浦银安盛沪深300指数增强（工具型产品研究系列之十三）

导读

当前时沪深300指数具有较高配置价值。

覆盖度高、行业均衡沪深300指数成分股的总市值占全部a股总市值的59.71%，上证50和中证500的市值覆盖率分别为33.51%和12.98%，相对而言沪深300更具代表性。从行业分布来，沪深300行业较为均衡分散。

低估值、高股息沪深300当前估值大幅低于中证500，PE和PB分别处于近5年的16.56%和14.34%分位，处于较低位置。此外，近12月的股息率2.45，处于近5年的78.85%分位，较有吸引力。

浦银安盛沪深300指数增强A成立于2010年12月，目前规模3.39亿。

超额收益较为稳定，风险控制有效。年化超额收益3.69%、年化息比率1.28，年化跟踪误差2.89。

基金规模适中、高仓位运作，适合参与打新增厚收益。

业绩归因模型显示，基金经理具有显著的选股能力。

风格上，偏好配置高盈利、小规模、低杠杆、低波动的股票。

从行业约束来，行业超低配范围基本控制在-5%~4%之间，最近一期，超配最大的三个行业为交通运输、石油石化、有色金属，低配幅度最大的三个行业为农林牧渔、电子元器件、非银金融。

从个股配置情况来，2019年中期超配前三大个股为济川药业、【山西汾酒(600809)、股吧】、申通快递。

基金经理陈士俊，博士，投资经理年限9年，现任浦银安盛基金管理有限公司金融工程部总监。

一、当前时沪深300具有较高配置价值

沪深300指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。指数市场覆盖度较高，行业分布广泛，且当前处于估值低位，具有较高的配置价值。

1.1 历史收益优于大盘指数，成长特性显著

沪深300指数当前覆盖成分股的总市值为36.28万亿，占全部A股总市值的59.71%，市值覆盖度较高。而上证50和中证500的市值覆盖率分别为33.51%和12.98%，相对而言沪深300更具代表性。

从行业分布来，沪深300行业分布较为均衡分散。

1.2 指数估值处于历史低位

在估值方面，横向来，沪深300当前估值无论是PE还是PB均大幅低于中证500、略高于上证50。纵向来，当前沪深300的PE和PB分别处于近5年的16.56%和14.34%分位，估值处于较低位置方面。

此外，指数近12月的股息率为2.45，处于近5年的78.85%分位，股息率较有吸引力。

二、浦银安盛沪深300指数增强A

2.1  产品基本情况 

浦银安盛沪深300指数增强A（519116.OF）成立于2010年12月10日，是浦银安盛基金旗下的一只增强指数型基金，陈士俊自成立起担任基金经理。截至2019年9月30日，基金规模为3.39亿。

2.2 业绩稳定，持续性强

超额收益较为稳定，年化超额收益3.69%、年化息比率1.28，尤其是2015年以来表现突出。截至2019年11月15日，自基金经理任职以来获得累计收益62.40%，年化收益5.58%，实现超越沪深300指数的收益38.27%、年化超额收益3.69%，年化息比率1.28。

基金风险控制有效，跟踪误差可控基金最大回撤41.86%，低于沪深300指数的最大回撤46.70%，年化跟踪误差2.89。

业绩持续性强、收益胜率高自2015年以来的5个年度均实现相对沪深300的超额收益，平均每年超额收益为5.87%；分季度，任职以来的36个季度中，有27个季度取得了正的超额收益，胜率75.00%；2015年以来的20个季度中，有18个季度取得了正的超额收益，胜率90%。

2.3 规模适中，高仓位运作

基金2019年3季度末规模为3.39亿，机构投资者占比30%，保持高仓位运作，较为适合参与打新增厚收益。

科创板打新成为公募基金的重要增厚策略2019年7月22日，科创板正式开市，中国资本市场迎来了一个全新板块。我们假设，基金获配后在新股上市首日即卖出，测算打新总收益即对基金的收益增厚如下表所示，截止到2019年11月，科创板打新为基金最高带来了14%左右的收益率。可以到，对基金收益增厚最为显著前15只基金规模均在1亿左右，规模越大，打新对基金的收益增厚越小。由于打新有6000万沪市底仓的要求、且基金运作要求现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的5%，故沪深300基金参与打新的规模最低为1亿左右，当前基金规模较为适宜打新增厚。

高仓位运作基金为300增强，紧密跟踪指数，仓位长期维持在91%至95%，2019年三季度仓位为92.18%。

2.4 换手率低于市场平均

基金经理换手率水平大幅低于主动偏股基金。2019年中期的基金年化换手率测算为1.58，行业中位数为3.71。

2.5 选股能力突出

基金经理具有显著的选股能力通过将基金收益率与市场基准相比较，可以将基金的收益归因于择时和选股两部分，T-M模型和H-M模型都显示，基金经理具有显著的选股能力。

2.6 风格偏好

我们参考BarraCNE5模型定义的10个风格因子对基金的风格暴露进行分析，具体定义如下表所示。我们根据基金中报和年报披露的全部持仓，进行基金的Barra风格归因，当因子暴露为正时，我们认为基金偏好该类风格；当因子暴露为负时，我们认为基金会规避这类风格。

2018年以来，浦银安盛沪深300指数增强A在盈利因子上有正暴露，在规模、杠杆、波动率因子上有负暴露，这表明普遍偏好配置高盈利、小规模、低杠杆、低波动的股票。

2.7 行业与个股配置

从基金的历史行业配置比例来，2016年以来基金相对于沪深300的行业超低配范围基本控制在-5% - 4%之间，不同报告期超低配的行业差异较大，整体而言，非银金融、银行、食品饮料、家电等行业多数时期处于低配状态，房地产、汽车、医药、交通运输等行业多数时期处于超配状态。

从最近一期的行业配置来，超配最大的三个行业为交通运输、石油石化、有色金属，低配幅度最大的三个行业为农林牧渔、电子元器件、非银行金融。

从个股超配情况来，2019年中期超配前三大股票为【济川药业(600566)、股吧】、山西汾酒、申通快递。

三、基金公司

浦银安盛基金管理有限公司，是一家中法合资的银行系基金管理公司。经中国证券监督管理委员会批准，于2007年8月5日正式成立，总部设在上海，上海浦东发展银行股份有限公司持有51%的股份、法国安盛投资管理公司持有39%的股份、上海国盛集团资产有限公司持有10%的股份。

四、基金经理

陈士俊，博士，投资经理年限9年，现任浦银安盛基金管理有限公司金融工程部总监。

2001年至2003年间曾在国泰君安证券有限公司研究所担任金融工程研究员2年；2003年至2007年10月在银河基金管理有限公司工作4年，先后担任金融工程部研究员、研究部主管。2007年10月起，任浦银安盛基金管理有限公司金融工程部总监。

基金经理目前共管理基金数5只，在管基金总规模4.74亿，包括被动指数型、灵活配置型和增强指数型基金。其中规模较大、管理时间较久的基金为浦银安盛沪深300指数增强A，自2010年12月10日管理至今，规模3.39亿。

风险提示本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。

往

期

链

接

工具型产品研究系列之十二光大风格轮动（000235）

工具型产品研究系列之十一安量化精选沪深300

工具产品研究系列之十华夏中证人工智能ETF火热认购进行中

工具型产品研究系列之九申万菱中证500指数增强（002510）

工具型产品研究系列之八华宝中证医疗 ETF把握医疗高成长

工具型产品研究系列之七招商沪深300指数增强基金 投资价值分析报告

工具型产品研究系列之六工银瑞深证红利 ETF把握高分红板块投资机会

工具型产品研究系列之五安深圳科技LOF聚焦深圳，分享科技红利

工具型产品研究系列之四 华宝科技龙头ETF乘科技东风，伴创新成长

工具型产品研究系列之三华商电子行业量化量化增强，布局5G

工具型产品研究系列之二 华夏创蓝筹、创成长ETF择机而动， 掘金创业板

工具型产品研究系列之一 国泰中证通ETF风起5G，顺势而动

注中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《工具型产品研究系列之十三浦银安盛沪深300指数增强》

对外发布时间2019年12月10日

报告发布机构兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

--------------------------------------

本报告分析师 

于明明

yumingming.com

S0190514100003

钟晓天

zhongxiaotian.com

S0190518060003

自媒体息披露与重要声明