投资防雷指南 聪明投资先避雷，不懂财报，5张图也可出地雷！@今日话题

最近上新闻的爆雷股，【康得新(002450)、股吧】(sz002450)、 康美药业(sz600518)、

新城控股(601155)、【大族激光(002008)、股吧】(sz002008)、东阿阿胶(sz000423)、

辅仁药业(:600781)、力帆股份(sh601777)、吉药控股(sz300108)、

欢瑞世纪(sz000892)、暴风集团(sz300431)，这些雷可以避得掉吗？为什么每年都有那么多爆雷股，而且这些雷前几年还被市场视为大白马，各大机构趋之若鹜、庄家趁机炒高股价再坑死一堆人，这些雷股现在起来都不是这１ 、２年才出现问题，像康得新虚增业绩、康美多计现金都不是一年二年的事，这些雷早就存在，却一再造假欺骗投资人，有些雷是公司营运能力、赚钱能力弱掉了（例：东阿阿胶），但是市场依旧炒作，不懂得避雷的人当然就要被套、被坑，不同公司有不同的问题，例如康得新、康美、阿胶都有一张图呈现类似的征兆，如果再辅以其他图表证明，雷不是不爆，只是时间未到，A股有3600多家公司，隐藏的地雷非常多！ ！

要想避免踩雷，最好避开这些雷味浓重的公司，如何避开这些可能亏钱、不赚钱的雷呢？以下５张图可以帮我们避开很多风险，这5张图分别是：

1.现金转换循环、

2.真假赚指标、

3. 充胖子指标、

4. 营投自由现金流量、

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

1.现金转换循环:

是用来评估公司产品从制造成存货、卖出存货、收回现金所需天数，如果现金收回天数越短，表示公司产品好卖，可能是大家很喜欢都要买，所以卖的速度快，相对也可能是公司护城河比较宽，如果天数变长了，有可能公司产品出现竞争者，使得公司产品不像以前那么好卖了，相对也可能是公司的护城河变窄了，

康得新现金转换循环

康得新虚增业绩做假帐，销货收入增加，但现金不会增加，应收帐款与票据会增加，因为是假帐，所以永远不可能收到现金，应收帐款与票据金额会变大，停留帐上时间变久，就会使得应收帐款收回天数异常增加，这张图的应收帐款收回天数、现金转换天数也会异常增加，

康得新现金转换天数2011年只有20几天，到了2014年就已经变成107天，收现金天数4倍数成长，到了2018年更离谱了，213天，现金转换天数几乎是2011年的10倍，如果产品好卖，这种数字显然与事实有非常大的矛盾，产品如果好卖，收现金就会很快（例如茅台、涪陵榨菜），不会有很多应收帐款与票据产生，也不会使这张表的现金转换天数大幅增加，这是很简单的道理，有做过经营的人都会知道，也会知道经营收不到现金可能会对公司产生什么不良影响，大家都知道，只是不知道如何算而已！

东阿阿胶现金转换循环

东阿阿胶因为业绩大幅下滑导致净利润大幅下滑，业绩大幅下滑表示公司产品（存货）卖不出去或是卖出去速度变慢了，这也会使得现金转换循环天数大幅推升，在这张图也可以的出来，

现金转换天数2011年只有41天，到了2014年就已经变成96天，收现金天数2倍数成长，到了2018年更离谱了，247天，现金转换天数几乎是2011年的6倍，如果产品好卖，这种数字显然与事实有非常大的矛盾，

康美药业现金转换循环

康美更离谱了，直接多记现金300亿，那么这300亿现金要如何对应在报表的其他科目呢？方法很多种，多记销货、少记存货（表示存货卖出去了，已经转成现金），少记工程款（资本支出少记），…想不到康美为了美化现金流量表的现金存量，竟然掰出了这么多虚假数字出来，工程款、设备款都是大股东用来掏空公司的常用技俩，想不到康美可以把数字搞到这么大，只能说胃口实在太大了，但因为数字太大了，还是在现金转换循环露出了馅，再辅以其他图表出现的疑，便可闻出有很大的地雷味，

康美现金转换天数2011年只有115天，到了2015年就已经变成217天，收现金天数2倍数成长，到了2018年更离谱了，568天，现金转换天数几乎是2011年的5倍，如果产品好卖，这种数字显然与事实有非常大的矛盾，

以上几家公司的数字都不是到了2018年才出来的，2014、2015就已经出现问题了，

2.真假赚指标：

销售会产生销货收入，假设销货收入是100元，那么这100元里面有几元收现金？几元是应收款与票据？收进来的现金占净利润比率是多少%，拿出多少去建厂房？去投资长期投资？又拿出多少去发现金股利？花完这些费用后留下多少现金？把以上许多的问题综合考察后算出的就是“真假赚指标”，计算很复杂，因为牵涉了3张财务报表中好几个会计科目，又横跨了8年，等于用了24张财务报表才计算出来的数字，算得很复杂，但却可以很快出公司真的还是假的赚进真金白银，

康得新真假赚指标：

从2011~2018年的真假赚指标8年中有5年是负数，５年累积数字是－0.3，低于0.05，地雷味很浓了，

真假赚指标需大于0.05，若超过0.4表示良好， 指标越高自由现金质量越好， 真假赚指标出现负数，那表示赚进来的现金不足以支付花出去的现金，

如果做生意的朋友心里就有数了，这样的公司能撑多久?

经营上是好还是不好呢? 有没有经营上的危机呢?

5年加总数字真假赚指标需大于0.05，若超过0.4表示良好，若是负数过去5年就是赚假的

康美药业真假赚指标：

康美药业从2011~2018年的真假赚指标8年中有5年是负数，５年累积数字是－0.5，低于0.05，地雷味很浓了，

大族激光真假赚指标：

大族激光从2011~2018年的真假赚指标8年中有2年是负数，之前是正数，负数数字是最近年度才出现，地雷味变浓了，先避开再说，

3.充胖子指标:

如果你与人合伙做生意，去年赚了５０万的现金进来，其他股东说希望可以发８０万的现金红利，你觉得合理吗？请问不够的３０万从哪里来？如果硬是发放８０万的现金红利，算不算打种脸充胖子？

将各年的自由现金发放现金股利后是否还有剩正数，如果是正数，表示公司发放的现金股利是用真正赚来的现金发放，如果是负数，赚的自由现金不够发放现金股利，还硬发放，那就是打肿脸充胖子。

康得新充胖子指标

康得新充胖子指标一直都是负数，而且越负越多，也就是赚进来的现金根本不够发那么多的现金股利，却硬要发放那么多现金股利，显然是在打肿脸充胖子，数字还负的越来越多，表示脸越打越肿，这不太符合价值股的表现，这也是一种安抚一般散户股东的方法，为什么公司会有这样的心态，留给投资人自己去解释

康美药业充胖子指标

康美药业充胖子指标一直都是负数，而且越负越多，也就是赚进来的现金根本不够发那么多的现金股利，却硬要发放那么多现金股利，显然是在打肿脸充胖子，数字还负的越来越多，表示脸越打越肿，这不太符合价值股的表现，这也是一种安抚一般散户股东的方法，为什么公司会有这样的心态，留给投资人自己去解释

大族激光充胖子指标

大族激光充胖子指标在2017已经转正了，2018又转负数，而且数字相对以前年度还不少，公司的做法在2018已经透出奇怪的公司气氛了，为什么公司会有这样的心态，留给投资人自己去解释，

4.营投自由现金流量:

如果你开了一个店面，一年收进来的现金是２０万，装修开支却必须付出去现金３０万，每年都是这样入不敷出，这样经过几年以后，你觉得你真的赚钱吗？营投自由现金流量以8年数字观察，最少需有一半(4年)以上为正数，8年加总数字须为正数且后四年加总最好是正数，否则公司就很有可能是假赚钱。过去８年赚进来的现金是负数，也就必须借钱啰!

公司赚的现金一直不够再去买设备、建厂房，还要借钱，你觉得对股东是好事吗? 如果赚进的现金都不够花出去的现金，你觉得是赚真的还是赚假的。

康得新营投自由现金流量

康得新营投自由现金流量8年中只有3个年度是正数，其余5年皆为负数，8年累积-660654万元，8个年度的现金流入量出现非常严重的不足量，累积下来的现金流量有很大不足量，其实在2017年已经出现非常严重的现金不足量-431477万元，这个数字的出现，在爆雷前就已经发出严重警讯了，要把这些不足量补起来恐怕并非一年二年的事，除非又是向股东增资要钱，投资者买股是为了希望公司帮忙赚钱发钱的，不是拿钱给公司烧的，不是吗？

康美药业营投自由现金流量

康美药业营投自由现金流量8年中只有3个年度是正数，其余5年皆为负数，8年累积-962385万元，但是这张图却出８年中有５年赚进来的现金都不足花出去的现金，帐上却有很多现金，也就是赚的现金都不够花出去的，还能有现金留下来，这现金哪里来的？这个矛盾不大吗？

康美药业用虚增现金300亿的方式造假，所以在2018年之前的营投自由现金图不易出现金严重不足，但是前面的真假赚指标与充胖子指标和营投自由现金流量却多年出现矛盾问题，令人怀疑的状况，我们从下面这张图辅助观察也可以出很大的疑，

康美药业实际现金图

康美药业从现金报表不出缺现金（因为虚增现金300亿），可是从这张图却发现几乎年年再增资，年年发公债借钱，既然帐上现金很多，可是实际上又要不断向股东要钱，向银行借钱，这个矛盾不大吗？

大族激光营投自由现金流量

大族激光营投自由现金流量8年中只有6个年度是正数，其余2年为负数，但是出现现金不足量在最近的年度，这是警讯，8年累积还有正的现金存量148617万元，那么就要观察最新年度的现金流量状况：下一张图

大族激光营投自由现金流量（最近5季）

大族激光2019-Q1的现金流出量是-71389，与上图的8年累积正流量148617相比又减少了，所以到2019-Q1的现金存量只剩77228（148617-71389），还能撑几个季呢？显见在2019-Q1季报出来时，就已经有很明显的警讯告诉投资人了，只是你得懂吗？

5.应收帐款及票据占营业收入净额%:

如果公司搞假买卖制造业绩，可以拉高净利润与EPS，也可以拉高股价，但因为是假买卖，所以不会有现金收进来，而会有一堆应收帐款与票据，在会计上的借方科目是应收帐款而不是现金，也就是会有一堆收不到钱的应收帐款，如果是假买卖搞很大来制造业绩的公司，到最后股票停牌下市的机会是很高的，

买到这样的股票可真是欲哭无泪啊!!

康得新应收帐款及票据占营业收入净额%

康得新虚增业绩做假帐在这张图上就完全显露出来了，康得新2013年之前的占比数字很正常（低于20%），2014开始却倍数窜升到35%，到2016已经超过作假帐的警戒标准50%，之后都是40%以上的危险标准，从这张图出康德新作假帐虚增业绩的嫌疑很重了，不喜欢地雷的人最好就要退出，少碰为妙了！

康美药业应收帐款及票据占营业收入净额%

康美因为直接把假帐记为现金，所以不会有应收帐款爆增的问题，所以这张图不出来，但是一样从真假赚指标出问题，

大族激光应收帐款及票据占营业收入净额%

大族激光数字都是40%左右，很接近危险标准的50%，到这张图，为了安全起见还是闪远一吧！

以下把这１０家公司的５张避雷图列出来给大家参考，如果不懂的就到上面的说明找答案吧！ （过去几年爆雷股９５％以上用这５张图一样可以测出地雷味道）

１康得新(sz002450)：

1.现金转换循环:

2.真假赚指标:

3. 充胖子指标:

4. 营投自由现金流量:

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

２康美药业(sz600518):

1.现金转换循环:

2.真假赚指标:

3. 充胖子指标:

4. 营投自由现金流量:

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

３新城控股(601155)：

1.现金转换循环:

2.真假赚指标:

3. 充胖子指标:

4. 营投自由现金流量:

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

４大族激光(sz002008)：

1.现金转换循环:

2.真假赚指标:

3. 充胖子指标:

4. 营投自由现金流量:

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

５东阿阿胶(sz000423):

1.现金转换循环:

2.真假赚指标:

3. 充胖子指标:

4. 营投自由现金流量:

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

６辅仁药业(:600781):

1.现金转换循环:

2.真假赚指标:

3. 充胖子指标:

4. 营投自由现金流量:

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

７力帆股份(sh601777):

1.现金转换循环:

2.真假赚指标:

3. 充胖子指标:

4. 营投自由现金流量:

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

８吉药控股(sz300108):

1.现金转换循环:

2.真假赚指标:

3. 充胖子指标:

4. 营投自由现金流量:

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

９欢瑞世纪(sz000892):

1.现金转换循环:

2.真假赚指标:

3. 充胖子指标:

4. 营投自由现金流量:

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

１０暴风集团(sz300431)：

1.现金转换循环:

2.真假赚指标:

3. 充胖子指标:

4. 营投自由现金流量:

5.应收帐款及票据占营业收入净额%

同一张图表呈现类似型态却可能是完全不同的因，例如阿胶与康得新的＂现金转换循环＂图型很像，呈现出来的是从存货转换为现金天数倍数增加， 但是阿胶是因为产品卖不动使转换为现金天数拉长，康德新是虚増销售业绩，因为是假销售，当然收不到现金，所以使得转换现金天数增加，但是2家公司的同一张现金转换循环图却会呈现类似的换现金天数拉长，这些图表都是暴雷前就呈现出类似的样貌，可以出有问题， 但是实际的问题是那一种，没暴雷前我也不知道，方大炭素同一张图在2016之前也有类似状况，但在2017、2018却因为销售大增，而使转换现金天数大幅降低，这代表公司2017、2018的销售不是像康德新一样是假销售，财报分析只是呈现问题的表象，因为会计是用来记录公司实际营运状况的，公司赚亏都是数字，但是这中间如果要造假，例如康德新业绩造假，就会在现金丶应收账款、票据出现不対劲的数字，这些数据一般人大部分不懂， 但対于了解财报分析的人就可以出猫腻，这些问题都是一般人的常䛊可以了解的，只是不懂会计科目代表自己了解常䛊的那一部分，
没有人有三头六臂，不可能了解每一家公司的实际问题是那一种，但是财报分析加上一般经商的常识(这些常识大部分人都有)，却可以告诉我们图表出现的数据＂可能＂有什么问题，而且是大问题，问题不是不能解决变好(像方大炭素这部分就变好了)， 而是大部分有问题的公司都暴雷了，这是一个概率问题，既然投资是为了赚钱，第一件事当然就是避开这些存在大风险的公司，避免亏损机率增加，而这就是好的财报分析的功能！

本仅是分析观，不作为买卖股票依据，请自行负责！