[cp]【广誉远】最近有在關注（其實之前也有關注）

[cp]【【广誉远(600771)、股吧】】最近有在關注（其實之前也有關注）2014年以來, 經營性現金流持續為負數, 其中2019年以來, 前面三個季度的經營性現金流開始有好轉跡象,2015&2016年資本公積增加導致貨幣資產增加, 2017年&2018年貨幣資產減少用於投資,發現在建工程和固定資產增加 6E,存貨增加2E; 相較2014年,資產負債絕對值增加3.5E；主要體現在 短期借款和應付賬款和票據,2017~2019年的應付賬款,相較2018年有大幅增加,這個增長幅度遠快於經營性現金流改善幅度，因此分析, 2019年的經營現現金流改善 雖然轉好, 但是還不夠優秀,2019年利潤表, 2019年相較2018年的高基數營收, 是有下降16.39% 可是成本並沒有下降這麼多,公司的三費表現:銷售費用大幅度改善,其中研發費用從2018年開始還在持續的投入,其中2018年同比增長86.94%，2019年Q3同比增長16.33% 在營收下降的時候, 還在持續投入研發,這點不錯.財務費用持續增加,從2017年三季度的191萬增加到2595萬,資產減值,2018年減少3400萬,可是到2019年Q3只減少了1067萬, 相這個是在2018年好的光景時候出清不良資產的表現;2016年-2018年, 三年稅前利潤錄得1.87E.3.04E,4.52E,財報每年的四季度是 營收和利潤最好的一個季度, 截止2019年Q3累計利潤1.83E綜合收益,如果按照去年的第四季度綜合收益打7折,約有1E的利潤,全年淨利潤 只有2.83E,目前市值72E,市盈率25倍,這個估值相較傳統藥企, 同仁堂 市盈率(动)：32.00 是偏低的, 我們在未來3-5年廣譽遠的增長點 在於 在建工程轉固定資產的變化 2018年第三季度 陸續從在建工程轉入固定資產4.73E,第4季度6.7E，這個東西是什麼了, 財報顯示: 主要是由于公司新建中医药产业项目、中药技术研发中心项目等投入使用，将6.14亿元在建工程结转至固定资产.司三大非物質化遺產:司“龟龄集”、“定坤丹”及“安宫牛黄丸”均已先后入选国家级非物质化遗产名录，公司投資項目:新建广誉远中医药产业项目

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新建广誉远中医药产业项目主要包括前处理车间、综合制剂车间、中药丸剂大楼、龟龄集药酒车间及龟龄集保健酒车间等。该项目总投资为63,746万元，拟投入募集资金金额为63,746万元，截至2019年1月18日实际投入64,818.40万元（含尚未支付的项目尾款和质保金）。项目于2018年8月完成建设并通过GMP认证，达到预定可使用状态; 新建广誉远中医药产业项目总投资25亿元，占地500亩。其中，一期工程投资6.4亿元，主要建设综合制剂大楼、中药丸剂大楼、药酒车间、保健酒车间、前处理车间、传统技艺车间及仓储区、科研技术中心等。目前，一期工程各主体建筑已全部完工，设备全部安装到位，净化工程全部完成，设备调试完成90%。室外绿化、道路硬化等也已完成70%，预计将于5月底全部完工。

新厂的建设让广誉远实现了从来的分段式、机械化生产到现在的自动化联动生产的彻底转变。记者在新建的丸剂车间到，工人们正在对自动化生产线进行调试。山西广誉远国药有限公司总经理王佩义指着定坤丹水蜜丸生产线告诉记者，这条生产线投产后一天可以生产40万颗药丸，是以前产能的4倍。据王佩义介绍，在新厂区，从制丸、抛光再到干燥、包装，全部引进自动化生产线，仅定坤丹的自动化生产线就有5条。通过自动化生产线的建设，不仅生产能力翻番，而且大大降低了生产成本，经济效益得到显著提高。

截至2017年底，一期工程累计完成投资6.25亿元，投资率完成98%。目前一期工程全自动生产线进入最后调试阶段，龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸生产线已经进入尾声，项目即将进入试生产阶段。同时，在对14条生产线进行56批次的生产性验证后，进行GMP认证，预计8月底通过认证并投产使用。力争到年底完成22.5亿元的销售收入，上缴税收2亿元。

二期工程将于一期工程完工投产后开始施工建设。二期工程投资5.6亿元，主要建设博物馆、三绝艺展示馆、精品温泉度假酒店、中医药保健养生化街区、山西传统化商业体验街区、礼佛化体验街区、中医药生态种植观光体验区等化旅游设施，涵盖吃、住、娱、药、游、购、医、养等功能体系。今年主要建设广誉远中医药化博物馆、迷宫、养生酒店等。三期工程属于康养工程。

整个工程全部建成后，将成为具有浓厚中式传统，弘扬祖国医药化的中医药化之都，形成我国重要的中医药化传承基地、教育基地、养生基地和旅游基地，并与平遥古城、五台山等旅游胜地南北遥相呼应，深度互动，形成山西省佛、道、儒三位一体的朝圣之旅、养生之旅和晋商化之旅，打造国际化的中医药养生化旅游路线，带动祖国传统医药向现代化、国际化健康服务体系深度发展，形成集产业、化、旅游、养生在内的多元化发展格局

据了解，3年前，由于广誉远厂址面积偏小，不能满足药厂的产能需要，而且主要以工业为主，不能完全展现出中医药化特色，因此，广誉远决定迁址。对于新园区开业，东盛集团董事长、广誉远掌门人郭家学表示，“中医药化产业园的正式开业把5年来困扰广誉远发展的核心问题都解决了。”

　　广誉远方面提供的息显示，新工厂投产后，广誉远的产能将在老厂的基础上平均扩大八倍以上，其中固体制剂车间年生产能力硬胶囊剂可达10000万粒，片剂类可达25000万片，颗粒剂30000万袋，散剂3000万袋。同时，广誉远凭借着六味地黄丸、乌鸡白凤丸等104种中药古方及炮制工艺，从方剂、配伍、选材、炮制等诸多方面也在持续不断地研发新产品。

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目前第一期馬上就要產生效益了, 希望第二期工程暫時不要那麼快上, 不然這個折舊太大了，公司無法承擔起這個費用.來第一期的工程加大了產能的輸出, 未來營收做大是肯定的事實, 既然第三季度工廠產能擴充了, 我們在下2018年的 庫存報告及2019年中庫存報告變化,司利用中药材市场价格波动，对牛黄、天然麝香等贵细药材进行储备性采购，使得材料较年初增加16,135.17万元，以及为市场销售备货库存商品较年初增加1,976.56万元。

從以上數據, 如果公司的動銷 沒有問題的話, 且目前估值已經達到歷史新低, 新工廠的投入將加快市場的佔用 和營收的增長. 只是公司現金流 目前不是很好, 需要持續觀察 第4季度報告和到線下藥店及網上零售做了解,市場對這個產品的認知度. 短期困難重重,[/cp]