国电电力(600795)电价环比提升 新能源装机大年将至

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本报告导读

    公司4Q22 电价环比提升，组件降价预期下23 年装机有望超预期。

    投资要点

    维持“增持” 评级考虑到4Q22市场煤价格波动及新能源装机进度偏慢，下调22 年EPS 至0.31 元（原0.34 元），维持23-24 年EPS 0.39/0.51元。维持目标价5.79 元，维持“增持”评级。

    事件公司公告电量电价情况4Q22 上网电量1032 亿千瓦时，同比+1.9%（可比口径）；4Q22 公司平均上网电价0.450 元/千瓦时，同比/环比+14.6/+6.4%。

    电价环比提升，水电恢复正增长。公司4Q22 电价环比上涨，推测主要由于1）3Q22 公司置出宁夏（燃煤基准电价0.260 元/千瓦时）地区低电价机组后火电平均上网电价有所提升；2）四季度水电上网电价受现行枯丰电价制度影响季节性上浮。公司4Q22 水电上网电量148 亿千瓦时，同比+6.5%，增速较3Q22 提升29.3 ppts。

    组件降价趋势已至，23 年装机有望超预期。公司4Q22 新能源上网电量51.8 亿千瓦时，同比+26.2%；截至22 年末公司新能源装机10.5GW，同比+41.1%。公司22 年新增新能源装机3.1 GW，我们推测新增装机低于计划值（4.8 GW）主要由于外部因素扰动所致1）年内光伏组价价格处于高位；2）疫情扰动项目施工进度。截至1H22 末公司完成核准或备案新能源容量9.1 GW，资源储备丰富，23 年光伏组件降价预期下我们预计公司新能源投产装机量有望超预期。

    风险提示用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，资产及用减值超预期等。

来源[国泰君安证券股份有限公司 于鸿光/孙辉贤/陈卓鸣]   日期2023-01-15