2019年年度投资总结

2019年年度投资总结

戴明

从20190101起到现在每一笔操作（买或卖）都找出来（交割单），完成下面表格

（我对2019年包括此前的主要操作进行了回顾）

时间

代码

买或卖

当时理由

现在是否合理

问题出在哪里

2015年

海王生物

买

朋友推荐

不合理

不分析，听消息

2019年11月

海王生物

卖

公司60%是商誉，经营变差，利润靠卖资产美化

合理

2019年10月

宏发股份

买

低估，未来好

合理

附上宏发股份的分析报告

2019年11月

平安银行

买

长期好

合理

海王生物卖出后的调仓换股

投资总结以及未来补救方法

当我开始要写这个总结的时候，我突然意识到，其实我要总结的不是2019年，而是整个我与股票市场的故事，此前我从未认认真真的写下来过，可是，2019年将是我自己个人投资的一个分水岭，在这个分水岭上，我必须跟之前的自己划一条线，我必须去回顾一下自己此前走过的所有的路，所以请老师谅我有些跑题，且让我利用这个机会给自己来一个彻底的总结。

任何事情都是有其发生的因的，我和股市的渊源，必须要追溯到我小学二年级或三年级的时候（1992年左右）。我把从这个时间开始算直到2009年我自己开户入市，定义为第一阶段，懵懂期。我的家庭是在苏州大市下面的一个县级市，因为靠上海近，90年代，个体经济飞速发展的时候，有很多人获取了财富。我的父亲是部队转业回来的，分配在计划经济时代很牛的食品公司，说白了，就是管猪肉供应的。我的母亲是市镇户口，分配在同样牛的供销合作社。所以，在我小的时候，虽然家底一穷二白（我爷爷是做生意的，可是后来公司合营把他的店给拿走了，作价500块钱入股，30年后商业公司倒闭，退还当年股份，依然是500块钱，这是题外话），但是我们家的生活水平，得益于父母稳定的收入，远运超过了那些乡下的同学，幸福感还是非常强的。而我的大舅舅（后面在股市里叱咤风云，获得很多财富的那一位），还在借钱盖房，老婆动手术没钱，郁闷的整天混迹在牌桌上。就在某个寒假，我记得是我二三年级的时候，我似懂非懂的听到我大舅舅在跟我父母说股票的事情，我依稀记得，说，现在是捡钱包的时候，我们去排队买股票去，借钱……我记得当时我父母拒绝了，他们说，股票不是那个让人跳楼的玩意么，不能碰。后来，先是我们一个远房亲戚，受不了粮管所里整天背大米的苦力活，自己揣着钱和馒头，去上交所排队，据说排了几天几夜，一下子赚了100万，1995的时候吧。我们市里面的市报报道了他的事迹，不甘平庸的青年变身陈百万。然后是我大舅舅家的经济一天天好起来，各种好吃的出现了；再然后是我大舅舅和小舅舅一见面就聊股票，研究证券报上面的各种报道，赶到全国各地去买始股……但我父母从没参与其中，我只是隐约觉得，股市是个好东西，能让穷人变富有。直到我初中的时候，我妈妈开始炒股了。那个时候他们存了一些钱吧，也对身边发财致富的案例心动了，想试试。可是很明显，我妈妈走的是韭菜之路，天天听消息，营业大厅做短线。经历了一两次牛熊之后就怨声载道了。最值得记住的一次是踩了那个年代最大的一个雷，蓝田股份。这个丑闻够大的，反正亏完拉倒。等到2006年，我们家的家庭经济状况已经很糟糕了，我妈妈已经下岗多年，我爸爸独立支撑着家庭的开支，我刚工作，收入也不高。整个家庭的开支捉襟见肘，全靠母亲勤俭维持。多年的股市让妈妈伤透了心。此时，市区的房价却开始抬头。我跟妈妈商量做了一个决定，就是清仓她的股票买房（当时市值20多万吧，又向银行举债10万）。买完房子以后，着房价一天天的上涨，全家人的心态都平和下来了。

等到我2009年研究生入学（我是工作了三年又回炉的），我一方面获取了奖学金，一方面又打了好几份工，攒了几万块钱，我迫切的想要获取财富。这种心情直到现在还能体会。我回想自己多年的学霸经历，觉得为什么别人能赢，我妈妈为什么输，那是因为她没有找到方法，她没有学习，而我要做的，就是帮她赢回来。适时正好遇见大熊市下来之后的小反弹，于是我读了好几本技术分析的书，天天演习K线，自以为习得一招半式，盯盘追涨杀跌，赢得一些小利，结果却也被套住几只票。无奈资金有限，接下去的三年开始装死，只得把精力重新投入学习和后面的工作。直到2015大牛市来了，自己又变身股神，结果终于在牛市暴跌时现了形。还好，因为自身投资保守的风格保住了大部分的票没有暴雷。却也踩中一个地雷。一直到2019年。在此过程中，我妈妈一改之前的追涨杀跌，开始用她的积蓄买入中国银行。她开始中银行股稳定的分红。这是我跟股市的第二阶段吧。

第三个阶段，是我真正走上价投这条路了。其实从2018年开始，我就在开始学习年报，各种价投的课程，可是因为忙，经常有一搭没一搭，学习的不系统。进入2019年，我在工作上终于获得了一些小成功，可以有时间，有资本开始学习价投，历练价投。在接触到老师的价投七天课程后，可以说突然有一种豁然开朗的感觉，这么长的路，我似乎终于走入了那个门，并且，手里还握着不错的武器（选股工具）。很多以前的所作所为，所思所想，一起涌入脑海，不停的发酵。我又针对性的报了一些财务课程，把分析年报时的知识障碍给清除了。到了11月底，我又开始割掉之前的癌症晚期股。2019年，我的一个以前经常频繁操作的账户上的雷基本已经被我清除，调仓换股了。这个账户共计市值50W，2019年的收益是27%，勉强跑赢上证综指8.5个，跑输沪深300 有4个。

第二个账户是我用来做长期投资的，上面是我和老婆结婚时收的礼金，总共3.5W，经历了七年的牛熊转换，市值目前是7W，还算满意。第三个账户是2018年开始的基金定投，2019年累计收益20个不到一。这是我的养老账户。

2020到2025，我在雪球上开通了账户，建立了一个组合，我相这五年，将会见证成长，我也会定期每年做一次总结。

附录

宏发股份分析报告

戴明

1）关于行业

1.1 竞争对手对比

初始将其归为电器行业板块，调出五家上市公司的数据，结果发现其余公司都是做电气设备的。见表1

表1

基于2019三季报

净资产收益率

营收（亿元）

毛利率

主营产品

正泰电器

12.61

224.8

29.41

低压电气（60%）太阳能（40%）

宏发股份

11.45

51.48

39.25

继电器（90%）电气产品（8%）

众业达

5.66

71.73

10.92

分销商，所以毛利低

良电器

12.74

15.05

41.32

几乎全部是低压电气

新宏泰

5.7

3.317

38.35

断路器下游零部件厂商

通过主营业务的产品对比，发现宏发主要是经营继电器这个细分领域。那么在这个领域中的各家公司见表2

表2

宏发股份

本土，上市

欧姆龙

日本

松下

日本

施耐德

欧美

ABB

欧美

东莞群鹰

渠道公司，本土

泰科

欧美

宁波松乐

本土，未上市

三友

本土，拟IPO

宏发主营就是继电器，他的护城河是（行业协会领导者，制定标准，精密加工，先发优势，人才和设备的集聚），主营继电器产品在全球市场占有率超过 14%，其中智能电表继电器，家电继电器领域全球市场占有 率均处于领先地位； 未来加速产品结构调整，尽快使汽车继电器、电力继电器、号继电器、密封继电器、低压电器、工控继电器及通用继电器都能在各自产品领域中位于前列。

2017年，继电器下游应用市场中，家用电器行业需求占比为30.4%，工业自动化控制行业需求占比为19.1%，电力及其他行业需求占比为17.9%，汽车电子行业需求占比为17.1%，通设备行业需求占比为14.2%，航空航天行业需求占比为1.3%。家用电器、工业自动化控制、汽车电子是我国继电器主要下游应用市场。

业务按区域分，国外和国内的比值大概是4:6，而国外的毛利略高，40.49%，国内的毛利略低， 34.85%。（以上数据摘自2018年年报）。就整个继电器产品来，毛利比去年下降3.49%

前五名客户销售额 154,179 万元，占年度销售总额 22.41%。前五名供应商采购额 68,830.72 万元，占年度采购总额 19.07%。（注生意比较稳健）

宏发主要针对的是中端市场，正泰是低端市场。

目前各继电器厂商都在竞争汽车电子市场，一辆新能源车要用5-8个高压直流继电器，按照新能源车的出货量，假设2020年出200万台，那么对应就有1000万到2000万只的市场容量，从长期趋势，非常值得期待。而目前在新能源汽车的继电器上，除了国外厂商，就是宏发有供应商资格。（四到五家）

可以到作为本土供应商，宏发具有很好的竞争优势，目前唯一对其形成挑战的是三友联众，在拟IPO。

阅三友的招股说明书

公司客户所属行业较为集中，主要为 家电制造行业。报告期内，应用于家电生产的通用功率继电器销售收入分别为 47,082.40 万元、66,736.15 万元及 69,195.24 万元，分别占当期主营业务收入的 69.53%、78.13%及 77.23%。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为 27,270.47 万元、33,603.06 万元和 30,368.70 万元，占流动资产的比例分别为 55.27%、54.15 %和 47.96 %，应收余额较大。

报告期各期，公司境外销售收入为14,684.19万元、15,374.61万元和15,561.91 万元，占各期销售收入的比例为 21.69%、18.00 %和 17.37%

报告期各期末，公司存货余额分别为 13,504.91 万元、14,768.33 万元和11,876.84 万元，占公司流动资产的比例分别为 27.37%、23.80 %和 18.76%，占比较高

行业内主要企业有宏发股份（600885）、航天电器（002025）、汇港继电器、 福特电器、台湾松川集团等国内企业，以及日本欧姆龙、松下电器、美国泰科电子等国际企业

2018年前五大客户占主营收入比例45%。

通过宏发与其简单的对比，就可以出宏发的业务会健康很多。

2）财务数据分析

2.1 数据排雷，见表3

表3

序号

2018

2017

2016

2015

2014

2013

标准

评定

1

净资产收益率(%)

16.82%

17.91%

18.13%

16.64%

18.02%

25.60%

＞15%（连续三年平稳）

Y

2

资产负债率(%)

32.75%

30.99%

30.20%

27.56%

26.33%

32.79%

<50%

Y

3

毛利率

36.84%

39.85%

39.52%

38.70%

36.19%

34.65%

》30%

Y

4

应付账款

7.61亿

--

6.52亿

4.37亿

4.48亿

4.03亿

占比营业成本15%以上

Y

5

预收账款

2286.75万

1424.03万

1930.51万

1078.37万

1428.14万

1275.30万

占比营业收入15%以上

N

6

短期借款

12.79亿

8.20亿

6.00亿

5.87亿

2.52亿

4.04亿

占比货币资金10%以下

N

7

货币资金

9.07亿

7.22亿

6.38亿

6.23亿

7.78亿

12.36亿

占比总资产20%以上

N

8

财务费用

2024.04万

6075.99万

-1873.20万

-209.41万

4391.40万

5411.59万

占比利润5%以下，负数最好

Y

9

营业外

收

255.52万

135.97万

4047.98万

4539.12万

5277.88万

3862.62万

相对于营业收入、支出5%以下，而且没有陡然增大

Y

支

172.66万

118.21万

425.88万

576.41万

709.20万

95.08万

九项指标达标六项，满足一个好公司的标准。

表4

科目\年度

2018

2017

2016

2015

2014

2013

扣非净利润(元)

6.45亿

6.33亿

5.66亿

4.47亿

3.99亿

2.86亿

经营活动现金流出小计(元)

52.46亿

51.42亿

41.28亿

34.20亿

30.37亿

23.04亿

经营活动现金流入小计(元)

60.74亿

58.51亿

46.25亿

41.78亿

33.88亿

27.65亿

见表4，宏发历年的经营活动现金流净额是高于扣非净利润的。属于比较健康的情况。2018年应收票据5.86亿，比往年并无大幅波动。

2.2资金链状况

因为从好公司筛选九项指标来，其中货币资金站总资产的20%以上，以及短期借款占货币资金10%以下，这两项均不合格。

下面对公司的资金链做一个详细的分析。

其中，2018年末，总资产是98亿，货币资金是9亿，短期借款是12.8亿。2013年以来的货币资金的变化情况，还算是比较正常，逐年逐渐增加。短期借款也是逐步增加，但是2017到2018年的短期借款增加的幅度比较大，有4.5个亿，比2017年增加了50%以上。

下面进行偿债能力分析

1） 短期还款能力分析找出公司一年期的刚性兑付。短期借款12.8亿（用借款增加了3.9个亿），应付票据1.9亿，财务费用0.2个亿。货币资金9个亿，全部为银行存款，无受限资金。2018年经营产生现金流量净额8.3个亿，增长平稳。所以无需另外筹资，足以覆盖短期的还款。

2） 长期还款能力分析非流动资产39.5亿，非流动负债2个亿。净资产52.7亿。没有或有负债。所以长期负债占资产比例很低，一年的利润足以覆盖。

经过分析现金流量表, 现金增加了1.8个亿，2018年经营多带来1个亿现金，但是投资活动多投出去2个亿，筹资多借了2个亿。综上认为并无无法解释的因。也不存在还款风险。经营活动产生额现金流量也很正常。

2.3未来增长

表5

科目\年度

2018

2017

2016

2015

2014

2013

经营活动产生现金净额

8.27亿

7.09亿

4.98亿

7.58亿

3.52亿

4.61亿

净利润

6.99亿

6.85亿

5.82亿

4.72亿

4.30亿

3.28亿

净利润同比增长率

2.02%

17.74%

23.18%

9.87%

30.98%

17.58%

见表5，可以到，经营活动现金流净额和净利润都同比增长，2018年增速有所放缓。未来新能源汽车业务能带来多少增量。

所以，2019年三季报，？？？？？？？？？？？？？

3） 估值及买

图1

图1是宏发股份历年的pb曲线图，以当前的收盘价来做评估。

宏发股份按照他今天的收盘价25， 净资产算6.30， PB大概是3.97，中间偏低位置，历史的低位是在3.24（2013年以后的数据），高位在6-9之间。可以适当介入。假设pb到6，那么他的高位价格是37.8

所以25元的宏发处于低估区间，持股等待他估值修复。后面的股价上升还需要的是业绩的正常增长。