营收下降净利持续下滑 灿星化IPO路坎坷

4年“风雨路”

灿星化成立于2006年，公司专注于综艺内容制作和产业链开发运营，重视内容创，开创了国内“制播分离”的先河。灿星是国内少数具备运作特大型综艺节目，并持续推出优秀节目的专业制作公司之一。2012年其打造的爆款节目《中国好声音》，火遍大江南北。

据悉，灿星化在2014年就已提及上市计划。灿星化董事长田明提出，灿星化跟随母公司星空传媒赴港上市。

星空传媒为传媒大亨默多克新闻集团与黎瑞刚的华人化基金共同注册成立的合资公司。由华人化投资基金直接控股，占有53%的股份，默多克新闻集团占有剩下47%的股份。但2014年，默多克不知为何退出星空传媒，使得星空传媒股权架构大变，由华人化和星空管理团队接盘，灿星化上市计划被搁置。

2016年3月，A股上市公司【浙富控股(002266)、股吧】(002266) 3亿元增资灿星化，获得6.0698%股权，估值达到50亿元。同年，灿星完成了公司股份制改革，由“有限公司”变更为“股份制公司”；2017年始，灿星再次加快IPO速度，并于年底完成Pre-IPO融资，估值达到210亿元人民币。与2016年3月相比，估值已经翻了3倍；2018年4月，田明全资持有的上海昼星以1亿元价格向北京朗玛永安投资管理公司转让了0.48%的灿星股份，同年7月26日，灿星完成了新一轮融资，投资方为杭州阿里巴巴创业投资管理有限公司和西藏齐鸣音乐有限公司。天眼结果显示，西藏齐鸣系腾讯旗下注册成立的投资公司。腾讯和阿里巴巴这两大巨头纷纷注资灿星化，不知会对灿星的转型之路有何影响？

目前，灿星的股权架构方面，上海星投、上海昼星、西藏源合为前三大股东，持股比例分别为65.68%、21.31%和6.07%，田明个人直接持股1.33%。

2018年2月，灿星化向上海证监局递交了IPO辅导备案资料。根据证监会于2018年2月11日披露的公告显示，去年1月底，中建投已与灿星签订了上市辅导协议，预计整个辅导将持续3个月，于2018年5月份申请辅导验收。

网综崛起 营收下降

根据招股书显示，灿星化在2015-2017年及2018年1-6月的营业收入分别为24.62亿元、27.06亿元、20.58亿元和2.65亿元， 实现净利润分别为8.06亿元、7.29亿元、4.55亿元和691.03万元。

对于2018上半年收入和净利润较少的因，灿星化表示，公司节目播出时间并非均匀分布，公司收入存在季度间大幅波动的风险。由于《这！就是街舞》是公司在超级网综上的初次尝试，为了稳健运营和控制风险，采用了受托承制方式，导致该项目贡献的收入相对较少。同时，由于公司上半年仅有两档节目播出，数量相对较小，导致整体实现收入相对较少，公司主要大型综艺节目的档期集中在下半年。从报告中可以出其报告期内的前三年净利润在逐年下滑。尤其是2017年与前两年的差距较大。

灿星化还在招股书中表示，2017年业绩下滑主要是内容制作及运营业务收入下降所致。一方面，公司内容制作的合作分成收入最终通过广告主的广告投放实现，因此受当期宏观经济波动影响较大；另一方面，视频网站自制网络综艺快速崛起，对电视台综艺的招商及互联网版权授权产生了一定的影响。

近几年网络综艺节目遍地开花，影响力日益提升，以腾讯、优酷、爱奇艺为首的三大视频网站崛起。如今火爆的综艺节目如《火星情报局》、《中国有嘻哈》、《奇葩说》、《明日之子》、《吐槽大会》等，到互联网综艺发展前景，越来越多的入局者分食市场。

一直以来灿星都将《好声音》系列作为主要收入来源，忽视网综领域，让灿星化错失网综发展最佳良机。2015年至2017年内灿星化营收、净利润最大降幅分别达到23.7%、43.6%。

为了应对网综的竞争，2018年上半年，灿星化承制了优酷超级网综《这！就是街舞》，迈出进军网络综艺的重要一步。据悉，灿星化目前除了已经上线的《即刻电音》之外，还会于2019年在优酷推出一档创歌曲类网综《这！就是创》。

灿星化副总裁陆伟接受媒体采访时曾表示，公司在制作卫视综艺与网综时，有不同构想：电视综艺相对来讲更加大众化，而网综方面则会着力打造以年轻化、潮流化为主的综艺节目。从《这！就是街舞》到之后的电音、电竞类综艺，灿星开始不断在青年潮流化领域试水。

三年发展规划

灿星化表示，公司以综艺内容制作为基石，未来将发挥自身在内容制作上的技术与人才优势，进一步加强内容制作实力、开拓内容生产版图：将继续打造高质量的精品综艺节目，弘扬社会主义主流价值观、挖掘受广大人民群众喜爱的化热；同时进一步做强音乐内容制作板块，将公司打造成亚洲最大的华语音乐生产基地，加强与新媒体公司合作并建立中国的数字创音乐平台，建立基于互联网平台的音乐生产、销售新模式。

此外，公司还将涉足影视制作板块，利用自己在综艺节目领域的制作优势和经验，力争以较小的试错成本做出价值观积极向上、深得群众喜欢的优秀影视化作品。

灿星还表示进一步与播出平台深入合作，探索更多的合作模式。公司继续发挥其打造高品质综艺节目的传统优势，以独到的市场眼光与精准的判断，为国内知名卫视、在线视频播放平台塑造符合平台调性并可以代表平台品牌的顶级节目，并以优质内容为基础，与播出平台进一步深入宣发、制作、运营及衍生等各个环节的合作，共同探索互惠互利、共生共赢的新模式，与知名卫视和视频网站建立更深入的长期合作关系。

此外，灿星将继续吸收节目中诞生的优秀艺人，扩大艺人队伍，另外，还将利用公司优质内容的品牌效应，布局音乐教育产业板块，让广大人民群众有机会接受到正统的流行音乐培训，满足人民群众日益增长的精神化生活需要， 为华语乐坛的明天挖掘新的人才储备。

不过，目前市场处于资本寒冬阶段，这让本已坎坷的灿星化IPO之路更不顺畅。对于灿星化来说，在资本市场的瞩目下，除却内容的精耕，也需要迫切解决创及转型之困。

记者|肖博