广誉远的定性与定量分析

股票分析需要先定性后定量，定性分析如果没有达标，那么定量分析就不用作了。

首先定性，

行业定性，大健康行业属于永远的朝阳行业，叠加老龄化趋势，未来20年属于需求逐年增长的超级赛道。

产品护城河，国家保密配方+国家非遗+古法炮制+非凡的产品力确切疗效。

产品空间，在老龄化趋势下的医疗保健需求，依托确切的产品疗效，四菜一汤每一个都能成为未来的大单品。

市值空间，对标片仔癀，靠一个大单品可以市值上两千亿，小广四菜一汤的消费人群覆盖消费频次是不输甚至超出的。对标万亿大赛道，目前150亿市值从定性来看是明显低估的。

再来定量

过往业绩前因后果。16-18年业绩连续增长是大量渠道铺货。但真实终端纯销没有跟上，导致应收账款猛增。19-21年三年业绩滑坡大变脸是后期控货去库存还账的必然。这几年有一个关键点就是终端纯销一直在增长但跟不上铺货速度而已，看一眼逐年的现金流量表就可见一斑。回收的货款可以反映出终端的销售情况，一般终端销售出去才会给公司回款，一般回款会滞后纯销一段时间，猜一下3个月。

未来业绩预估，随着产品宣传到位和产品自带粘性和传播属性，广誉远的基本盘还是相对稳定的，并逐步辐射给未了解并有需求的人，这个需求基数也是逐年扩大的，这些人的获知产品渠道一是广告宣传二是原有消费者介绍，这里面股东占有很大比例。所以在基本盘相对稳定的前提下，从几个纬度的增长因子看，广誉远产品的逐年增长是基本确定的，猜一下，每年25%平均左右，十年十倍以上。

在以上前提下，并结合之前逐年年报财务数据分析，我基本得出一个结论，如果按照原来的销售模式不变，这是最悲观的考虑，广誉远公司的盈亏平衡点是营收11亿，这几年最大变量就是销售费用。如果产品品牌力逐年增强，那么随着销售费用下降，盈亏点可能会降低。先按照这个推算，21年亏损3.2亿已经预告，那么现金回款应该达到12-13亿，营收八亿左右，应收账款下降到10-11亿。显示加大的应收回款力度，并继续控货去库存。今年一季度会继续控货去库存，应收下降到8亿-9亿。二季度后会在适当控货的情况下发货，三季度回归正常发货，并维持一定渠道库存，应收账款下降到7亿以下，全年终端纯销实现18亿，回款超过15亿，营收实现12亿，实现扭亏为盈，如果价格管控到位，结合提价因素。盈利超过一个亿不难！估值嘛，市场看着给。

继续推演，23年实现营收与回款等同，全年实现终端纯销22亿，现金流非常健康，并与净利润等同，23年实现营收18亿，回款18亿，盈利4-5亿，经营现金流3-4亿。会成为妥妥的高增长白马股。估值市场看着给。

然后每年以20-30的速度健康成长十年，营收百亿，净利润达到30亿以上，就可以和现在的片仔癀比一比。

这是我的广誉远定性与定量的分析，当然还有几个风险点需要持续跟踪。一是国家保密续约。二是新管理层的做为。三是穿山甲的合理药用。四是非处方药的申报情况。我相在中国老龄化趋势和国家把中药做为发展战略的前提下，山西国资有能力也必须做好，这是我持有它的底气所在。

有些数据我是预估，欢迎讨论，拒绝无脑喷。

今年大年初一，虎年之初梳理一下，虎虎定生威！