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初心不改，砥砺前行【安信电新·周观察·0924】

作者：菖蒲1
2018-09-24 21:22:36
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再不蓝字关注，机会就要飞走了哦

本

周

组

合

宁德时代（动力电池龙头）

新宙邦（电解液龙头）

国电南瑞（能源碎片化下的电网安全龙头）

正泰电器（户用光伏和低压电器龙头）

金风科技（技术与市场领先风电龙头）

行业观概要

新能源汽车

稳步前行，新能源车旺季持续

312批生产目录公示：9月17日，工信部公示第312批生产目录，共121户企业的294个型号入选，其中新能源乘用车51款、新能源客车119款、新能源专用车124款。从电池类型上，磷酸铁锂134款、三元电池113款、锰酸锂19款、钛酸锂3款、多元复合锂2款，其中乘用车和客车领域分别仅有1款车型搭载磷酸铁锂、三元电池。从电池厂商上，宁德时代（65款）、力神（27款）、遨优动力（13款）、比亚迪/盟固利（12款）、桑顿/北京国能（11款）分居前五，其中遨优动力、盟固利、桑顿较前几批排名实现了大幅提升，主要应用在客车与专用车中。而在乘用车领域，宁德时代配套6款位居第一，捷新动力、力神、比克各有5款、欣旺达4款。

部委支持新能源车下乡。电车汇消息：工信部发布了《对十三届全国人大一次会议第3551号建议的答复》,对方运舟等7名人大代表提出的关于加强农村新能源汽车基础设施建设的建议给出答复。工信部表示赞同代表们提出的在有条件的农村地区大力推动新能源汽车替代传统能源汽车,为实现高效发展清洁发展提供支撑;并将在下一步积极配合相关部门,大力实施乡村振兴战略,探索在农村地区大力推广应用新能源汽车,充分利用区域水能、太阳能等资源,共同推动打造新能源“示范村”、新能源“示范镇”。农村区域广潜在需求量大且应用约束条件少，现有低速电动车有望升级到A00级，进一步激发新能源车需求。

税收优惠新政影响几何？9月21日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，提出：企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。该比例较2015年提出的50%提高了25%。通过对wind新能源汽车指数成分股及股票池内相关股票（共78支）的测算，该税收新政下优惠额度对净利润的影响比例超过5%的为9家，占比12%；2%-5%的为25家，占比32%；小于2%的为44家，占比56%。

投资建议：下半年关注三大主线：1）高镍化：当前NCM811研发进展略超预期，18/19年有望成为高镍三元的超额利润年。重推荐：杉杉股份、当升科技、新宙邦；2）全球化：最为核心的锂电池环节，宁德时代已经进入全球供应链中；负极和电解液环节，龙头企业已对LG、三星、松下、索尼等多家核心外资企业实现配套；核心部件环节如继电器、热管理系统等已有中国企业形成全球配套，竞争格局良好。重推荐：璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质等；3）集中化：动力电池环节龙头集中度持续提升，预计随着能量密度的提升和材料成本的下降，锂电企业毛利率将在19年筑底回升。当前时好抗压能力更强的锂电龙头，重推荐：宁德时代、亿纬锂能。

风电&光伏

风电“三重底”确立，数据支撑复苏逻辑

1、“行业底”：根据能源局数据，1-7月风电新增发电装机容量9.46GW，同比增速达30%，6月风电装机1.23GW，同比增速55%，7月风电装机1.93GW，同比增速50%，风电已连续两月呈现高速增长的态势！考虑到传统旺季叠加西北市场复苏以及分散式风电等增量因素，风电加速复苏的趋势将延续！

2、“政策底”：国家能源局明确，不区分存量、增量资产，可再生能源补贴强度维持20年不变，同时引入绿证交易制度，共同支持可再生能源的发展，同时可再生能源配额制将于年内出台。与此前大家“动存量”的悲观预期不同，新版配额制预计补贴强度不变，运营商可先通过出售绿证获得收益，收益与补贴总额之间的差额由可再生能源基金补足，一方面缓解了新能源补贴缺口压力，另一方面绿证收入加快了运营商的回款速度，可谓是双赢的局面。

3、“估值底”：当前风电板块估值整体处于历史估值底部，重推荐金风科技、天顺风能等，同时建议重关注大唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。

短期来，光伏行业景气度有望回升：目前受海外需求疲软影响，产业链价格走势较弱，但考虑到四季度国内领跑者项目以及欧盟、美国等市场进入装机旺季，四季度行业需求有望回升从而支撑产业链价格企稳。

光伏平价上网的脚步渐行渐近：近日，国家能源局发布《关于加快推进风电、光伏发电平价上网有关工作的通知》，通知指出在解决消纳的前提下，对不要国家补贴的项目不会加以限制，同时还提出鼓励各地区结合增量配电网试、分布式发电市场化交易试、电力直接交易等开展风电、光伏发电与用户直接交易的试工作，通知从政策层面打消了大家对于平价上网后的担忧，同时也意味着风光项目的平价上网步伐将进一步加快。另外，根据我们此前测算，目前光伏产业链各环节的价格离平价上网的要求仅10%左右的降幅，光伏平价仅一步之遥！建议重关注通威股份、隆基股份等光伏龙头标的。

电力设备&工控

电网基建提速，关注特高压与配网

电力设备：电网基建提速，9项重输变电工程将在2018/2019年核准开工。2018年9月7日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重工程规划建设工作的通知》。通知指出，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，将加快推进青海-河南特直、张北-雄安特交等9项重输变电工程建设。此次规划核准7条直流线路和7条特高压交流线路，项目合计输电能力57GW。2017年以来，能源局放慢了对特高压线路的核准，使得2018年上半年电网投资增速下滑15%，相关公司的中报业绩也出现大幅下滑。2018年上半年，能源局新增核准了蒙西-晋1000KV特交及昆柳龙±800KV三端直流工程，加上此次规划核准的14条线路，2018/2019年核准量已经达到前期高。

特高压设备相关公司显著受益且直流领域受益弹性更大。从投资规模来，长距离线路的投资规模在200-300亿间，区域内短距离线路在50亿以内，背靠背联网工程在50-80亿间。按线路规划情况，整体估算直流的投资规模在1100亿-1400亿之间，交流项目的投资在700-900亿间。相对而言，直流领域的受益弹性更大。由于此次规划叠加稳增长基调，核准及建设的速度有望超过前次，特高压设备相关公司显著受益。

建议同时关注后期配网投资提速的情况。从稳增长的角度，配电网建设更具有长期促进作用。近年来，随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入，配网投资补欠账的进程正在加快。2017年度，我国110KV以下（含110KV）电网工程新增建设投资规模达到3,064亿元，在电网投资中的占比达到了57.4%。未来，配网投资将是智能电网建设最为关键的环节，增量配电网、配网自动化及电力信息化等领域将成为投资重。

投资建议：重推荐特高压设备相关标的。能源局再次集中核准特高压项目工程，意在加码电网基建并为清洁能源消纳保驾护航，短期将对特高压领域相关的企业带来业绩弹性，中长期这些企业还将受益于配电网建设提速。综合考虑相关公司当前的经营情况、市场占有率、当前及未来投资提速受益程度，我们重推荐：国电南瑞、许继电气、特变电工，建议关注：平高电气、四方股份、中国西电、金智科技等。

工控：8月制造业PMI达51.3%，较上月回升0.1个百分。具体来，本次回升主要来自价格的支持，材料购进价格指数较上月提高3.6个百分至58.7%，为2月以来高；出厂价格较上月提高4.2个百分至54.3%，为今年内高。此外，在手订单、生产和经营预期指数均有回升，显示制造业生产和经营状况稳定；新出口订单指数和进口指数均已跌至荣枯线下方，外需较为疲软，中美贸易摩擦正在加码。

对于中国制造业来说，当前亟须转型升级，通过大规模机器换人降低成本、塑造国际竞争优势，因此对于工控企业来说，将迎来发展机遇。从微观层面观察，当前工控公司已经步入强劲的需求增长阶段。通过产业链调研，工控类的公司包括伺服驱动、运动控制、PLC、机器人等领域的公司，2017年增速都达到30%，甚至有些接近70%。2018年的依然呈现出高增长的态势，在一季度甚至出现了运动控制器和PLC等主要工控产品供不应求的局面。结合产业政策的导向以及宏观、微观层面的需求，我们认为工控行业的整体需求有望持续在一个较高的水平。

本土品牌市占率持续提升。2016年工业自动化本土品牌市场份额达34.7%，相比2012年提升2.2个百分，大部分主要工业自动化产品市场份额都有不同程度的提高。根据睿工业数据，2017年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为41%和51%，同比提升2pcts；工业机器人的国产品牌市占率从16%提升至20%。部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列，如：汇川技术（变频器&伺服系统国内市占率均达6%）、宏发股份（继电器全球市占率14%）等。进口替代逻辑得到市场验证。

投资建议：在人口红利消失和产业升级的背景下，新常态下对于自动化和智能制造的资本开支周期以提高效率为核心，工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业。行业估值已经回落至较低位置，具有较高性价比，同时政策将对产业形成有力催化。重推荐：1）工控平台型公司汇川技术，麦格米特等。2）产品型公司宏发股份，鸣志电器等。关注：长园集团，信捷电气，禾望电气。

行业重新闻

新能源汽车

比亚迪在德国发布中国首款“模板化”电动巴士

http://t/Ev1NUTL

采埃孚豪投140亿美元研发自动驾驶和电动化技术

http://t/Ev1N8sP

南昌公布新能源补助资金情况江铃获补8092.7万

http://t/Ev1pt6Q

西门子推新型热模拟解决方案解决自动驾驶电动车设计难题

http://t/Ev10xOI

格林美：投资18.5亿元加码动力电池三元材料

http://t/Ev1OzpS

2020年投产吉利武汉成立动力电池公司

http://t/Ev1QaQO

比亚迪在宁夏建新能源汽车基地首辆新能源车正式下线

http://t/Ev8ndod

山东低速电动车8月生产5.3万辆同比降低8%

http://t/Ev8m88d

塔菲尔动力电池版图扩至北方

http://t/Ev8uFfU

装机电量排名第7 比克电池明年量产超级电池

http://t/Ev8Bm2K

新海宜联合合肥国轩等10家企业设立16亿新能源汽车基金

http://t/EvWTr2c

福田汽车与天津力神将在商丘设立合资电池企业

http://t/EvWHJ9k

大众集团计划首批规模生产1000万辆电动车推27款车型

http://t/EvWHeNc

北京市发改委今日批复1628个新充电桩涉及海淀等10余个区

http://t/EvWQjEt

8月动力电池装机量达4.17Gwh 宁德时代毛利率存下行风险

http://t/EvWnij6

河北加速推广新能源汽车 2020年累计推广30万辆

http://t/Ev9nH51

丰田北美公司与壳牌合作氢燃料电池货运项目

http://t/EvKMeKy

北京将打造智能网联汽车示范区

http://t/Ev93aSJ

金康新能源进入工信部第312批公示将正式获纯电动乘用车生产资质

http://t/Ev9g5FW

风电&光伏

河南：到2020年累计关停300万千瓦以上落后煤电机组

http://t/EvecUa0

内蒙古6亿元（6.5元/瓦×25%）光伏扶贫资金将下达

http://t/EveMpOJ

总装机100WM 广西又核准两个风电项目

http://t/EvDW5c6

云南能投重大资产重组获批拟发力新能源领域

http://t/EvkBgtK

西安2019年促进光伏产业专项资金申报指南

http://t/EveIeXh

合肥分布式光伏补贴0.15元/kWh 连补5年

http://t/Ev1yFGP

国电电力河北康保风电场年发电量突破10亿千瓦时

http://t/Ev1YqXX

山西省出台政策：煤层气发电纳入可再生能源补贴

http://t/EvBPnMf

浙江省新增家庭屋顶光伏12万户完成年度目标的79%

http://t/Ev8eNYy

中国将对600亿美元美国进口产品征税（含硅料、硅棒、硅片等）

http://t/Ev8L4ZQ

主要水电上市公司发布2018年半年报：发电量稳增多渠道增收

http://t/EvRh0UJ

《陕西省2018年风电开发建设方案》正式印发

http://t/EvHUeqc

浙江省地方光伏补贴：户用0.42元/kWh、工商业0.2元/kWh

http://t/EvOFxdZ

风电装机75万千瓦兰考县农村能源革命试建设总体方案获批

http://t/EvOZcOF

总投资32亿元孝义市2×35万千瓦热电联产项目展示

http://t/EvWgTNH

国家能源局批复：河南兰考县2021年光伏新增40万千瓦

http://t/EvWkyLr

总装机209.9MW 广西发改委批复核准4个风电项目

http://t/EvoSr0x

2018上半年台湾地区光伏组件、逆变器出货排名

http://t/Ev9B1Mp

光伏产业供应链价格报告（9月17日）

http://t/EvKYds2

2018年中国储能市场新“进入者”盘

http://t/Ev9dAhL

电力设备&工控

多省“十四五”电网规划研究工作启动

http://t/EvFVtmG

全国首个增量配电网供电服务规范面世

http://t/Ev14zGh

1-8月份全国售电量36705亿千瓦时同比增10.5%

http://t/Ev8gqK2

能源局：8月份全社会用电量6521亿千瓦时同比增8.8%

http://t/EvWxsck

行业数据跟踪

新能源汽车

风电&光伏

电力设备&工控

板块行情（中信一级）

电力设备新能源行业过去一周上涨2.22%，涨跌幅居中信一级行业第20名，跑输沪深300指2.97%。一次设备、二次设备、新能源车、光伏、风电、核电过去一周涨跌幅分别为3.02%、1.75%、1.66%、1.74%、1.57%、2.24%。

上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为银河生物（11.43%）、长城汽车（11.22%）、天齐锂业（10.78%）、威尔泰（10.67%）、华中数控（10.14%）。跌幅前五名分别为通达股份（-3.78%）、许继电气（-4.50%）、中环装备（-4.53%）、通合科技（-6.11%）、通光线缆（-7.41%）。