水井坊（600779）一季度现金流仅8000万出头 同比大跌67%

疫情的影响，让市场越来越关注上市公司一季报的表现，作为A股的“硬通货”，白酒股更是其中的关注焦。昨天，水井坊就公布了2020年一季度业绩，从数据来，即便是人人爱的白酒股，也难逃一季度的下滑。

根据水井坊的公告，一季度公司实现营业收入7.29亿元，同比下跌21.63%；实现扣非后净利润1.97亿元，同比下跌9.49%。

从净利润层面，水井坊一季度的表现算是难得。在其他上市公司一季度动辄巨亏的情况下，水井坊交出净利下滑不到一成的答卷，在一定程度上反映其抗风险能力相对较强。然而，若仔细探究水井坊的各项财务指标则会发现，水井坊一季度真实的盈利状况不容乐观。

一季度现金流大降 管理成本反向上升

首先，上市公司业绩不能只营收和净利润两项指标，净利润的构成有多种，有因主营业务产生的净利润，也有营业外收入带来的。而最能真实反映公司实际盈利状况的，则是现金流。充足的现金流意味着公司经营的稳定和可持续性，意味着公司负债压力小，抗风险能力强。股神巴菲特的公司伯克希尔哈撒韦，便因其充足到难以想象的现金而流长久不衰。

回到水井坊，在其一季度净利润微降的背后，则是现金流的快速下滑。一季度公司因经营活动产生的现金流净额仅为8122.4万元，同比大跌67.03%。而2018年到2020年的一季报中，水井坊经营活动产生的现金流净额分别为1.69亿元；-9313.79万元；以及2.46亿元。

此外，公司一季度因投资活动产生的现金流量净额为-5946.32万元。综合，受到一季度消费大幅下滑甚至停滞的影响，水井坊的现金流“亚历山大”。

而在经营成本方面，一季度公司的销售费用为1.73亿元，同比下降37.73%；同时，一季度公司存货16.03亿元，同比增长17.91%，说明公司一季度的销售活动明显减少；但一季度公司的管理费用却增长了14.78%，为6303.24万元。

此外，在资产负债表项下，一季度水井坊应付职工薪酬为1.08亿元，同比增长24.07%。2018年一季度和2019年一季度的应付职工薪酬分别为6233.85万元，8672.03万元。2020年一季度营收下滑，公司员工的薪酬却逆势上涨，显然不够合理。

相比一季度因经营活动产生的现金流净额，水井坊一季度的账面货币资金则要好一些，为12.65亿元，同比微增0.26%；然而一季度公司的流动负债合计为16.1亿元，同比增长21.26%，已超过货币资金额。流动负债激增的主要因，在于一季度公司应付票据及应付账款同比增长23.51%至5.49亿元；一季度应付职工薪酬增长24.07%；以及其他应付款同比增长27%至8.02亿元。值得注意的是，其他应付款中，应付股利为1.32亿元，但剩余6.7亿元的其他应付款（8.02-1.32），水井坊并未在公告中说明。

告别高增长？水井坊力争2020年经营数据于2019年持平

此前水井坊已经公布的了2019年年报，实现营收35.39亿元，同比增长25.53%，归属于上市公司股东的净利润8.26亿元，同比增长42.6%，完成了“主营业务收入增长20%左右、净利润增长30%左右”的年度目标。然而水井坊在年报中将2020年的经营目标定为力争实现主营业务收入及净利润与2019年同比基本持平。这也意味着今年水井坊这台白酒股中的“小跑车”，在高速奔驰了一年后，已经踩下刹车。