【国盛能源电力】国电电力业绩同比高增，投资收益大幅提升

核心观点

事件:公司发布2024年一季度业绩报告。2024年第一季度，公司实现营业收入455.55亿元，同比减少0.13%；实现归母净利润17.85亿元，同比增长88.62%；扣非归母净利润17.36亿元，同比增长89.80%，基本每股收益0.1元。单季度业绩高增长，整体符合预期。

整体电价稳定，煤价下行盈利持续改善。2024年一季度公司火电上网电量为860.23亿千瓦时，同比增长4.24%，装机容量为7257.40万千瓦，同比增加1.66%。整体平均上网电价为455.58元/千千瓦时，同比下降1.62%，降幅较小，整体电价趋稳。受煤价回落影响，公司2024年一季度煤电盈利持续改善。

光伏发电量增长显著，清洁能源装机持续扩张。Q1公司公司总发电量1062.44亿千瓦时，同比增长4.98%，上网电量1006.9亿千瓦时，同比提升5.02%。其中，水电/风电/光伏上网电量分别为77.28/51.38/18.01亿千瓦时，同比分别提升-3.22%/11.66%/136.26%。同时，2024年一季度新能源装机容量增加63.51万千瓦时，水电/风电/光伏装机容量分别为1495.06/929.33/917.69万千瓦时。

剥离低效资产，公司投资收益提升。公司资产管理进一步提效，一季度公司剥离保德神东发电有限责任公司，不再纳入公司报表范围，对Q1贡献利润 1.99 亿元。除此之外，公司一季度投资收益大幅提升，由负转正达7.7亿，其中对合联营企业投资收益达4.5亿元，同比增加5.5亿元

投资建议。公司作为全国电力龙头，具备成本优势，火/绿/水业务有望多点开花。预计公司2024-2026年营业收入分别为1907.17亿元、1983.01亿元和2072.58亿元，同比增长5.37%/3.98%/4.52%；归母净利分别为82.11/92.44/108.45亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.46/0.52/0.61元，PE分别为10.8/9.6/8.2。

风险提示装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

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具体分析详见国盛证券研究所2024年4月27日发布的

《国电电力（600795.SH）业绩同比高增，投资收益大幅提升》报告

分析师 张津铭 执业证书编号S0680520070001

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