2014年总结

2014年总结



1、统计数据

最大持仓占比 15%
前5持仓占比 60%
分红市值比 2.1%
目前持仓数量 15
持仓加权TTM PE 8.62
持仓加权PB 1.78
加权平均ROE 21%
年度收益率 84%

由于今年收益率很高，已经让一些统计指标不那么好看了。但加权PB/PE与去年相比没有太大变化。

2、行业统计
银行 26% 招商银行、浦发银行、中银行
电力 18% 国投电力、粤电力B
地产建筑 26% 中国建筑、富力地产、首创置业、宝龙地产
汽车 6% 长安汽车、上汽集团
家电 12% 格力电器
化工 3% 万华化学
服装 3% 361度

电力年初为25%上限，现在估值已基本合理，未来还会继续降低配置。银行继续保持顶格配置。地产将增加H股的配置。

3、主要操作

    今年换手率为68%。如此高的换手率有两个方面，一方面是套利的换手率都比较高（一次招行AH互换就10%了），另一方面是理念的改变，调整了部分标的。
    之前江铃进行AB互换增加了不少收益，今年招商银行AH互换就增加了10%的股份，相这种机会总是存在的。
    与去年相比，持仓有所集中，关于集中与分散，之前的文章有写过，长期保持在15~20个左右。
  
  投资风格的转变
      如果说芒格让巴菲特从猿进化到人，那么我就是从人退化到猿了。我的退化要感谢永嘉投资黄抒扬了。之前研究了很多投资风格，但结合自己的性格，我发现还是格雷厄姆那一套最适合我。而目前我了解的投资者当中，编程浪子和永嘉投资应该是最接近的了。从他们身上学习到很多知识，在此表示感谢。

      在此之外，也在进行不同方面的研究，比如模仿SOROS进行行业分析和趋势分析，测试一些技术分析的效果。
  10月底开通了沪港通。之前也在一直关注港股，这次正好是一个契机。但港股最便宜的小票却不在沪港通范围内，因此又在年底通过招行一卡通开通了港股，具体流程朱文之前在博客里写过，想开通的可以去参考一下。

    今年虽然指数大幅上涨，但还是能找到一些便宜货。当然跟港股相比，还是太贵。最近浏览了很多港股小票，再看创业板，不忍直视啊，至少高估了10倍。尤其是实行注册制之后，估计现在创业板指数就是未来十年的高点了。因此明年的目标就是加大港股的配置，预计要达到30%。

4、总结

    投资与其他行业有很大的不同，每年都是从0开始。因此过去一年的高收益不但没有帮助，反而可能成为负担。对未来一两年不做任何倾向性判断。资产配置也基本不会考虑未来一两年内市场的走向。

之前思考过的几个topic，这里简单写一下

a)买卖力量的分析
    之前有写过，非常有意思的是从中可以有很多推论。还有一个推论就是息维度和市场有效性。市场有效性的高低与参与交易的人员掌握的息维度密切相关，从中可以找到很多投资机会，细节不展开了。

b)复利与波动
    投资人士最喜欢宣传的就是复利了。诸如坚持每年复利26%，10年后就是10倍，二十年之后就是100倍之类的。而一年26%的收益似乎不是很难，尤其在现在宣传，似乎更“靠谱”了。更有甚者，什么每个月10%之类的都出来了。然而纵观全球，能够二十年复利26%的，也是及其稀少的。否则如果“投资”如此容易，还有谁辛苦去工作呢。    复利的威力巨大，然而负复利的威力也同样巨大。波动永远是复利的敌人。亏损是要极力避免的。如果投资的时候能够首先想到避免亏损，评估在最坏的情况下也不至于亏损，那么就能够战胜市场上的大部分人了。

c)均值回归
    似乎万事万物都具有周期性，也就逃脱不了均值回归，然而人类更容易犯的错误是线性思维（不相的话，随手翻翻过去几年专家们的预测，看看是不是前几年的延长线，再与实际比对一下就很清楚了）。
    这里的周期分为几个方面
公司业绩的均值回归。树不会涨到天上去。如白酒、煤炭、电力等行业最近两年体现得非常明显。
公司估值的均值回归。这次不一样是代价最大的一句话。在12年的白酒上体现得淋漓尽致，居然还出现了裸奔事件，只能说是图样图森破。
人性的均值回归。失败容易使人强大，成功反而使人脆弱。大家翻翻雪球上每年的年终总结就知道了。前两年检讨自己失误的多，今年很难看到哦。如果不是靠自己能力取得的收益率，总会均值回归的。
这里面还有很多可以挖掘的东西，但不放在这里写了。

d)随机性与预测
这个话题也思考了很久，是非常有价值的话题。因为能够比市场平均预测得更准，那就是真金白银啊。但很多人的努力方向是错误的。比如大家都爱预测的指数明年涨幅、xx股票未来三个月的价格走势。这个可以用反证法，如果谁能做到，那么很快他就可以成为全球首富了。
那么哪些是可以预测的呢，可预测必须要有逻辑支点。比如人口的年龄结构就是很好预测的。可以忽略死亡率，将现在的人口结构简单向后推几年就可以了。比如通过预收款去推测销售情况，例如上海机电、房地产行业等预收款占比非常高的公司就很有价值。通过在建工程去推断公司和行业的产能。这在煤炭、钢铁行业是比较好计算的。

e)未知的未知
这是一个非常大的话题，是我读了Soros、Taleb和Kahneman的书的思考。这也正是为什么Soros说反身性理论如此显而易见而却少有人懂的原因。每个人都有自己思维的层级，有一道题可以轻易判断，摘自James Montier的Value Investing这本书让参与者从0~100中挑出一个数字，所选的数字最接近于全部选择结果平均值的2/3的人将成为胜利者。
这个话题还需要继续思考，今年计划补充点Karl Popper的哲学知识，去年只看了他的自传，他的书要等到今年看了。

5、读书
1）2014年回顾

    总共读书55本，投资相关的在1/2左右。比对年初的计划，大概完成了70%吧。
首先是Joel Greenblatt，这位大师的每一本书都不要放过哈。好在他也没写几本书，目前已全部读完。但还有一本投资学讲义正在学习。遗憾的是这只是讲义笔记，再加上非科班出身，阅读稍许吃力。

    心理学方面阅读了许多书。可以说在投资方面，心理学/行为学的重要性应该占到半壁江山，对于新手也许还要高。在这方面，Daniel Kahneman、Taleb、James Montier三个人的著作应该足够了。在这方面最重要的不仅仅是知识，而是能够转变自己的心理思维模式。黑天鹅、思考快与慢这样的经典需要多读几遍才能逐渐融入到自己的思维方式中。

    基础理论学习了微观经济学，算是非科班出身的补补课吧，还通过网络课堂学习了财务会计，效果不错。

    投资大家阅读了聪明的投资者这本指引无数价值投资者的巨著，也颇有收获。Warren Buffet之路应该是在多如牛毛的研究巴菲特的书中少有的有实质内容的书了。不落俗套的成功则强调资产配置，普通人的选股和择时交易很难跑赢指数。

    人物传记和历史方面的书籍则更有趣味性。金融危机相关的书籍也非常多，多读读可以扩大自己的视野，可以看到在危机到来时人们有多么疯狂，有准备的人是多么地稀缺。杰克·施瓦格的三部访谈录非常有意思。通过对华尔街最成功的金融高手的访谈，总结出他们交易的规律。

    奥地利学派刚开了个头，读了哈耶克传和奥地利学派的介绍。
    卡尔.波普尔的著作还没有开读，只读了他的传记。

2）2015年目标
    主要读书主题有两个奥地利学派和卡尔波普尔。而且这两个主题可能都要延续好几年的时间。

    此外要阅读Benjamin Graham的另一部著作证券分析。以及其它的大师推荐的名著，如反脆弱、Infectious Greed、Bill Gross on Investing等等。