IPO观察|美硕科技闯关创业板毛利率持续下滑，收入严重依赖美的集团

11月12日，红星资本局注意到，浙江美硕电气科技股份有限公司(以下简称“美硕科技”)创业板IPO已获深交所受理，保荐机构为财通证券。美硕科技本次拟募集5.56亿元，募集资金将用于继电器及水阀系列产品生产线扩建项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

值得注意的是，美硕科技对大客户——家电巨头美的集团（000333.SZ）的依赖较大，其中2020年对其销售占比超六成；另一方面，美硕科技面临宏发股份（600885.SH）、三友联众（300932.SZ）、航天电器（002025.SZ）等已上市企业的竞争，公司毛利率水平远不如这些对手，且近两年呈连续下滑趋势。

深度绑定美的集团

2020年销售占比最高，超过六成

招股书显示，美硕科技主营业务为继电器类控制件及其衍生执行件流体电磁阀类产品的研发、生产及销售，产品主要包括通用继电器、汽车继电器、磁保持继电器、通讯继电器及流体电磁阀等，应用于家用电器、智能家居、汽车制造、智能电表、工业控制和通讯设施等领域。2018年至2021年上半年，美硕科技实现营业收入分别为2.89亿元、3.94亿元、4.63亿元、2.83亿元；同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为3119.05万元、5988.23万元、6714.73万元、2972.59万元。

值得关注的是，红星资本局梳理发现，2018年-2021年上半年，美的集团均为美硕科技第一大客户，销售金额占营业收入的比例分别为57.95%、60.72%、62.26%、56.67%。美硕科技与美的的关系足以称得上是深度绑定，其中风险也不言而喻。

基于此，美硕科技招股书中承认，此次登陆创业板有着客户集中风险。美硕科技称，报告期内，公司前五大客户中，美的集团、奥克斯、TCL都属于家电领域客户，特别是公司向美的集团销售的收入占公司主营业务收入比例达55%以上。家电领域客户集中度较高会导致公司受家电行业景气度影响较大，家电行业市场波动会导致公司市场需求波动，进而影响公司经营状况。尽管公司目前客户结构符合家电行业的特点，但是仍存在客户集中度较高的风险。

此外，美硕科技产品结构上也有隐忧，其通用继电器2021年上半年的营收为2.54亿元，占总营收的比重为89.99%，接近9成。美硕科技在市场开拓风险中表示，目前，通用继电器产品收入占主营业务收入比例超过80%，其他产品汽车继电器、流体电磁阀、磁保持继电器、通讯继电器占比较低，同时公司目前正在研发新能源继电器。未来，公司拟进一步开拓新能源等领域。新能源继电器方面，公司起步晚、业务规模小，下游客户审核标准较高，未来公司向新能源等领域进一步开拓仍存在不确定性。

原材料价格上升

毛利率逐年下滑

除客户集中风险外，美硕科技毛利率也不理想。招股书显示，2018年-2021年上半年，美硕科技继电器产品综合毛利率与同行业上市公司相比，低于行业平均值，且近两年呈逐步下滑趋势。

对大客户高度依赖导致议价能力受挑战，以及原材料价格上涨等，让美硕科技毛利率水平远不如竞争对手宏发股份和航天电器。美硕科技解释称，宏发股份为继电器行业龙头企业，各行业布局较早。特定行业继电器产品由于面临竞争较小，毛利率较高，宏发股份特定行业高毛利率的继电器产品会拉高整体毛利率水平。航天电器继电器产品专用于军工领域，产品比较高端，导致产品毛利率较高。

而在原材料方面，美硕科技则表示，2020年度，公司主要原材料触点类平均采购入库价格同比增长21.94%；2021年1-6月，主要原材料漆包线平均采购入库价格同比增长24.17%。原材料价格如果出现上升的情形，原材料采购将会占用更多的流动资金。此外，如果公司无法通过提高产品销售价格将原材料涨价的负面影响转移给客户，将会对公司的毛利率和经营业绩产生不利影响。

对美的集团高度依赖、毛利率逐步下滑的美硕科技能否成功冲刺IPO，红星资本局将持续关注。

红星新闻记者 杨程

编辑 余冬梅

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