万新城市发展赴港IPO，业绩波动极大为上市主要障碍

（万新城市发展经营情况  资料来源：招股书）

与之相对应，万新城市发展2018年的毛利由2017年大减33%至3.58亿元，却在2019年上半年有回升的迹象，相较同期上涨17%。毛利波动也与收益波动相吻合，毛利率在27%-63%区间波动。尽管最近一期毛利率重回40%的高位，但万新城市发展经营表现波幅过大暴露无遗。

供应商依赖严重

为集中资源和培育专业知识，万新城市发展将若干建设工程分包并预期会继续分包于第三方分包商。至于其阐明新城镇咨询与发展服务不依赖单一供应商，但数据给出截然相反的结论。

在既往三年半里，万新城市发展向五大供应商（均为分包商）作出的采购额分别为1.51亿元、2.05亿元、2.9亿元及0.64亿元，分别占同期总采购额的55%、63.5%、88.4%及84.2%。

（万新城市发展主要供应商  资料来源：招股书）

其中，万新城市发展向最大供应商作出的采购金额分别为1.47亿元、1.08亿元、1.93亿元以及0.22亿元，其对总采购额的贡献率分别为53.4%、33.3%、58.8%及28.6%。

急速降杠杆

万新城市发展总体走的是轻资产运营之路，非流动资产在总资产的比重较小。但初期投入较大、投入周期较长，其也曾经历过高的负债。据悉，万新城市发展新城镇项目发展的周期通常需要24-36个月。

2016-2019上半年万新城市发展资产负债率从588%降至2018年的2.8%，2019略有上涨至3.6%，但其降杠杆的成果仍斐然。短期偿债能力的两个指标流动比率和速动比率进一步佐证，两者均出现不同程度的提升。

（万新城市发展主要财务指标  资料来源：招股书）

万新城市发展拟将本次募资所得款用于以下方面：发展现有五个新城镇项目并提供服务、将在两到三年内用于通过公开招拍挂方式取得符合投资目标的新城镇项目土地使用权、预期将在两年内用于目标都市区周边地取得及发展其他新城镇项目、用于招募人才、用于提高品牌知名度和推广新城镇项目、用于一般营运资金及其他一般企业用途。