侃侃国投电力

最近【国投电力(600886)、股吧】最高跌了2元/股，跌幅超过了20%。麦肯君在这个时候选择了买入，人弃我取。导致这个跌幅，主要是受国家政策调整的影响，再叠加A股整个市场的影响，公用事业股能跌到这个份上跌幅算是比较大的，国投一直是比较稳的。麦肯君在也感性地侃侃国投电力。

总体而言，国内工商业企业的用电成本还是比美国高出一大截，美国一般是四毛多（人民币），而国内工商业企业度电成本一般都是七毛多。国家为提升企业的成本竞争优势，降低用电成本就成了其中一环。这些年改革一直在做，但企业是否受益，受益多少还是值得探讨。最近政策提出降低10%的成本，主要是针对电网环节，折旧延长、成本核算以及水利发展基金缴纳比例下降。目前来，北京、广东跟进的比较快。这些政策是短空，长期来说还是利好，现在整个大环境是缺失的是市场化的运作体系。

输配电环节的降费措施严格来说对发电企业影响并不大，影响最大的应该要属电力的市场化交易，目前市场化的交易电量占比已达到30%，这一比例还将逐渐提升，但麦肯君认为这个比例不会一直上升，会在一个比例上下波动，主要考虑的因素的用电客户的结构。一般来说，用电量大的企业才有必要进行这个交易，用电量小，对这个价格不是很敏感，或者说，电费降低的幅度并不能有效带来成本的降低。

这次对电网企业做的改革是要赞的。从发电端到用电端，麦肯君认为输配电环节是最不透明的，问题也是最多的。尤其是成本核算的方案出台，希望能把里面见不得光的都拿出来晒晒。我们都知道，这类企业定价的方式是成本+一定的盈利。不透明的情况下，这个成本根本没有能得到合理的监督，里面水分太多，乱七八糟的费用都往这里面装，直接就导致成本过高，输电成本也就高了。这次成本核定办法的出台，也说明了国家对最不透明的环节进行要改，改革也说明进入了改革深水区。

对于国投电力，最大的是2020年年底的水电开始投入使用，全部投产后运营的装机是450万千瓦，预计利润将超过10个亿。还有一是好国投的负债的改善，目前有息负债超过了1450亿，一季度负债率达到了67%，每年支付的利息就接近60个亿。这在水电公司里还是算很奇葩的，火电及新投的两河口、杨房沟水电站带来了大量的负债。麦肯君预计3年内不会有太大的资本支出，两个火电项目去年也陆续投产了，两河口、杨房沟几百亿级别的投资到2020年也将告一段落，其他的水电还处于前期工作，这个窗口期也是有机会改善债务水平的。目前还有火电这个坑，18年火电板块整体还处于亏损状态，去年项目计提及电煤的下降，整体来，19年火电整体应该是可以盈利的。从最近布局风电光伏的动作来，国投电力势必会成为一家综合型的电力公司，雅砻江完成投产后，它将是另外一个姿态展现在人们面前。