【国海公用杨阳】国投电力2023Q1净利润+56%，雅砻江步入收获期——【祝各位领导五一快乐！】

【国海公用杨阳】国投电力2023Q1净利润+56%，雅砻江步入收获期——【祝各位领导五一快乐！】
1）2022年报实现营业收入504.89亿元，同比+15.36%；实现归母净利润40.79亿元，同比+66.11%。
2）2023年Q12023Q1公司实现营业收入132.56亿元，同比+20.05%；归母净利润16.14亿元，同比+55.53%。
两河口投产带动2022年业绩大幅提升。2022年全年发电量为1567亿千瓦时，同比+1.85%，其中火电/水电发电量分别为504/992亿千瓦时，同比-14.29%/12.39%；火电/水电收入分别为202.27/237.67亿元，同比+6.1%/+19.9%。2022年3月两河口电站全部投产发电，带动发电量增加。
2023年Q1水电量价齐升，净利润增速显著。2023年Q1公司实现归母净利润16.14亿元，同比+55.53%。2023年Q1发电量为382.89亿千瓦时，同比+19.96%，其中火电/水电发电量分别为129/233.8亿千瓦时，同比+6.49%/+28.25%；火电/水电平均上网电价分别为0.472/0.305元每千瓦时，同比+0.42%/+4.74%。另外，财务费用减少2.3亿，投资收益增加0.9亿。
2023Q1雅砻江盈利高增，步入收获期。1）两河口投产2022年3月两河口电站全部投产发电，可与锦屏一级和二滩联合调度，后续多年调节能力有望持续显现。2）电价上调根据江苏省发改委，锦官电源组送苏上网电价由0.277元/千瓦时上调至0.3195元/千瓦时，并于2023年1月1日起执行，电价上涨有望支撑全年业绩。
投资建议预计2023-2024年归母净利润分别为67/75亿元，对应PE分别13/11倍。维持“买入”评级