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投资要点
事件公司发布公告,22H1公司完成发电量2155.3亿千瓦时,上网电量2047.6亿千瓦时,按照可比口径较上年同期分别增长2.8%和2.8%;参与市场化交易电量占上网电量的92.4%;平均上网电价0.4400元/千瓦时。
新能源转型提速,22H1风光装机增长1.5GW。截至2022年6月30日,公司合并报表口径控股装机容量100.4GW,其中火电76.5GW,水电15.0GW,风电7.5GW,光伏1.5GW,清洁能源装机占比23.8%,较2021年底上升1.3pp;公司装机规模较2021年底上升0.6GW,其中火电装机量减少0.9GW,风电装机量上升0.4GW,光伏装机量上升1.1GW。公司明确2022年将加快新能源开发,计划获取新能源资源超过10GW,核准9.3GW,新能源装机增速有望加快。
风光装机增长驱动发电量提升,火电电价上升有望带动业绩增长。22H1公司完成发电量2155.3亿千瓦时(+2.8%),上网电量2047.6亿千瓦时(+2.8%),其中火电上网电量1728.4千瓦时(+1.9%),水电上网电量230.0亿千瓦时(+7.6%),风电上网电量82.4亿千瓦时(+3.8%),光伏上网电量6.9亿千瓦时(+241.6%)。风光新增装机带动了发电量的增加,来水情况好转也有利于水力发电量的增加。22H1公司参与市场化交易电量占上网电量的92.4%,较21H1同比提高30.3pp,较上年年末提高29.3pp。22H1公司平价上网电价0.4400元/千瓦时,较同期增长0.0906元/千瓦时,较上年年末增长0.0816元/千瓦时。目前市场化竞价水平要普遍高于当地标杆电价,市场化交易电量提高有助于提高公司营业收入。
电煤长协履约率有望进一步落实,公司火电成本有望持续下降。全国煤炭交易中心在《关于加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作的公告》中明确加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作,发电供热企业年度用煤扣除进口煤后应实现中长期合同全覆盖,尽快达到三个“100%”的目标要求。长协煤炭资源比例及兑现率的提升有助于公司控制火电成本,扭转亏损局面。
盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为47.9亿元/62.5亿元/79.7亿元;考虑到公司拥有火电成本优势,各业务协同效应显著,维持“买入”评级。
风险提示煤价上行风险,新能源发展不及预期,市场化交易不及预期。
西南证券地产&公用事业研究
池天惠 地产&公用事业组组长
电话13003109597
邮箱cth8938935.com
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【西南公用 | 公司深度】长江电力乌白电站注入在即,六库联调增发提效
【西南公用 | 公司深度】国电电力火电成本占优,水风光高速发展
【西南公用 | 公司深度】三峡能源新能源发电领军者,集团赋能护城河稳固
【西南公用 | 公司深度】华能国际火电龙头转型,业务协同发展
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【西南公用 | 公司点评】国电电力新能源转型提速,火电成本有望持续下降
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事件公司发布公告,22H1公司完成发电量2155.3亿千瓦时,上网电量2047.6亿千瓦时,按照可比口径较上年同期分别增长2.8%和2.8%;参与市场化交易电量占上网电量的92.4%;平均上网电价0.4400元/千瓦时。
新能源转型提速,22H1风光装机增长1.5GW。截至2022年6月30日,公司合并报表口径控股装机容量100.4GW,其中火电76.5GW,水电15.0GW,风电7.5GW,光伏1.5GW,清洁能源装机占比23.8%,较2021年底上升1.3pp;公司装机规模较2021年底上升0.6GW,其中火电装机量减少0.9GW,风电装机量上升0.4GW,光伏装机量上升1.1GW。公司明确2022年将加快新能源开发,计划获取新能源资源超过10GW,核准9.3GW,新能源装机增速有望加快。
风光装机增长驱动发电量提升,火电电价上升有望带动业绩增长。22H1公司完成发电量2155.3亿千瓦时(+2.8%),上网电量2047.6亿千瓦时(+2.8%),其中火电上网电量1728.4千瓦时(+1.9%),水电上网电量230.0亿千瓦时(+7.6%),风电上网电量82.4亿千瓦时(+3.8%),光伏上网电量6.9亿千瓦时(+241.6%)。风光新增装机带动了发电量的增加,来水情况好转也有利于水力发电量的增加。22H1公司参与市场化交易电量占上网电量的92.4%,较21H1同比提高30.3pp,较上年年末提高29.3pp。22H1公司平价上网电价0.4400元/千瓦时,较同期增长0.0906元/千瓦时,较上年年末增长0.0816元/千瓦时。目前市场化竞价水平要普遍高于当地标杆电价,市场化交易电量提高有助于提高公司营业收入。
电煤长协履约率有望进一步落实,公司火电成本有望持续下降。全国煤炭交易中心在《关于加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作的公告》中明确加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作,发电供热企业年度用煤扣除进口煤后应实现中长期合同全覆盖,尽快达到三个“100%”的目标要求。长协煤炭资源比例及兑现率的提升有助于公司控制火电成本,扭转亏损局面。
盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为47.9亿元/62.5亿元/79.7亿元;考虑到公司拥有火电成本优势,各业务协同效应显著,维持“买入”评级。
风险提示煤价上行风险,新能源发展不及预期,市场化交易不及预期。
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