西南证券给予内蒙华电买入评级

西南证券股份有限公司王颖婷近期对内蒙华电进行研究并发布了研究报告《火电业绩大幅反弹，绿电回报初显效益》，本报告对内蒙华电给出买入评级，当前股价为3.93元。

　　内蒙华电(600863)　　业绩总结2022年上半年，公司实现营业收入109.7亿元，同比增长33.9%；归母净利润11.7亿元，同比增长142%。上半年公司业绩大增，主要系售电量增加、市场化交易占比提升以及新能源投资回报增加所致。　　量价齐升，火电业绩大增。22H1公司以火电为主的电力产品营收99.9亿元（+42.6%），营收大增主要系售电量和电价增加所致。22H1公司售电量269亿千瓦时（+7.2%），电量市场化交易占比由去年同期的56.8%增至22H1的95.2%，增长38.4pp。市场化交易占比提升带动电价上涨，22H1平均上网结算电价为371.9元/千千瓦时（+33.9%）。　　煤炭产能扩张，煤电协同优势加固。22H1魏家峁煤矿煤炭产量359.09万吨（+9.74%），自用和内销216.5万吨，占比高达60.3%。煤电协同优势促使公司22H1标煤单价完成638.29元/吨，虽同比增长20.8%，但显著低于同行标煤单价水平。22年4月，魏家峁煤矿获批将产能增至1200万吨/年，同期煤炭销售价418.8元/吨（+9.6%）。双利好刺激，魏家峁在22H1实现6.3亿元净利润，为公司净利润贡献53.7%。魏家峁支撑公司煤电协同效应发挥作用，同时为公司电力主营业务贡献充足现金流。　　加大风光资产投入，新能源业绩回报渐显。22H1公司新能源装机容量144.6万千瓦，占比11.3%。其中，风电装机容量为137.6万千瓦，光伏装机容量为7万千瓦。22H1聚达公司38万千瓦新能源项目开工建设，打造风光火一体化，促进新能源消纳。同期乌达莱风电项目获公司0.33亿元新增投资，在重要在建工程新增投资额中占比97.6%。22H1聚达和龙源风电新能源子公司实现营收27.6亿元，贡献比例达25.2%；实现净利润4.4亿元，贡献比例达38.1%　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.45元、0.55元、0.62元，未来三年归母净利润将保持107.3%的复合增长率。鉴于火电成本优势，各业务协同效应显著，维持“买入”评级。　　风险提示政策风险，煤价电价波动风险，新能源发展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.88亿，根据现价换算的预测PE为26.2。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，内蒙华电（600863）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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