除了客户欠款增长，宏发股份这类电网设备企业的日子还是很好过的

还是应网友的邀请，让分析一下宏发股份这家公司，宏发科技股份有限公司，号称全球继电器行业领军者，主要经营的产品有继电器、中低压电器、高低压成套设备、连接器、电容器、精密零件及自动化设备等。

宏发股份成立于1984年，总部位于厦门，1996年2月在上交所主板上市，是国内重要的电网设备供应商，2021年，其营收在A股上市公司中同行业排名第15位。

宏发股份的经营还是带有明显的周期性，在2015年迎来低谷后，较快增长了三年，在2019年再次迎来低谷，2020年和2021年又开始恢复至较快的增长。2021年营收增长了28.2%，净利润增长了27.7%，表现还算不错。

这一大好形势延续至了2022年一季度，营收和净利润同比增长都达到了20.8%，显然没有明显受到大环境的影响。

主力产品“继电器”增长了32.6%，是其营收增长的动力所在，其他产品也有增长，只有电气产品出现了5.4%的下跌。

主力产品的较快增长，导致产品结构更加集中，其“继电器”产品的占比已经达到了86.5%，电气产品下降至9%，还是存在一定的产品依赖度的。

对于这种情况，如果地区上相对分散，其实问题也不大。

还好，宏发股份的国外市场占比接近四成，虽然2021年国内增长更快一些，国外市场占比略有下降，但占比下降幅度并不大。四成左右的国外市场占比，是比较合理的布局，也称得上是全球继电器行业领军者。

2021年，宏发股份的毛利率为八年中最低的，但在营收的增长的带动下，毛利额却创下了历史新高。净利润和净资产收益率均创下了历史纪录，公司的整体运营情况良好。

主力产品“继电器”的毛利率下降了1.6个百分点；其他产品的占比较小，影响有限；“电气产品”的毛利率下降明显，拖累了整体毛利率。除了营收结构上严重依赖继电器以外，其实在业绩或者说利润上对该产品的依赖更大。

一般情况下，增长中的企业，在营业成本上的损失，利用规模效应可以在期间费用中找补一些回来，宏发股份也是这样的。营业成本占营收比上升了2.3个百分点，但期间费用占比下降了1.9个百分点，两者相抵后，总成本占营收比仅上升了0.4个百分点。

这就是为何大家都希望营收保持一定增长的原因，这也是为何长期适应了增长模式的企业，大多数在面对下行的营收时，显得无所适从的主要原因。

36.1%的资产负债率，长期偿债能力优秀；3.04的流动比率和2.13的速动比率，短期偿债能力也是相当优秀的，甚至说流动资产的配置是有些过度的。

其长期资产为50亿出头，资产并不太重，其实看过这类企业的工厂就知道，电气设备类企业的资本密集度还是明显不如化工类企业的，他们是资本和技术双重依赖，和化工企业的核心资产都是“铁旮沓”还是有所区别的。

宏发股份的长期资产中固定资产和在建工程还是有明显增长的，也就是说，他们还是在较大规模投资，以期后续有更大的发展，这种逆势而上的做法虽然值得尊重，但其实很多企业的问题就是在这种过度自时埋下的。

但也不一定，逆市中加大投资，以此来打击对手，取得更多份额，成功的案例也很多，还有一个名词专门来形容这种做法，叫“逆周期操作”。

钱好赚，不一定好收，不断上升的应收账款，确实是一个重大不利因素，我们看到其前五大客户的销售占比为21.92%，欠款占比为21%，并没有严重的客户依赖。至于说是谁在大量欠他们的货款，他们非常“礼貌”地隐去了这些客户的名称，其实我们大概也能猜到一些。

不用说，现金流量表现也是没有问题的，每一年都有相当大的经营活动的净现金流入，基本就足够其本来就不大的投资等需求了，可以说这种日子还是比较爽的，而且一过就是七、八年。

电网设备企业受到纯电汽车、光伏发电之类的影响，预计还会有较长时间的增长期，哪怕是经济下行，头部企业的增长也不会太低，只是比前些年，可能要适当慢一些了。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！