况下，基金敢于重仓的股票，都是比较优秀的。伊利股份是一家人尽皆知的公司，它和蒙牛集团是乳制品行业的双雄，蒙牛集团是在香港上市的。后来我经过观察财报，发现伊利股份比蒙牛集团要更加优秀一点，伊利股份的净利率要高于蒙牛集团，伊利股份净利率在7%，而蒙牛集团只有4%！营收上，伊利股份也要略强于蒙牛集团。

伊利股份的估值在食品饮料行业属于比较低的，市盈率在25倍左右。而其它公司基本上都在30倍以上，我当时认为伊利股份的估值可能存在修复空间。但是后来明白了，主要是行业不同。乳制品行业凭借的是高周转率，伊利股份的毛利率37%，净利率只有7%！其中的利差主要是广告费用，伊利股份和蒙牛集团每年的广告费用都高达上百亿。换言之，这是一个内卷的行业，谁也不敢放松，只能通过频繁曝光，只有这样才能占领消费者的心智。

同样是食品饮料行业中的海天味业，它每年营收仅200亿出头，但是凭借50%左右的毛利，27%左右的净利率，海天味业每年净利润也可以达到60亿附近。而伊利股份每年营收1000亿，7%的净利率，伊利股份每年净利润只能达到70亿附近。两者相差无几，但是明显海天味业的市场更加广阔，毕竟调味品中，海天味业只占10%左右的市场，其它的主要调味品公司占据20%左右，还有70%的空白市场可以开发，海天味业的成长空间还很大。

乳制品行业，伊利股份占25%，蒙牛集团占20%，其它主要公司占有30%多，留给伊利股份的成长空间已经不大了。这也就导致了伊利股份的估值相对比较低，准确的说，伊利股份属于价值股了，虽然它属于食品饮料行业。

而我的投资风格已经确定了下来，那就是长期持有价值股，稳稳的增长就可以，不要求成长空间有多大。毕竟成长空间大的，比如海天味业，市盈率常年60倍附近。2020年的时候，甚至突破了100倍市盈率，这样的股票，我感觉我拿不住。因为我没有判断基本面的能力，所以只愿意购买30倍市盈率以下的股票，然后期待于业绩的缓慢增长，假如市场的水足够多了，水位会上升的，而伊利股份也会涨到40倍市盈率，40倍市盈率在我眼里就属于高估了，就会选择卖出了。至于水位还会不会继续升高，那已经和我没有关系了。

30倍市盈率买入，40倍市盈率卖出，将获得收益33%，假如净利润也提升的话，那么可能会达到40%的收益率。25倍市盈率买入，40倍市盈率卖出，将获得60%的收益。如果20倍市盈率买入，40倍市盈率卖出，那么可以获得100%的收益率。

如果业绩越来越差，那么只能是持股收息了。所以鸡蛋不能放在同一个篮子里。伊利股份每年3%的股息率，类似于银行理财！而且我相，伊利股份净利润每年保持增长7%，应该问题不大。