浙江美大已经到了买入区间

浙江美大最近三年业绩增速分别为50，30，20。市场担心业绩进一步下滑，从而导致公司变成类似格力电器这样的低增长股。而且浙江美大存在的问题很多。比如，

1.集成灶群雄逐鹿，除了美大还有森歌帅丰火星人亿田等等，龙头地位不稳 固、

2.成品房政策压缩集成灶空间，这个从伟新新材能感受出来。

3.夏氏兄妹沟通能力不行。

4.行业壁垒不高。

5.这个行业有问题，第一厨卫增长规模下降

6.线下成本高，线上销量低。

7.厨电本身估值不高。

8.家族企业，代言人用自家人妹妹，有传承的问题。

这些问题一直都存在，并不能说是导致这次持续下跌的理由。其根源还是大 家对其业绩增速降低不放心，导致估值的下跌。本质还是业绩下降引起的杀 估值。美大的基本面，这个无人反驳，优秀。基本面没问题就是发展问题，现在市 场主要担心就两个方向。

1.接班人问题，现在仍然是老董事长挂帅。企业交给儿子、女儿都以辞职结 束。

2.行业增长问题，特别是精装修房屋的推广。美大如果全方面接入精装房， 也会面临毛利润下降，货款周转率降低等问题。现在从伟星新材这边已经能 很明显的感受出来。我也持有伟星新材的股票，不过现在出了，放到美大这 边。伟星的问题要比美大重一。

再继续说美大。上面说的什么竞争，没有护城河，大品牌进入等，这些都不 是不好的理由，毕竟每个行业都充满竞争，而美大，线下3000多家门店， 就是最大的底气所在，这个不是靠砸钱就能出来的。而像格力、美的、老板 这样的公司，又不可能把集成灶作为主打产品，顶多算是品类的补充延续。 这样一来，跟美大在成本规模就不构成威胁，反而是帮助美大扩大品牌知名 度。

比如18年伊利推出核桃乳，有人认为对六个核桃构成致命打。但现在基本 可以说伊利核桃乳是个失败的产品，反而在消费者培养上帮助了养饮品。至于质疑产品没有技术，没有护城河。这个很多产品都没护城河，比如空调 。但依然是格力最牛。业态已经形成，品质控制及规模效应都不是小厂能比 拟的。而且过去一直这样，也不是最近出现的问题。

至于市场担心的接班人没问，现在80的老董事长挂帅确实是个问题，但我们历史上皇帝的接班人问题，不在新上任皇帝怎么样，而在于是否有内斗。 而美大我认为不存在这样的问题，股权很集中，最后上台的不是女儿就是儿 子，但这俩人先后辞职，可能真不适应企业管理。创业是靠的敢打敢拼。成 熟的企业，只要规矩的经营，是大概率能获得行业发展平均值的，况且他还 是市场龙头，这个定位3-5年内不会消失。因为集成灶这个不是技术推动， 反而有成本及市场推动的意思。所以就算接班人很平庸，也能大概率维持 均值的发展速度。

做一个推算，如果2020年业绩只有10%增长，以后也维持这个数量不增长。那么以现在的市值计算是15倍的pe，股息率是5%。这样一来，拿着跑赢通胀 也是可以的。

公司投产“年新增110万台扩建项目”，2016年新增年产集成灶10万台生产 建设及5万台技术改造项目。而110万产能的扩展项目，这里面的产能也是逐 步释放，基础设施的投产也为未来发展奠定基础，如果行业销售好转，公司 也能享受发展红利。而且就算火星人这样的二线品牌打价格战，美大也更有底气。规模成本优势 ，将获得比对手更低的成本优势，不过这样，美大要过一段时间苦日子。一 般只要对手不主动挑起，行业龙头也不会主动拿起价格屠刀的，毕竟杀敌伤 己。

再说一个预期，现在的精装房到底解决了什么问题。以后这个政策会不会取消。毕竟这个政策起来，除了增加购房成本之外，并没有确定的需求。而相关产品的损耗，其实是有助于商业繁荣的。再加上精装房问题不断，以后如果取消这个政策，也是可以想象的。毕竟政 府、开发商、个人是没有理由推动精装房的。生意有保底，未来可想象。有 分歧，就是和市场做对的时候，这个时候也是最难受的。重是，最坏的情 况发生，是否还能坚持现在的判断？

市场杀估值已经在进行，已经把估值杀到价值股区域了，老板电器4%的增长也对应17倍pe。所以，美大，存在低估，现在是愿意承担不确定性的买入区间。