【上海汇正财经】国内工程机械有望重塑全球行业格局

基建投资稳定增长，开工小时数同比正增长。受宏观经济增速放缓、疫情反复、替换需求下降等多重因素影响，2022 年国内工程机械市场处于下行调整周期。2022 年小松开工小时数（中国地区）为 2010 年以来最低值，有效开工率明显不足，从 2022 年前三季度板块业绩情况来看，市场需求下滑导致行业整体盈利能力明显承压。

2023 年以来，随着疫情防控较快平稳转段，我国经济运行整体上呈现企稳回升态势，1-2 月基建固定资产投资同比增速为 9%，延续了稳定增长；房地产开发投资同比下降 5.7%，降幅与 2022 年全年相比明显收窄。2023 年 2 月小松开工小时数同比增长 61.4%至 76.4，自 2022 年 3 月以来同比增速首次转正，剔除春节因素后，1-2 月累计小松开工小时数亦实现同比正增长，反映了开工情况较前期有所好转。

3 月挖机销量符合预期，出口销量超预期正增长

根据中国工程机械工业协会的统计，2023 年 3 月全国销售各类挖掘机2.56 万台，同比降低 31.0%，环比提升 19.2%，基本符合 CME 此前预期。分市场来看，3 月国内销售 13899 台，同比下滑 47.7%，降幅再度扩大。我们认为 3 月挖机内销增速大幅下滑主要有两方面原因。一方面，去年年底国标切换后，客户对国四新机的接受度仍有待进一步引导；另一方面，部分地区的终端客户回款比例仍然较低，对新机销售造成一定影响。

出口方面，3 月挖机出口11679 台，创历史最高值，超出 CME 此前预期，同比/环比分别增长10.9%/17.3%，出口销量占比 45.7%。2023 年 1-3 月，全国共销售挖掘机 5.75万台，同比下降 25.5%；其中国内销售 2.88 万台，同比下降 44.4%；出口 2.86万台，同比增长 13.3%，出口销量占比 49.8%。

国内工程机械企业注重国际产品研发，有望重塑全球行业格局

经济一揽子政策和接续措施不断推进，交通、水利、能源等重大基础设施项目开工建设将拉动国内工程机械需求边际改善。此外，近年来国内部分龙头企业瞄准欧美高端市场，不断加大研发投入力度，提速国际产品开发，海外业务收入规模及占比呈现不断提升的态势。尽管出口基数不断上升且海外经济下行压力有所加大，但凭借综合竞争优势国内企业出口业务仍有望保持稳定增长，成为重要的业绩增量来源。

从中长期来看，工程机械企业成长逻辑已经由产品销量高增长切换至产品向高端化、智能化、电动化转型升级，随着核心零部件自主化率的提升以及海外渠道的日臻完善，国内工程机械企业有望重塑全球市场竞争格局，不断提升市场份额。

中国工程机械行业市场规模也在快速扩大

中国工程机械行业在过去几年发展迅速，行业市场规模也在快速扩大。根据市场调研在线网发布的 2023-2029 年中国互联网+建筑工程机械行业发展现状调查及前景战略分析报告分析，2018 年中国工程机械行业总产值达到 38000 亿元，比上年增长 9.7%，同比增速超过整个机械行业的 7.8%。2019 年，行业产值继续增长，达到 40000 亿元，比上年增长 3.7%。

投资建议:
3 月挖机销量符合预期，内销降幅扩大，出口销量超预期正增长。我们认为内销同比持续低迷与国标切换和终端客户回款较差有关。我们预计 2023年国内工程机械行业将在 2022 年基础上维持平稳或略有下滑，同时海外市场将保持增长态势。

建议关注诺力股份(603611) 柳工(000528) 安徽合力(600761) 徐工机械(000425) 中国中铁(601390)

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