零佣金？证监会：佣金不得低于证券经纪业务服务成本

来源：零壹财经

作者： 任万盛

近日，美国两家最大的在线证券公司宣布零佣金，引发了行业广泛关注。

在本月初，美国嘉理财Charles Schwab和TD Ameritrade宣布在今年10月取消美国股票、ETF和期权交易佣金。此举行为，引发了国内金融行业广泛关注，有些人提出，中国券商何时才会取消佣金？

短期来，中国证券行业取消佣金的可能性很低。其因包括；

（1）证券公司超过20%的营业收入来自经纪业务，零佣金将严重打证券公司营业收入；

（2）证券公司超过50%的员工为经纪业务人员，零佣金将有可能降低这批人薪资收入和工作积极性；

（3）证监会起草《证券经纪业务管理办法（征求意见稿）》，规定佣金不得低于证券经纪业务服务成本。

经纪业务占据券商营收20以上%，降佣将对营收造成严重打

首先，经纪业务是券商营收的主要组成部分，零佣金将会对券商营业收入造成严重打。

零壹智库以50亿元营业收入为分界线，各收集了10家上市证券公司在2019上半年经纪业务（证券经纪业务和期货经纪业务）手续费及佣金净收入占比情况。

整体而言，大部分证券公司经纪业务占据营业收入的20%以上，最高值为东方财富，营业收入达到19.98亿，经纪业务（证券经纪业务和期货经纪业务）手续费及佣金净收入为9.41亿元，占比达到47.1%。

仅少量证券公司经纪业务占比低于15%，其中包括海通证券、东方证券和【第一创业(002797)、股吧】证券。其中，东方证券经纪业务占比最低，营业收入和经纪业务净收入分别为80.79亿和7.78亿，经纪业务占比为9.6%。

表1：我国证券公司经纪业务收入占比情况（单位：亿元）

数据来源：零壹智库，公司年报

近几年，经济环境下行，证券公司营业收入出现严重下滑，中国证券业协会的数据统计显示，从2015年至2018年，我国131家证券公司营业收入从5751.55亿元下降至2662.87亿元，甚至在2018年，有2家证券公司出现亏损情况。

对于证券公司而言，降佣或零佣金无疑是雪上加霜。

图1：我国证券公司营业收入增长情况（单位：亿元）

数据来源：中国证券业协会

降低佣金将对经纪业务人员薪资收入造成严重打

另一方面，证券公司超过50%的员工为经纪业务人员，零佣金将会严重影响这批人的薪资收入。

在以上20家证券公司当中，有15家证券公司在2018年年报中披露了人员架构情况，从中发现，除海通证券以外，其余14家证券公司经纪业务人员占比达50以上，最高值是第一创业证券，占比高达74%。

如果证券公司实行零佣金，对于这些从业人员的薪资收入和工作积极性将造成严重打。并且，零佣金还意味着，经纪业务人员将成为证券公司的经济负担，从而进一步引发裁员潮。

表2：2018年证券公司经纪业务人员占比情况

数据来源：零壹智库，公司年报

证监会：佣金不得低于证券经纪业务服务成本

除此之外，在今年7月，证监会为进一步规范经纪业务活动，起草了《证券经纪业务管理办法（征求意见稿）》，并对证券公司收取佣金作出明确规定，证券公司收取的佣金不得低于证券经纪业务服务成本：

第二十六条 证券公司收取的交易佣金应当与代收的印花 税、证券监管费、证券交易经手费、过户费等其它费用分开列示， 并按照规定与约定提供给投资者。

证券公司向投资者收取证券交易佣金，不得有下列行为: 

(一)收取的佣金明显低于证券经纪业务服务成本; 

(二)使用“零佣”、“免费”等用语进行虚假宣传;

(三)违反反不正当竞争和反垄断规定的其他行为。

曾在银河证券工作的员工透露，经纪业务最大的成本就是人力成本。而大部分证券公司财报显示经纪业务人员占据证券公司总人数的50%，很显然，想要零佣金，必须对较少经纪业务人力成本支出。

目前，《证券经纪业务管理办法》还在制定、修改阶段，最终结果需进一步确认。

金融科技或许有望将“零佣金”成为可能

金融科技或许有望实现“零佣金”，通过金融科技替代人工，降低成本支出。

在满足监管和公司内部风控合规部门的要求下，利用人工智能计算机视觉、生物识别、图像识别、语音识别、机器学习、以及大数据等技术，通过智能客服、柜台机器人等产品替代经纪业务人员的大部分工作，将业务线上化、自动化、流程化，减少人工参与的成分。

在近2年，证券行业提出“数字化、智能化”转型，尝试借助人工智能、区块链、云计算和大数据等技术，帮助企业降本提效、提高风险管理能力和客户满意度。

《2009-2018年金融科技专利趋势报告》（扫描下方二维码或左下方“阅读”完整版报告）显示，2018年有6家证券公司在营业收入下降的情况下，仍增加研发投入。

自去年年末，证监会发布了《证券基金经营机构息技术管理办法》，允许证券公司开设金融科技子公司，山西证券和中金在今年宣布拟成立金融科技子公司，探索人工智能、大数据、区块链、云计算等技术在证券行业的应用。

短期来，实行零佣金对于中国证券行业机率偏低，除了监管规定以外，企业还需解决营业收入下降、组织架构失调等风险。尽管借助人工智能、大数据等技术有助于降低成本，从而达到“零佣金”，但是我国金融科技还处于初级阶段。

End.

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