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山西汾酒(600809):铅华洗净见真章,老牌酒企复兴在路上

  • 作者:清风拂面
  • 2019-11-12 16:33:09
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【山西汾酒(600809)、股吧】(600809):铅华洗净见真章,老牌酒企复兴在路上,分析师上调盈利预期

老牌酒企改革势头迅猛,收入利润增速环比大幅提升,明年业绩有望维持高增长。

1、收入利润增速环比大幅提升,费用节奏扩大利润弹性。

2、业绩优异,现金流情况更佳,展现公司未来发展空间。

3、改革势头迅猛,全国化进展顺利,抢占高端市场。

1、事件

公司三季报显示,19年前三季度实现营业收入91.27亿人民币,同比增长25.72%,归母净利润实现16.96亿人民币,同比增长33.36%

2、评

1)收入利润增速环比大幅提升,费用节奏扩大利润弹性

公司19年前三季度实现营业收入91.27亿人民币,同比增长25.72%;19Q3实现营业收入27.49亿元,同比增长34.45%;19Q3实现净利润5.06亿元,同比增长53.62%。收入、利润均环比大幅加速,我们认为这主要是因为公司作为清香型白酒龙头,底蕴深厚,两头带中间的战略实施得当,特别是玻汾今年放开铺货,培育清香型白酒消费者,同时品牌力在有效投入经营下逐渐复苏,经销商和市场带来良好反馈,形成正循环。公司利润增速高于收入增速,主要是因为第三季度销售费用率10.31%,同比下降7.5个百分,费用投放节奏带来三季度利润弹性。

2)业绩优异,现金流情况更佳,展现公司未来发展空间

公司19年前三季度预收账款为18.41亿人民币,单三季度增加3.54亿人民币。中秋国庆两节期间,经销商仍在持续打款。前三季度收现104.31亿,同比增长66.31%,单三季度收现29.59亿人民币,同比提升52.60%。前三季度公司实现经营性现金流净额18.96亿元,同比增长449.36%。公司现金流量表数据明显好于利润表数据,展现了公司实际的收入能力和经销商对公司未来发展的心,未来可期。

3)改革势头迅猛,全国化进展顺利,抢占高端白酒市场

公司前三季度净利润实现16.96亿,已提前完成三年经营目标的利润目标。同时,汾酒集团将在年底通过整体上市的方式,实现集团公司层面的混合所有制改革。公司全国化布局是业绩高增长的主要动力,前三季度省外收入同比增长68.4%,营收占比环比提高0.4个百分至50.5%,公司今年在浙江、上海、江苏等多个地区取得了销售突破。公司2020年目标省内省外营收占比3:7,我们预计公司将积极筹备春节的备货工作,明年有望继续维持业绩的高增长。

3、盈利预测

考虑到公司全国化进程加速,品牌聚焦,渠道布局改善,我们上调盈利预测,19、20、21年收入维持115、140、161亿,19、20、21年净利润从19.1、27、37亿提升至19.5、28、37亿,19、20、21年EPS为2.24、3.21、4.25元。(天风证券)


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