鸿网深度：怎么理解本轮美股下跌

摘要

美股在10月第一周大幅调整，直接触发因素是美债利率快速上涨，鲍威尔对加息的强势态度和经济的乐观态度，使市场担心美联储加息节奏可能加快，过高的利率则有可能将美国经济推入衰退。

过高的利率增加借贷成本，对依赖信贷消费的美国经济产生不利影响。受利率上涨影响，房地产销售和汽车销售过去一段时间增速持续下滑。另外，利率的提升对股票估值不利，也会提升债券价值，促使部分投资者从股票转投债券。

利率则受几种因素影响，短期内央行货币政策直接影响利率水平，工资收入的上涨和油价格提高也会影响未来通胀预期，进而影响利率水平。

纳斯达克指数跌幅大于标普500指数则受彭博10月4号发布特别报道影响，报道指出有恶意芯片被悄悄植入了30多家美国科技公司的服务器。

正

本轮美股调整最直接触发因素是美债利率突然大幅上涨 ，2年期美债收益率从10月2日2.82%提升到10月9日的2.88%，10年期美国国债收益率同时期从3.05%上涨到3.21%

图表1美债长短期利率均快速上涨

数据来源：Wind，鸿网大宗研究

美债利率的快速上涨，好的一面反映美国经济基本面强势，不好的一面是不断提醒投资者，美联储可能不得不以更快的速度加息，以防止经济过热，但是如果美联储加息速度过快，则有可能将美国经济推入衰退。

利率快速上涨影响房地产和汽车消费 。美国经济主要依赖消费，其中房地产和汽车消费比较有代表性，美国消费依赖信贷支持，国债利率的快速上升，提升房贷利率和汽车贷款利率，进而影响房地产和汽车销售。最新的美国30年期抵押贷款利率已经处在4.7%以上水平，创2011年中以来最高水平，利率上涨提高房贷成本，影响房地产销售。观察美国成屋销售数据，可以到2017年底以来，随着抵押贷款利率持续上升，房屋销售增速持续下滑。观察美国商业银行48个月新车贷款利率，随着2015年12月美联储加息周期正式开启后，新车贷款利率不断上行，最新的8月数据已经上升到5.05%，达到2012年2季度以来最高水平，相对应的汽车销售数据不断下滑。利率的上涨已经使投资者的担心成为现实，即利率的上涨确实影响到房地产和汽车销售，未来利率若是以更快速度上涨，必然威胁未来美国经济繁荣。

图表2抵押贷款利率上升影响房地产销售

数据来源：Wind，鸿网大宗研究

图表3汽车销售随车贷利率上升而下降

数据来源：Wind，鸿网大宗研究

债券利率的上涨，提升债券的配置价值，也不利于股票的估值 。利率的提升，是债券投资价值相对提高，部分投资者抛售股票，回笼资金转投债券市场，这也可能造成股票市场的下跌。

那么利率为什么突然上涨 ？利率的水平受很多因素影响，短期受央行货币政策和通胀影响较大，中长期则受经济周期影响，强劲的经济增长推升利率稳定提升。

美联储主席鲍威尔在10月初的一周内连续两次讲话，10月2号在波士顿参加全美商业经济学协会的讲话中提高如果通胀预期显著偏离目标，美联储准备好果断行动， 鲍威尔对未来加息强硬表态，直接带动纳斯达克指数由涨转跌 。10月3号接受PBS采访时表示美国经济相当乐观，认为可以持续一段时间。连续的乐观表态，使市场担心美联储未来加息频率加快，美股下跌。

目前美国经济一枝独秀，最新的二季度GDP环比年化增长超过4%水平，美国经济处在相对繁荣的周期中，是美国利率水平走高的基础因素 。10月5日公布的美国就业数据显示，最新9月失业率为3.7%，相对8月份3.9%继续下降，同时非农企业周薪同比增长3.35%，相对8月同比3.22%增速也明显加速，就业数据强劲，推升通胀预期，进而影响美联储加息步伐，最终提高市场利率水平。

图表4美国失业率持续下降，工资水平趋势上涨

数据来源：Wind，鸿网大宗研究

另外9月下旬， 油价格快速上涨 ，10月3号，布伦特油期货价格超过86美元，WTi油期货价格超过76美元。油价格的快速上涨，也会推升通胀预期，进而影响市场利率水平。

图表5油价格9月下旬突然加速上涨

数据来源：Wind，鸿网大宗研究