【国金晨讯】东方电气:服务、风电提振业绩；工业机器人:产量连续2月正增长,拐将至

2019年12月18日

【东方电气(600875)、股吧】深度服务、风电提振业绩，燃料电池未来可期

机器人行业研究  工业机器人产量连续 2 月正增长，拐将至

【雅本化学(300261)、股吧】评 海外布局生产CBD业务，拓宽公司未来的发展空间

东方电气深度服务、风电提振业绩，燃料电池未来可期

张帅/姚遥/彭聪/刘妍雪/张伟鑫

刘妍雪

新兴产业中心

燃料电池行业研究助理

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服务业务高盈利能力+快速增长，提振公司业绩。1）2017年公司制定“做大现代服务业”的发展战略，电站服务业务获得更多支持，2018年、2019年H1公司电站服务新增订单同增30%、60%，毛利率超30%。2）公司的金融业务是集团于2018年向上市公司注入的优质资产，2018年、2019年H1公司金融服务营收同增49%、20%，毛利率超90%，净利率超30%。

风电设备抢装推升行业景气度，未来两年高增确定性强。风电行业新一轮抢装潮启动，行业量价齐升，2018年公司新增订单同增68%，奠定未来两年风电业务高增基调。

公司是西南燃料电池龙头，兼具资源优势、技术优势，未来有望深度受益行业爆发增长。

投资建议预计公司2019~2021年归母业绩为13.2、13.8、14.5亿元，给予公司目标价9.9元，对应2020年PE估值为21倍，首次覆盖给予增持评级。

风险火电下行超预期、海外项目风险。

产量连续2月正增长，拐将至——工业机器人拐跟踪

王华君/孟鹏飞/韦俊龙

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

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核心逻辑

短期， 机器人产业上-中-下游市场先行指标体系数据分析，工业机器人产量增速连续两个月回正，叠加11月PMI指数超预期回暖，拐将至。

中期，机器人产业将进入16%中速增长期。2020-2023年复合增速16%；新增本体76万台，对应本体市场1194亿元（299亿元/年），对应集成市场4776亿元（1194亿元/年）。

产业发展三大逻辑应用迁移、供应链重构和国产替代。

投资建议买入评级，2020年5G大年、苹果大年、锂电大年，最好3C电子及锂电下游集成商龙头！公司推荐埃斯顿、【克来机电(603960)、股吧】、科瑞技术、快克股份、拓斯达。

风险提示估值较高、3C电子/新能源自动化需求复苏不达预期、行业竞争加剧、国产替代不达预期

雅本化学评:海外布局生产CBD业务，拓宽公司未来的发展空间

蒲强/杨翼荥

蒲强

资源与环境研究中心

基础化工首席分析师

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公司发布公告全资子公司ACL，拟使用自有资金300万欧元与Wundr在马耳他合资设立公司，从事大麻二酚（CBD）等管制药物的研发、生产和销售，此次公司将借助ACL子公司良好的技术及药品认证基础与Wundr的医用大麻种植、加工技术相整合，借助Wundr的渠道优势，共同推进医用大麻的业务发展，通过合作，双方将互补布局医用料供应-产品加工-产品销售的产业链条，布局欧洲乃至全球市场。合资工厂建设期约为10-12个月，有望在2021年为公司贡献业绩，医用大麻业务产品盈利水平高，通过新业务布局，有望增厚公司业绩。

公司有业务稳步生产，新建项目持续推进，暂不考虑海外CBD业务增量，保守预测 2019~2021 年司EPS 分别为 0.10/ 0.22/0.24元，目前股价对应 PE 分别为49/22/20倍，维持“买入”评级。

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