为什么A股总是比H股贵？

一、存在价差的AH股

　　很多读者会发现，同一家公司会在A股和H股同时上市，但是价格却往往相差很大。

　　H股就是注册地在内地，而在香港上市的公司股票。

　　比如洛阳玻璃的A股现价是17.29元，H股的现价是3.78港元。按照汇率折算后，A股的价格是H股的5.6倍以上。

　　股票是公司的所有权凭证，持有一股洛阳玻璃的H股，和持有一股洛阳玻璃的A股，可以得到的分红是一样的，对应的投票权也是一样的。

　　从理论上来说，它们应该是同股同权的，但因为存在价差，造成了实质上的同股不同权。

　　恒生指数公司编制了一个AH股溢价指数，计算出A股相对H股的加权平均溢价(或折让)。

　　指数数值大于100，代表A股整体处于溢价状态；数值小于100，代表A股整体处于折价状态。

　　指数越高，代表A股相对H股越贵(溢价越高)，反之，指数越低，代表A股相对H股越便宜。

　　从下图可以看出，除了极少数时间，A股的价格都要比港股贵。

二、为什么一直存在折溢价？

　　目前AH股同时上市的股票一共99家，其中大部分都是A股价格比H股高。只有下面10家公司的A股股价处于折价。

　　既然都是相同公司的股票，为什么会出现不同的价格呢？

书生简单说几个原因：

　　1.A股上市是核准制，审核严格，属于明显的僧多粥少，外面一大堆公司排队等着上市。已经上市的公司，本身具有“壳价值”，所以价格也就更贵。

　　2.H股是港币交易，A股是人民币交易。虽然AH股之间存在价差，但是资金往返两地投资需要兑换币种，这中间存在外汇的价差，以及汇率波动的风险。

　　而且中国是有外汇管制的，会有额度的限制，并不是资金想进来就能进来，也不是想出去就能出去。

　　3.港股有做空机制，负面消息会很快反映到股价上。而A股的做空被限制较多。

　　4.港股以机构投资者为主，更看重长期价值，给行业龙头、蓝筹股的估价会更高。

　　A股以个人投资者为主，注重短期收益，波动较大，给题材股的估值更高。

　　还有其他一些因素，这里就不一一列举了。

　　随着沪港通、深港通额度的扩大，未来AH股的价差可能会逐步收窄，但是想彻底消除几乎是不可能的。因为上面分析的很多因素都是长久存在的，短期不会改变。

　　感兴趣的读者，也可以研究下行为金融学中的有限套利理论，也是对这一现象的解释。

三、实战运用

　　从理论上来说，套利是可以的，但是现实中往往存在很多难点。

　　我们通过研究会发现，在A股的牛市中，AH溢价更大。但这种时候卖出A股并不合算，因为牛市几年才有一次，错过了非常可惜。这个合理的度怎么把握，是很考验水平的，而不是简单的套利卖出。

　　以前很多人预测，沪港通开通后，AH溢价会缩小。但没想到随着A股牛市的来临，价差反而增大了。

　　所以，对于个股的套利需要谨慎，而指数的轮动会怎么样呢？

　　书生选取了上证50指数和恒生国企指数，当AH股溢价大于120的时候，卖出上证50，买入国企指数；当AH溢价小于100时，卖出国企指数，买入上证50.

　　从2008年2月开始该轮动策略，当时刚好是大牛市的顶点，初始资金10万元。

　　如果只是长期持有上证50指数，到今天的资产变成73561元；如果长期持有国企指数，到今天的资产变成了90561元。

　　可以看出，因为买的点位太高，长期持有了10年的指数，还是亏损的。

　　但如果使用轮动策略，目前的资产变成146861元，收益率46.8%。

结束语

　　A股相对H股溢价是常态，长期看溢价会逐步减小。

　　我们可以逆向思考，去关注那些A股相对H股折价的公司，思考其中的原因。因为香港的机构投资者更看好该公司，而在大陆却被散户抛弃，也许里面有黄金。

　　也有一些专门做AH轮动的基金，比如50AH，以后专题文章再详细说。

　　这几天写的张裕A和燕京啤酒都有不错的涨幅，如果仓位重可以适当减一减，尤其是张裕A已经来到短期压力位。

　　并不是说清仓，而是长线仓不动，短线仓出来给长线仓一定的收益安全垫，也可以择机再找好的机会。

　　网格交易无成交。